本篇解释Covered Call超额利润的来源。
首先复习一下，Covered Call策略包含两个操作，一个是买入股票(buy stock)，另一个是卖出买权(sell call)，这样的配套操作就是Covered Call。
一方面，我们持有股票，股价上涨的话，在股票端会获利，因此就股票而言，我们对上涨行情有一个“正向”的期待；
另一方面，我们卖出买权，股价上涨超过买权履约价的话，在选择权端会亏损（不考虑权利金），因此就选择权而言，我们对上涨行情有一个“负向”的期待。
粗略地看一下，一个正向、一个负向，近似于“中性”，有点像是人们所称的“零和游戏”。那么， Covered Call 策略超额利润的根源 ，从何而来 ?
答案在于“隐含波动率”与“权利金overpriced”(超额订价)
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就covered call而言，因为买入股票，所以主要风险来自于股票价格的变动，是一种不确定性的风险，我们说“不确定性”就是“波动”，而衡量股票价格波动的指标是“历史波动率”，利用〝过去某段时间〞的股票价格来计算变动程度，称为历史波动率(Historical Volatility，简称HV)，可当作是covered Call 策略的风险指标。
另，Covered Call因为卖出买权，所以报酬来自于收取的权利金，利用〝交易当天及时〞的权利金可以计算（反向推算）出隐含波动率(Implied Volatility，简称IV)，在其他条件不变，权利金越高，隐含波动率越高，因而我们可观察隐含波动率，当作是Covered Call策略的报酬指标。
整理一下，风险指标是历史波动率(HV)，报酬指标是隐含波动率(IV)。
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一般而言，若一笔投资行为已经被市场正确地评价了，意思是说，这笔投资可能的“风险”与可能的“报酬”是对等的、是公平的，我们也许会赚到钱，但我们也承担了相对应的风险(会赔钱)，投资界的讲法是风险报酬比例等于1 ( risk/reward ratio = 1) ，通俗的讲法是CP值刚刚好，CP值没有太高也没有太低，就是刚刚好。
当市场没有正确地评价，就是当风险报酬比例失衡的时候，就有机会出现超额利润。
若Covered Call策略要有超额利润，等于是看到“报酬”大于“风险”，套用我们上一段落所说的报酬指标是IV、风险指标是HV，即当 “权利金隐含波动率 大于 股价历史波动率( IV > HV)” 时 ，权利金很可能被高估，或称权利金overpriced(超额订价)，这种时候就有机会出现超额利润，这就是Covered Call策略获利真正的关键因素！
参考来源“日本东京大学毕业医师的投资策略”(日文原文:东大卒医师が実践する株式より有利な科学的トレード法)
网络讨论连结: https://togetter.com/li/414694
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https://i.imgur.com/vLTbyII.jpg
如何看IV 和 HV?
利用IB盈透证劵手机APP，以苹果(代号:AAPL)股票来举例说明，首先点选苹果股票代号AAPL进入一般性画面如下图，然后点选上方的选项“期权与价差”，就会进入苹果的选择权交易页面。
接着看选择权交易页面上方，红色框框的地方，可以用手左右滑动，您可以看到许多与选择权交易相关的数据，其中与本篇相关的是:
**隐含波动率/历史波动率 = 超过100%即表示隐含波动率大于历史波动率。
**52周IV等级 = 目前IV和过去52周相比排名，值为1~100，一般认为超过85算偏高。
**52周隐含波动率百分比 = 目前IV和过去52周相比在百分比，一般认为超过85%算偏高
希望对大家有帮助。
本篇文章转载自本人网站：
https://isaoinvest.com/2022/10/covered-call-alpha/