大概只有某鬼岛政府会认为中国地方与公司债券是AAA级超越美债信用等级吧
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据《华尔街日报》报导，在中国，恒大地产集团(Evergrande Real Estate Group Ltd)所
发行的境内公司债，可以说被视为是最安全的债券之一。然而在国际上，恒大地产所发行
以美元、人民币计价的公司债，合计超过30亿美元，其信用评级却相反的还低于投资级，
也就是：垃圾债。
在中国，这被中国评级机构视为最安全的债券之一，但放眼国际，却被国际债券信评机构
视为是垃圾债。在中国正打算开放6.5兆中国国内债券市场之际，这条鸿沟正成为市场越
来越担心的问题。
Legal & General Investment Management 驻伦敦的信贷策略分析师Ben Bennett表示：
“目前我们对中国信评机构所作的评级半信半疑。”
Legal & General Investment Management投资公司目前管理规模约5850亿美元，该公司
有购买了一些中资企业发行的美元计价债券，但尚未购入任何中国境内债券。Bennett表
示，他们还比较可能买进由国际三大信评公司所评级过后的债券。”
《华尔街日报》指出，中国国内债券市场自2010年以来，开放境外投资的比率从0%上升至
不到3%，而且只有中国信评公司可以对债券市场作出评级，现在中国境内有 97% 的债券
被评为AA级或是最高级的AAA级，这令许多投资人不禁怀疑中国信评机构的可靠性。
汇丰环球(HSBC Global Asset Management)固定收益部门主管Gregory Suen表示：“中国
国内评级AAA等级并不同于国际上的AAA等级，此两种等级在信用的品质上有极大的差异。
”
这并不是说国际债券信评机构从未给过好的评级，如标普(Standard & Poor’s Ratings
Services)及穆迪(Moody’s Investors Service Inc)，皆曾给予美国房地产抵押债券极
高的评级，但在金融海啸爆发后，饱受批评。最后在金融海啸时期下修这类债券至垃圾级
。
但即使如此，在美国规模接近12.7兆美元的债券市场中，也只有仅仅1.4%的债券可以获得
AA以上的评级。而能获得最高评级的债券，主要背后还是有最安全的政府或是最顶级的银
行予以支持，才能获得。如美国的房利美(Fannie Mae)以及房地美(Freddie Mac)。但在
中国，上从最一流的公司或政府支持的债券，到债务沉重的地方政府债券，下至民营地产
公司债券，都可以获得相同的高等级信评。
联合资信首席研究员Li Zhenyu表示：“中国主管机关对于信评机构的相关评级规范还不
够完善。”
瑞士信贷分析师Glenn Ko则认为：“中国信评机构给予评级较著重于：商业规模、对政府
政策的解读、及企业背后的政治关系。”
投资者表示，在进入中国债市购债之前，他们会尽一切努力深入评估，并且购买安全性最
高的债券。
Stratton Street Capital LLP首席投资长Andy Seaman表示：“这的确不像第一眼看起来
那样安全，所以我们将只关注政府及相关政府企业的债券。”目前Andy Seaman所管理的
基金正准备进入中国债市。