上次小弟做的新兴市场崩跌整理，反应蛮好的，让我有点吓到，甚至到昨天都还有版友私
讯我粉专网址...
为了避免广告嫌疑，有兴趣的朋友再站内我吧～
本文有点长，没耐性的朋友可以看您持有的新兴市场货币即可！
废话不多说，本文开始囉！
https://i.imgur.com/tks2OkI.jpg
一、近期新兴市场货币走势
https://i.imgur.com/Hc2bjWT.jpg
阿根廷比索 9月至今跌3.5%
南非兰特 9月至今涨2.5%
土耳其里拉 9月至今涨5.5%
印度卢比 9月至今跌1.1%
巴西里尔 9月至今跌0.5%
半个月过去了，某些新兴市场货币绝地大反攻，某些新兴市场货币则是依然疲弱，近期手
中有新兴市场货币朋友可能都睡得不太好，如果还不知道你帐户的外币为何波动这么大的
朋友，请接着看下去吧！
-
二、前情提要
文章就在前几篇，有兴趣的朋友可以去看看
-
三、新兴市场做了哪些补救措施？
▎ 土耳其
https://i.imgur.com/cPNF6VN.jpg
当初新兴市场崩跌的震央是土耳其，而这次带领新兴市场反攻的主角同样也是土耳其。
9/13 土耳其总统埃尔多安在利率决议前的两小时公开要求央行降息，但是土耳其央行利
率决议仍然宣布将利率从17.75%狂升6.25%至24%，当日土耳其里拉暴涨5%，并触及两周新
高和一个月最大单日涨幅。
虽然总统埃尔多安在升息隔天表示：‘自己耐性有限，警告只会在一段时间内容忍借款利
率位于较高水平。’，但是土耳其央行不顾埃尔多安反对而大幅加息的行为重建投资者信
心，也缓解过去市场对土耳其央行独立性的担忧。
-
不过这不代表土耳其的危机就解除了，甚至可能只是个开始。由于土耳其自2000年以来都
是贸易逆差的的状态，因此造成了外汇储备规模持续下降、外债规模却上升的状态，最后
也造就了外债/外汇存底高达550%的后果，因此土耳其短期内要靠着财政、货币政策拯救
土耳其里拉的方法可说是没有。
雪上加霜的是，土耳其央行虽然开始升息，但是升息同时也会造成经济成长趋缓，并且由
美籍牧师所引发美国、土耳其间的贸易冲突，将打击土耳其近年占出口比例超过10%的钢
铁、铝制品出口状况。所以就短期来看，能够救土耳其里拉的可能只有政治方面的消息。
-
长期来看，土耳其央行需持续保持正常的货币政策而非如总统埃尔多安所想的无止尽的贬
值，虽然收紧银根会使经济成长趋缓，但是若持续保持宽松的货币政策而使土耳其里拉贬
值，将导致外债偿还压力更加沉重、货品进口价格上涨，贸易逆差加大、与其他已开发国
家利差扩大，资本流出更严重，最后土耳其里拉彻底崩盘。
因此综合以上我们需要持续追踪土耳其央行的独立性，若是仍然受到埃尔多安影响而对货
币政策犹豫不决，那么土耳其里拉的崩跌将只是开始。
-
▎阿根廷
https://i.imgur.com/uhE8YC4.jpg
阿根廷目前的处境与土耳其相似，同样都有繁重外债、贸易赤字、高通膨等症状，虽然紧
急升息后将利率急拉至60%，但是由于投资人对阿根廷比索失去信心，担心该国经济崩溃
及资本外逃，因此升息后仍然造成阿根廷比索崩跌并且超越土耳其成为目前2018年新兴市
场表现最差的货币。
阿根廷政府虽然紧急拍卖数十亿美元的外汇储备来稳定阿根廷比索跌势，但是这导致外汇
储备快速下降到538亿美元的水平，这也提高了未来阿根廷比索未来持续下行的可能性。
此外，不断恶化的局势也导致阿根廷紧急向IMF提请加快拨发融资贷款，但是在9/14与IMF
的谈判中，由于无法达成共识，因此IMF决定延后向阿根廷发放30亿美元的第二批备用资
金，直到双方达成共识。
-
目前阿根廷政府为取得IMF的贷款挽救经济，承诺将财政赤字占GDP的比率减至1.9%，至20
20年达致平衡，措施包括削减公共服务津贴，令国民要支付更高昂的电费和交通费等，但
是此举受到劳工反抗，并在布宜诺斯艾利斯爆发大型示威，由于目前阿根廷通膨率已高达
30%以上，预料未来将攀升至40%，这个水平为阿根廷央行目标的两倍以上，若政府这时再
削减补贴，将严重影响阿根廷家庭消费支出。
阿根廷9/20出炉的2018 Q2GDP成长率衰退4.2%，未来还要面对资金外流、借贷成本飙升，
导致投资停滞的冲击，脆弱不堪的经济进一步走弱，阿根廷几乎可说是病入膏肓。
-
▎南非
https://i.imgur.com/LAP5xhG.jpg
南非兰特受到土耳其所引发的新兴市场风暴所影响，因此在8/13开盘后拉出一支长长的避
雷针，当日最大跌幅达9.5%，不过所幸最后还是回到正常的价位。昨日(9/20)南非政府宣
布将在本日(9/21)公布新的经济刺激政策，希望借此带动经济复苏，并巩固因为法令摇摆
不定而受到影响的产业信心，南非兰特在闻讯后上涨2%。
南非也有与土耳其、阿根廷等国相同的症状，例如外债/外汇储备比重过高，但是南非短
期外债/外汇储备比重77%，略低于土耳其、阿根廷超过100%的水平，且南非以美元计价的
外债相对土耳其、阿根廷来说较少，因此南非兰特目前还没有像阿根廷比索、土耳其里拉
如此大的外债偿还、货币升值压力。
-
但是南非也并非成功脱离险境，目前最显而易见的就是南非的经济成长开始趋缓，2018Q1
GDP下滑2.6%、Q2 GDP下滑0.7%，这已经符合经济衰退的特征。经济成长趋缓的原因目前
主要看向农业、制造业。由于土地改革的不确定性，导致农业GDP下滑29.2%、制造业部分
由于南非币走贬推升成本、迫使业者削减采购量，导致企业活动降温。
不过好消息是在9/20的货币政策声明中，有4名央行成员赞成维持利率不变，却有3名成员
希望升息，且大家都不认为该在此时降息，因此南非降息造成兰特贬值而与美国利差加倍
扩大的剧本目前看起来比较难成真。经济成长疲弱使得南非短期内要追随美国持续升息是
不太可能的，南非央行总裁丹雅格表示：‘会先观察油价攀高、南非币重贬对通膨的影响
后，再来决定是否升息’并预测‘在2020年底前，可能会升息一码。’
-
南非目前外债还在可承受的范围内，因此短期内要像土耳其里拉、阿根廷比索因为债务危
机而暴跌的机率并不大，但是南非目前还是处于贸易逆差的状态，若是经济持续衰退而导
致外汇存底减少、外债比重增加，未来还是有可能发生阿根廷、土耳其的悲剧，因此建议
手中持有南非币的朋友要记得观察南非政府所公布的GDP成长状况，若南非真的陷入经济
衰退，那么就要尽快处理手中的部位。
-
▎巴西
https://i.imgur.com/i9Mx7E4.jpg
巴西在2014-2015全球原物料价格下跌时，巴西里尔也产生巨幅贬值，最高贬值幅度来到4
0%，迫使央行加速升息而导致经济成长趋缓。近年由于政治动荡、经济成长疲软，因此改
采降息政策，也使得巴西里尔承受卖压而不断贬值。
虽然巴西经济成长疲弱，但是好消息是巴西的外债/外汇储备比重为新兴市场中偏低的国
家，不过由于巴西GDP成长趋缓、外债持续攀升，目前外债/GDP比重达80％以上，未来若
巴西里尔持续贬值，将可能加重外债偿还压力，难保不会发生土耳其、阿根廷的惨剧。近
期由于贸易战升温造成中国进口转单、阿根廷金融风暴等事件使巴西成为受惠的国家之一
，巴西出口的农产品，例如黄豆等有着双位数的年增长率。
-
巴西里尔短期内最重要影响的因素则是巴西复杂的政治事件，目前10月的大选由极右派候
选人Bolsonaro遥遥领先，左翼候选人则有Gomes、Haddad，投资人较青睐的Alckmin落后B
olsonaro、Gomes较多，因此要进入第二轮投票的机会较低。
而市场担忧的是较有可能当选的Bolsonaro、Gomes都未对巴西的财政改革提出政见，因此
市场担忧弱势Bolsonaro、Gomes当选，将可能恶化巴西的财政状况。除了巴西本国的政治
问题外，委内瑞拉难民大量涌入巴西境内也引发许多治安问题，导致巴西原本就已经相当
疲弱的经济成长再次充满不确定性。
-
▎总结
综合以上，我们认为新兴市场的底部尚未到来，甚至还有一段距离，因为新兴市场基本面
问题在今年内是没办法解决的，且美国9月几乎笃定升息，12月的升息机率位在70% - 80%
的水平，而新兴市场的基本面短期内可能无法承受央行再次激进升息，因此与美国的利差
将可能持续扩大，至少在2019年Q1美元都还会保持强势的局面。
由于前阵子新兴市场风暴触发投资人避险情绪，因此新兴市场货币下跌，不过近期新兴市
场央行大部分均采取升息政策来防止资金外流，所以短期内新兴市场应该不会再发生8月
初的暴跌。
至于本次的新兴市场反弹是否为逃命波，则要看9/27美国联准会的利息决议，联准会对于
接下来货币政策的看法将决定今年美元是否持续强势，假设声明中暗示联准会将暂缓升息
步调，例如明年的升息次数由3次降为2次，则对于新兴市场是一大利多，在货币价格方面
可能会有所反弹。反之，若是联准会保持目前升息步调或甚至加快，则新兴市场货币将可
能再次下跌。
-
再次感谢各位喜欢我的文章，如果内文有任何问题，欢迎推文告诉我，祝大家中秋连假愉
快！