几年前，我主持了一场小组会议。会上，一位美国政界人士坚持认为，美联储(Fed)的
印钞行为将很快导致恶性通胀。但如今，美联储的关注焦点却是如何将通胀提升至既定
目标。与其他许多人一样，他未能理解货币体系的工作原理。
不幸的是，无知不是福。这加大了央行采取有效行动的难度。幸运的是，英国央行(BoE)
正在提供人们亟需的知识讲解。在最新一期的《季度简报》(Quarterly Bulletin)中，
英国央行人员对货币体系做出了解释。以下七个基本要点阐释了货币体系的真实工作
原理，与人们的想象有所不同。
第一，银行不只是金融中介。储蓄行为并不增加银行存款。如果你的雇主付给你报酬，
存款只是从雇主的账户中转移到你的账户中，不影响货币量。货币的增加是贷款的副产品
。银行的特殊之处在于，它们的负债是货币——一种被普遍接受的借据。
在英国，97%的广义货币由银行存款组成，它们主要由此类银行贷款创造。银行确实
“印钱”。但当客户偿还贷款时，这些钱就被“撕掉”了。
第二，将贷款与银行准备金联系起来的“货币乘数”现在是不存在的。在过去，当纸币可
以与黄金自由兑换时，货币乘数关系可能还比较紧密。严格的准备金率也可能重新建立起
这种关系。但银行业的现状不是这样的。
在法定货币的货币体系中，央行可以随意创造出准备金。然后，央行向各银行供应它们
所需的准备金（以一定价格），满足后者结清支付义务的需要。
第三，预期风险和回报决定了银行将放出多少贷款——以及它们创造多少货币。它们需要
考虑提供多高的利率来吸引存款，以及增加任何一笔贷款的可能利润率和风险高低。
经济状况——其本身受到银行集体行为的强烈影响——将影响它们的判断。非银行部门的
决定也直接影响银行。如果前者拒绝借款，并决定偿还贷款，信贷和货币将萎缩。
第四，央行影响银行决策的方式是调整超额准备金利率。这是正常时期的货币政策工作
原理。由于央行是银行准备金的独家供应者，由于银行需要存放在央行的准备金来实现
互相之间的结算，央行可以通过超额准备金利率来决定经济中的短期利率。
理智的银行放出贷款的利率不会低于它支付给央行（即银行的银行）的利率。
第五，官方还可以通过监管手段影响银行的贷款决策，如资本金要求、流动性要求、融资
规则等。实施此类监管的理由是，银行贷款产生溢出效应，或称“外部性”。
因此，如果众多银行向同一类活动发放贷款——例如买房——它们将导致需求增加、价格
提高和活动增加，为进一步增加放贷提供理由。
这样的循环可能导致——事实上经常导致——市场崩溃、金融危机或严重衰退。实施系统
性监管的理由是，这样做将能（起码说应该能）减小这些风险。
第六，银行不会将准备金用于放贷，也无需这样做。它们不这样做，是因为非银行机构无
法在央行持有账户。它们无需这样做，是因为它们可以自己创造贷款。
此外，银行无法减少它们的总准备金，但央行可以通过出售资产来实现，公众可以通过
将存款取现来实现——现金是唯一一种公众可以持有的央行资金。
最后，量化宽松(QE)——即央行购买资产——将扩大广义货币供应。它的作用原理是，
让公众从持有政府债券变成持有银行存款，在此过程中增加银行存放在央行的准备金。
如果其他不变，此举将增加广义货币。但既然没有货币乘数，货币供应受到的影响可能
——最近也确实——很小。量化宽松主要是对资产的相对价格产生影响。特别地，该政
策提高了金融资产的价格，降低了它们的收益率。
理由是，受到零利率下限的制约，正常的货币政策不再有效。所以央行试图降低更大范围
资产的收益率。
这不仅仅是学术上的讨论。理解货币体系是至关重要的。一个原因是，这样可以消除对
恶性通胀的无端担忧。如果央行创造了太多货币，恶性通胀有可能发生。
但近年来，公众持有的货币增速太慢而非太快。在缺少货币乘数的情况下，没有理由认为
这种情况会变化。
更有力的原因是，将创造货币的工作“承包”给追求利润的私人企业并不是唯一可能的货
币体系，甚至可能不是最好的货币体系。事实上，有理由让国家直接创造货币。
ref: http://big5.ftchinese.com/story/001055761