出处：华尔街日报
http://cn.wsj.com/big5/20160524/fin110009.asp
在3月份的一次闭门会议中，一些中国最著名经济学家和银行家直接要求中国央行停止
同金融市场抗争，放手让人民币贬值。
但他们未能如愿。根据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)看到的此前未公开的
会议纪要，一位央行官员称，首要任务是保持人民币汇率稳定。
这次会议明确表明中国最高领导层已经对九个月前意外宣布的重大政策转变失去兴趣。
中国央行于2015年8月表示，将让人民币汇率更加市场化，以此作为推动中国这个
全球第二大经济体进一步对外开放的重要一步。
但现实情况是﹐从会议纪要的内容以及中国官员和顾问接受《华尔街日报》采访时
就中国货币政策所发表的谈话看﹐人民币汇率日常波动如今又回到了政府严密控制之下
。会议纪要详记录了在3月份的这次闭门会议上与会人士进行的私下商议。
据与中国央行关系密切的人士透露，1月4日，该行悄悄放弃了基于市场的人民币中间价
定价机制。该行并未宣布这一转变，但官方已基本回归到旧有做法，即基于政府意图
来设定每日中间价。
这种政策上的反复折射出中国决策层对经济放缓驱动资本外流的担忧不断加重，
至少眼下，政府官员认为人民币汇率市场化得不偿失。重新强调人民币稳定性也会
让中国的贸易伙伴松一口气，他们担心人民币贬值会刺激中国出口，让其他出口国
受到打击。
人民币汇率市场化是中国汇率政策10年来最大的一次改革，意在提高消费者的支出能力，
让中国经济焕发活力。但来自金融市场的负面回应和国内资本的大量外流令人担忧，
以国家主席习近平为首的中国最高领导层不得不予以重新考虑。
据与会人士透露，在去年12月召开的一次戒备森严的党内高层会议上，习近平谈到中国
市场和监管体系的不成熟，称大多数党内官员在引领经济走可持续发展道路方面
做得不够。
对中国央行而言，习近平的讲话可能只有一种解读：踩刹车。
中国央行副行长易纲4月份在华盛顿表示，市场仍是人民币汇率的首要决定因素。
接近中国央行的人士称，中国央行在设定中间价时转而交替使用参考美元汇率和参考
一篮子货币的方式。央行新闻办公室未回复记者的置评要求。
本月早些时候，中国政府似乎展开了一场宣传闪电战，目的是重申其整体经济改革意图，
同时维持人民币基本稳定。受信贷投放提振，中国经济第一季度增长了6.7%，但仍是七年
来最慢增速。期间一万亿美元新增贷款中的大部分流入了房地产市场，从而引发了人们对
靠信贷拉动的中国经济扩张能否持续的质疑，同时中国领导人进行经济结构调整的决心也
受到质疑。
中共官方媒体《人民日报》5月9日发表了一篇长文，对中国重回通过刺激实现经济增长的
老路发出警告。
知情人士称，习近平的高级经济顾问授意发表了这篇文章。这篇文章同时也强调了维持人
民币基本稳定的必要性。中国国务院新闻办公室未回复记者的置评要求。
现年62岁的习近平在2012年年末上台，目前已将自己塑造为过去10年中国最强势的领导人
。
中国的经济政策很长时间以来一直由国务院总理负责。但这种情况在习近平上任后发生了
变化，他将控制权集中到了自己手中。与此同时，据接近习近平的官员称，对于总理李克
强领导的政府未能有效落实习近平的结构性改革决定，习近平感到失望。
认同李克强观点的人士表示，李克强面临左右为难的处境，因为他的职责也包括实现习近
平制定的经济增长目标。这些人士称，要想实现经济增长目标，就意味着政府将不得不减
缓在关停过剩产能、增加资本流动便利性和其他改革方面的力度。
中国目前的汇率政策重点是求稳而非求变，这反映出，在中共中央政治局常务委员会将于
明年换届之际，内部的角力已经开始。该委员会七个委员中的大部分人选都将发生变动。
一名中共高层官员表示，在这个关键时刻，没有人希望犯错。
人民币汇率市场化改革步伐的放缓令中国央行陷入应对人民币持续下行压力的困境。4月
底以来，人民币已连续三周贬值。
维持人民币稳定需要动用中国的外汇储备，同时也会限制中国央行为中国经济提供保护的
能力。
中国4月末的外汇储备为3.22万亿美元，较2014年6月时近4万亿美元的规模显著下降。
美国财政部估计，从去年8月至今年3月底，为支持人民币汇率，中国政府出售了超过
4,800亿美元的外汇资产。
瑞银集团(UBS Group)估计，流出中国的企业和个人资金规模从去年12月和今年1月的超过
1,000亿美元放缓至4月份的280亿美元。中国监管机构加强了旨在抑制资金外流的
管控措施。
苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)中国经济学家胡志鹏(Harrison Hu)称，中国
潜在的人民币贬值压力仍未消除，因为到目前为止，推进重组和改革的努力时断时续，这
令金融市场面临受到冲击的风险。
在中国，汇率政策一直是政治色彩最浓重的经济问题之一。呼吁中国央行允许人民币顺应
市场趋势贬值（中国央行去年8月份就曾暗示会这么做）的还包括中国商务部，该部门希
望人民币贬值能够对出口企业起到扶持作用。
出口企业的期待与政府智库中国社会科学院(China Academy of Social Sciences)的经济
学家们不谋而合。这些经济学家认为，在经济增速下滑导致资本流出中国的情况下，人民
币的估值已经过高。
另一边是中国的大型国有企业，这些企业应对市场波动的能力普遍较差，并且背负大量以
美元计价的债务。因此，它们更希望人民币紧跟美元。
中国央行一直提倡人民币更加自由地浮动，希望以此让经济的运行更有规律可循。这在根
本上回应了习近平上任之初的承诺，即让市场力量在经济运作中扮演“决定性的”角色。
中国国家主席习近平希望确立人民币的国际地位，中央政府2015年经济工作的重点之一，
即是让国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)将人民币纳入其储备
货币篮子。
取得这一里程碑式的成就将会彰显中国日益增强的经济影响力。目前中国在全球经济产出
中所占比重为15%，该比重是10年前的近三倍。
去年，长期担任中国央行行长并支持市场化政策的周小川看到一个一箭双雕的机会：既能
按照IMF的要求在人民币定价过程中给予市场更大的影响力，同时又能释放人民币面临的
一些压力。
中国央行维持人民币汇率紧盯美元的成本越来越大，周小川曾在2015年3月份称，已到了
改变汇率政策的时候了。
去年8月份，中国央行称人民币中间价将根据前一交易日的市场收盘价来设定。在此之前
，人民币汇率完全由中国央行设定。中国央行同时将人民币中间价下调近2%。
这一声明几乎没有透露什么细节，相关解释也很少。投资者认为，中国经济当时的情况非
常糟糕，以至于中国央行需要采取特别举措来扶持中国的出口企业。此次人民币贬值导致
人民币汇率大幅下滑，哈萨克斯坦斯坦、越南、巴基斯坦等国很快相继对本币进行了贬值。
由此引发的恐慌性反应令中国领导人感到不安。此后一两天中，习近平担任组长的中央财
经领导小组指示中国央行稳定人民币汇率，该行之后通过进一步动用外汇储备稳定了人民
币汇率。
当时，初秋的凉风已驱散了北京夏日的炎热，但习近平所在的中南海南院的温度却在上升
，当时的情况令他感到不安。
这一增强人民币汇率市场化的举措成为了不确定性和资本外流的主要原因。一位主管经济
的官员将此次人民币汇率市场化举措称为“伪装成改革的贬值”。
中国股市在此次汇率改革后的两周内暴跌近25%，而中国的外汇储备则在去年8月份减少了
939亿美元。
去年11月，IMF同意将人民币纳入其储备货币篮子。据接近中国央行的知情人士称，许多
中国官员有一种“完成任务”的感觉，而央行对其新的人民币汇率设定机制的决心也开始
动摇。
据了解去年12月份召开的中共年末经济工作会议的人士称，习近平在此次会议上暗示，
中国金融市场的动荡让他对加快改革步伐的态度更加慎重了。
Lingling Wei