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从2018年开始，机构资金开始以越来越快的速度进入加密货币领域，Coinbase的CEO最近
也证实了这一点。然而，要保持对该行业的乐观，关键是要了解这些资金流入是否会在中
短期内持续，以及推动资金流入的主要原因是什么。
原因有很多，其中之一是投资者认为比特币是黄金的数字版本，也是整个加密行业值得投
资的原因。
加密资产是一个良好的投资机会，但这并不一定意味着投资者会购买它，必须有一种催化
剂推动资金进入这类资产。
那么，我们必须明白，为何即将出现Ray Dalio所定义的投资范式转变的大笔资金，将不
可避免地流向贵金属以及我认为的加密货币行业。
这不是做“预测”——没有人拥有水晶球，大多数时候，这只是运气的问题，以及做出正
确或错误预测的好时机。这是基于对宏观经济环境的分析，这种环境推动资金流入某些资
产，然后流出其他资产。许多观察人士、分析师和专业投资者押注，由于经济衰退即将来
临，美联储将降息。我不知道经济衰退是否会到来。没有人确切知道，这只是猜测。从中
期来看，有一些真实且更为紧迫的宏观经济原因将推动美国降息，并将机构资金投入黄金
和加密货币等配置不足的投资领域。
简而言之，美元存在明显的流动性问题，少数小范围的宏观投资者圈子也在讨论这个问题
，包括Alhambra Partners的Jeffrey Snider、Macrovoice的Luke Gromen和Erik
Townsend。Luke Gromen阐明了美元流动性短缺的原因及其后果。我把观点总结为以下：
（1）自2019年3月20日以来，有效联邦基金利率(EFFR ，即银行间隔夜拆借的实际市场利
率)保持在超额准备金利率之上（IOER， 他们在美联储的存款高于银行监管要求的那部分
支付给银行的利息)，这不应该发生，这是美联储失去对货币价格控制的一个迹象。
（2）尽管有许多一致的因素，有许多可能的解释和拟议的解决办法，但这实际上是缺乏
美元流动性的一个迹象，很可能是银行资产负债能力不足。为什么会这样呢? 其中一个主
要原因是，一级交易商一直以不断增加的利率在为美国国债融资（例如购买美国国债），
从而导致价格上涨幅度如此之大，以至于最新数据指向3家银行。花旗银行(Citibank)、
摩根大通(JPMorgan)和美国银行(Bank of America)等银行持有2018年发行的美国国债的
25%。其结果可能是，EFFR仍高于IOER，因为美国银行正被美国债务压得喘不过气来，没
有剩余的流动性。
这进一步表明，在没有美联储干预的情况下，美国私营部门为美国赤字融资的能力正在耗
尽，而美联储的干预旨在恢复必要的资产负债能力和流动性。
（3）因此，更关键和紧迫的问题不是经济状况和可能出现的衰退，而是由美国财政问题
引发的美元流动性危机，这一问题亟需解决。如果外国人(主要是中国)放慢购买美国国债
的步伐，而美国私营部门的潜力正在耗尽，那么美联储就有义务介入，重新开始“印钞”
，可能是为了实施无限制的量化宽松政策。
上述发展的结果如下:
（1）美联储走投无路了。美国股市基本上代表整个美国经济，因为它代表了153%的GDP。
即使是温和的经济衰退和美国股市市值的下降，也意味着美国政府可能开始拖欠债务，或
者不得不大幅削减军费和其他关键开支。
（2）因此，美联储不得不降息，重新开始大规模印钞。但与2008年不同的是——当时人
们认为这一行动是暂时的——这次我们肯定不会。通货膨胀和法定货币贬值正在成为一种
永久性的做法，和以前一样，它将是全球性的。此外，日本和中国继续这样做，欧洲央行
也在这样做。
（3）德国最近宣布，如果有必要，它准备好出现赤字。
特朗普向美联储施压，我们所有最重要的指标都只能坚定地指向一个方向:更多的全球货
币印刷即将到来，这将带来更多的法定货币贬值和更多的实际资产价格通胀。
在这种情况下，赢家将是风险资产、贵金属和加密货币行业，比特币将是主要受益者。但
这一切发生的时间很难猜测。
但无论时机如何，上述宏观经济基本面是最有力的催化剂，将在可预见的未来推动大笔资
金流向贵金属和加密货币。
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大印钞时代来临