1. 标的：Teladoc Health (TDOC) 远距医疗公司
2. 进场理由
a.基本面：惨不忍睹，营收大幅成长但还是亏，并购付的成本认列财报导致亏损
b.技术面：股价腰斩，从300跌到148
c.筹码面：无
d.消息面：无
3. 进场价格：觉得这档标的挺投机的，建议先观望或小额分批买
4. 停损价格：130
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【公司快照】
公司名称：Teladoc Health, Inc.
股票代码：TDOC (NYSE)
创立日期：2002年
产业地位：美国最大远距医疗公司，透过手机、平板进行视讯为病患诊断
CEO：Jason N. Gorevic
市值：22.8B (USD)
【公司介绍】
Teladoc是一间远距医疗公司，透过线上看诊处理病患非紧急的疾病，例如：流感，红眼
病，感染，鼻窦、精神健康和皮肤病等问题，使用者只要打一通电话或是开启网络视讯
就可以跟签约医师连线进行线上看诊，患者可以直接跟医生一对一沟通描述病征。
Teladoc是美国第一间也是目前最大的线上医疗公司，成立于2002年，不算太早，刚成立
时大家对线上看诊还有诸多疑虑，但随着网络活动越来越普及，大家也渐渐能够接受甚
至需要这种服务，除了远距医疗外还有线上教学、线上健身教练等等…，Covid-19的爆
发也让市场投资人更看好远距医疗的未来，像Covid-19这种高传染疾病，病人全部跑到
医疗院所会造成医疗负担过重，对病人或对医院诊所都不好。
Teladoc的客户主要是大型企业，公司将Teladoc服务列为员工福利之一，只要公司成为会
员，员工就能享有Teladoc的远距医疗服务。Teladoc的收入来源有公司缴的会员月租费
及员工每次问诊的费用。
Teladoc的成长很大一部分是来自于它的市场发展策略 – 积极并购
2020营收达10亿美元，比2019成长了接近一倍，销货成本控制得很好，毛利率维持在6成
上下，但这间公司的营业费用一直压不下来，每年营业毛利是正的但扣完营业费用后就
变负的了，这也是为何2017~2020每年公司都亏钱的主因。
2020明明营收成长一倍但EPS居然-5.36，是2019年的4倍…(往下成长，更烂的意思)，为
何营业费用会那么高呢? 主要原因是并购太多间公司，之前并购有签换股相关的股权奖励
条款。
21Q1财报也出来了，跟去年Q1比营收年成长151%，看似不错，不过营业费用成长167%，一
样老状况，营业费用压不下来导致亏损越来越大，Q1的EPS-1.31比去年惨，是去年-0.4的
三倍，Q1财报重点条列如下：
- 营收YoY成长151%，远距医疗使用次数达到320万次，成长56%
- 使用超过1种门诊的人数成长3倍以上，代表有更多使用者透过Telodoc看超过一种疾病
- 消费者研究发现使用远距医疗的大部分都是年轻人
本季亏损原因主要来自
1. 21Q1股权奖励支出高达86.3M，比20Q1增加68M，主要是去年并购Livongo所签的
Livongo股票奖励计画
2. 21Q1摊销费用45.4M，比20Q1增加37M，摊销来源为并购Livongo跟InTouch所认列的无
形资产
3. 并购Livongo所认列的非现金所得税费用为87M
【个人看法】
公司业务本身我是很有兴趣也觉得很有前瞻性，毕竟现在人越来越依赖网络，不只查美食
会google，连生病跟卫教常识都会上网搜寻资料，因此我认为远距医疗在未来很有发展潜
力。
远距医疗会先从成熟市场大国家开始发展，像美欧这种幅员广大人民又重视身体保健的国
家会有很强的需求，新兴国家公司不会花这个钱，因为跟这项福利相比劳工更希望拿到实
质的金钱奖励，台湾则因为健保体系加上诊所众多，我觉得发展远距医疗很难，毕竟下楼
走个几步就诊所，这叫近距离，谁还在跟你透过手机远距医疗。
TDOC这支股票先放观察清单，不是因为股价涨跌，而是公司疯狂并购抢市占，市占上升是
好事但却让我很难评估它的业务实际成长多少还有财报准确性，并购用了很多换股交易让
TDOC亏损越来越大，看不清看不透手上又只有烂得要命的财务报表，我…先观望。
*并购营收、市值及EPS上升是天经地义的事，千万别被并购增加的财务数字骗了，很多公
司就是透过并购美化财务报表来提升公司(ㄔㄠˇ)价值(ㄍㄨˇ)
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上次在板上推荐的PTON股价$111囉，进场价$85，获利30% ^^
前天买进RCL，进场价$89，目前股价$94，这档会放到7、8月