近几年定期定额（DCA）似乎成了投资市场上的显学。无论是传统金融媒体的投资达人，
或是币圈的 KOL，都在大力吹捧这个进场模式。毕竟它除了能让我们参与到市场的高报酬
之外，还能大大降低价格下跌的风险。
然而，事情真的是如此吗？
如果有关注比较专业的金融期刊或是媒体，就会知道 DCA 被过度神化早已不是秘密。除
了降低风险的效果没有想像中好之外，多数情况下 DCA 的报酬还是输给一次 All in 的
。举例来说，这篇先锋集团在 2012 年发表的研究在标题就直接反驳了 DCA 能降低风险
的论点（Anatoly Shtekhman, Christos Tasopoulos, and Brian Wimmer (2012), Dolla
r-cost averaging just means taking risk later. Vanguard Research）
https://reurl.cc/WEWENe
值得注意的是，多数期刊讨论的都是传统金融中的优质标的，但如果今天我们想要买的是
比特币呢？在熊市动辄 7、80% 回调的情况下，是不是还是应该要采取 DCA 的方式进场
比较合理？
为了客观衡量 DCA 与 一次 All in 的优劣，我回测了过去 10 年的历史数据，并比较以
下两种结果：
A. 定期定额，每月买进一次
B. 单笔投入，一次 All in
另外，依据 DCA 的时间长度比较：
1）分 3 个月买进
https://i.imgur.com/XhMCwPE.jpg
在第一次买进后 3 个月检视盈亏，DCA 的胜率为 60.59%，平均报酬则为 15.57%。而如
果我们在一开始就一次 All in，胜率为 60.11%，平均报酬则为 24.38%。
令许多人意外的是，就算标的是比特币，DCA 还是无法降低我们赔钱的机率，而且我们还
因为较晚进场，损失了约 9% 的报酬。
在胜率几乎一样的情况下，一次 All in 的报酬竟然是 DCA 的 1.5 倍左右。
2）分半年买进
https://i.imgur.com/4vGMPVZ.jpg
在第一次买进后半年检视盈亏，DCA 的胜率为 64.9%，平均报酬为 32.14%。而一开始就
一次 All in 的胜率为 64.32%，平均报酬则为 58.99%。
和前述结果相似，DCA 无法降低我们赔钱的机率，而且我们这次更错失了超过 26% 的报
酬。
理论上，我们只要将时间拉越长，慢慢投入，风险便会越低。但在分批投入半年后，我们
的胜率并没有真的赢过单笔投入，而这半年期间币价的上涨也使得一次 All in 的报酬达
到了 DCA 的 1.8倍左右。
3）分一年买进
https://i.imgur.com/gqiMbvc.jpg
在第一次买进后一年检视盈亏，DCA 胜率为 75.88%，平均报酬为 79.68%。而一次 All i
n 的胜率为 73.75%，平均报酬为 168.34%。
在分批买入一年的情况下，我们确实看到了较高的胜率差异，但 2% 的差距仍不显著。另
一方面，平均报酬的差距却高达 89%，资金的闲置使得一次 All in 的报酬超过了 DCA
报酬的 2 倍。
综合上述结果来看，DCA 除了无法将低我们赔钱的机率之外，还会让我们损失极极为可观
的报酬。
我相信这个结果对许多人来说可能很不直观，毕竟我们才刚经历过一轮熊市，许多人也是
在 69,000 的历史高点进场后，透过持续买进才转亏为盈。
理想上，在币价上涨时， DCA 和 All in 一样能获利；而在币价下跌时， DCA 则会有较
高的胜率。然而，以比特币这种优质标的来说，其多数时间价格都是上涨的，下跌时则会
在相对短的时间内跌完并且反弹。因此， DCA 真的能打败 All in 的机会并不多，其造
成的资金闲置，却很有可能让我们损失巨大的报酬。
当然，在最糟的情况发生时，DCA 确实能降低我们的损失。这就和买保险的概念很像，即
使期望值为负，我们还是会做好最坏的打算，希望能在事情发生的当下有所准备。这部分
就和个人的投资规划有关，我也相信这世上确实没有最好的投资方式，只有最适合自己的
投资方式。
我个人则是指数化投资的信奉者，因此在存够一定的紧急预备金之后，我的所有收入皆是
采取单笔一次 All in 的方式进场。在了解以上数据后，我更是坚定了自己的作法。
不知道年初刚领年终的各位是以 DCA 还是一次 All in 买进比特币？而在看过以上数据
后，你是庆幸自己当初做的决定，还是后悔了呢？
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By Xac