http://news.cnyes.com/Content/20150819/20150819155524759512610.shtml
钜亨网编译林鼎为 综合外电 2015-08-19 15:55
当金融危机与经济大萧条的景象已成过往云烟，人们也开始拿着放大镜检视当初美国联准
会 (Fed) 的危机因应对策。
媒体《CNBC》报导，圣路易斯联邦储备银行 (St. Louis Fed) 副总裁 Stephen D.
Williamson 在检视 2008 与 2009 年时 Fed 的危机处理对策后，发现其 3 项主要政策
作为存有问题。首先， 2008 年开始的零利率政策原先目的为提振通膨成长，但实际上却
事与愿违；其次， Fed 的“前瞻指引” (forward guidance) 反而让投资人更加混乱；
最后，量化宽松 (QE) 使得 Fed 资产负债表暴增 4.5 兆美元，但却与经济改善间没有太
大的关系。
Williamson 指出，无论是刺激通膨、降低失业率或是其他经济活动的复苏，均难与量化
宽松划上等号。 Williamson 表示，“根据我的看法，量化宽松政策对于 Fed 的主要目
标包括通膨与实体经济复苏之间，并没有起到作用。当然，这期间有时会出现一些证据显
示量化宽松确实有助通膨增长。举例来说，尽管 Fed 量化宽松的幅度如此之大，却依旧
无法达到 2% 的通膨成长目标。”
不过， Williamson 指出， Fed 的量化宽松政策确实对股市卓有助益； S&P 500 指数自
2003 年 3 月时的低点至今已飞涨 215% 。但在其他地方，尽管利率维持在超低水准，
通缩的忧虑仍依旧弥漫。
此外，美国与其他已开发国家的央行虽然动作频频，但却无法有效拉抬通膨成长。对此，
Williamson 指出，这系因为决策者太过相信“泰勒规则” (Taylor Rule) ，也就是利
率水准反应当前的经济状况；由于名目利率处于零已有相当长的时间， Fed 相信维持零
利率政策终会提升通膨。不过现实反映出 Fed 似乎是一厢情愿，通膨从未如 Fed 预期一
样成长； Williamson 指出，只要 Fed 持续死守泰勒规则，通膨目标便没有达成的一天
。
另一方面，当量化宽松进入到第 3 阶段时， Fed 认为应针对升息立下一些特定的标准，
譬如失业率 6.5% 与通膨 2.5% 的目标。然而，失业率下降后，通膨却不见成长， Fed
也持续拖延升息的时间点；因此，到现在失业率虽已达到 5.3% ， Fed 仍尚未对利率动
刀。
另外，由于市场常会胶着在 Fed 使用的文字，譬如 Fed 公开市场操作委员会 (FOMC) 表
示，针对超低利率水准将维持“较长时间” (extended period) ；但“较长时间”实际
上是个模糊的字眼， Williamson 认为，货币政策应使用更加明确的陈述，而不致于让
Fed 的“前瞻指引”反而成为扰乱市场运作的因素。
另一方面，虽然许多华尔街的专家认为 Fed 将于 9 月时终结零利率的时代；然而，根据
芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 指标显示， 9 月维持目前利率水准的机率则有
36% ，届时是否升息仍有变量。