缘起: 三级准备期间受到很多人的帮忙，也看了版上一些前辈心得文，既然考过了就
将自己准备的方法跟大家分享。
背景: 112大学部毕业后做Equity research，基本上是一边工作一边准备应考，希望
这篇文能帮助利用工作之余准备的朋友。
(A) 2019 Level I (PBT)
1. 准备期间: 约6个月
2. 使用教材: Kaplan Notes/Mock exams + CFA Mock exams
3. 策略: 因为Level I的教材不深，主要是覆蓋范围广，所以每个Topic都要确实读过一
遍，自己擅长重点科目一定要掌握，尤其是Quant, Economics, Financial analysis,
Corporate Finance, Equity，这几个部分不太会出现大学部课程没有覆蓋的内容。比
较后悔的一点是，我到考试前才意识到Online curriculum有Practice problems，在此之
前我做的练习都是Kaplan Note每章节后的习题与Mock，以及官方的Mock。另外CFA
Society Taiwan考试前约半个月时有帮candidates准备一个Mock exam session，非常建
议参加去模拟一下考试的气氛(不过那是PBT时期，现在不知道还有没有) 。
4. Key topics
(1) Ethics: 这个建议最后再回来读，ROIC算是非常低的科目。
(2) Quantitative: 基本上就是大学部商学院统计学课程(不含regression /
time series)。内容不难，公式(除非Note提到unnecessary)建议都自己推导一遍，
Hypothesis test重点在于Null hypothesis有"="号，掌握这些观念后分数要全拿不是问
题。
(3) Economics: 教材包含Micro and macro，一样建议数学的推导、画图分析都要自己做
过一遍，了解Macroeconomics里Classical vs Keynesian 的争点/Evolution，我自己会
参考以前大学修习毛庆生教授课程的笔记。Economics算是一个非常人性的科学，除了数
学的推演、画图的分析，如果能用直观去理解会很有帮助，尤其是在面对之后Level II有
关教材的部分。
(4) Financial analysis: 本质上是会计，部分内容到大学部intermediate
accounting，重点在于IFRS vs US GAAP，之前有哪些差异一定要搞清楚。IFRS非常重视
Fair value presentation，但US GAAP有个保守性原则，所以基本上是stick to
cost basis，不太能write to fair value (有错请指正)。
建议准备时可以练习做Journal entry，会对于理解很有帮助。
(5) Corporate Finance: 投资决策法则NPV, IRR, PB, DPB之间的优劣是重点，公司治理
的部分可以用一些例子来帮助理解与记忆，例如Broadcom/Qualcomm hostile takeover等
。
(6) Equity: 算是Equity market简介，与一些Valuation basics，内容整体来说不难。
(7) Portfolio management: 常见的Markowitz Theory, Efficient frontier等，以及简
单的计算Portfolio variance/return。
(8) Fixed income: 一样是Fixed income market简介，个人觉得比较难的是ABS/MBS等
securitization tools的介绍，要记忆的点很多。
(9) Derivatives: 一些Basic pricing rules，因为没有BSM，可以试着推导一次，想想
之中的直觉。
(10) Alternatives: 介绍HF, PE, Real estate等，大致上算是简介，掌握好各种asset
在valuation上遇到的问题、Risk，以及HF fee calculation。
5. Results: Overall above 90th percentile
(B) 2020 CFA Level II (PBT)
1. 准备期间: 约6个月
2. 使用教材: Kaplan Notes + CFA Curriculum Practice Problems/Mock exams + 手
写笔记
3. 策略: Level II重点在于各种Valuation，不同asset valuation方法看似不太一样，
但原理是很接近的。计算题是超级重点，虽然题目变成题组题，但不会是台湾考试常见的
连锁题。我是把相近的Topics放在一起准备，使用Kaplan Notes掌握重点后整理成自己的
笔记以便之后复习。Level II范围没有Level I广，但是每个Topic讲得很深入，我选择将
擅长的重点科目冲到顶，比较不擅长的重点科目掌握度要到80-85%，Ethics放推(最后只
有30th percentile不到XD)。练习的部分我把Online Curriculum所有Practice Problem
做完，以及Official Mock Exam了解自己的要补强的知识点。Mock的考古题可以做，但个
人认为往前做个3-5年就差不多了，再往前做帮助有限，除了题目会重复外，多数Mock题目
可以在Practice Problem找到。
4. Key topics
(1) Quantitative: 前半部是Regression and time series，对于Degree of freedom以
及各种Test要熟悉之间的使用时机与计算。Unit root test/Autocorrelation也是重点。
后半部是ML & Big data，这部分要记忆的就比较多。Precision and recall分别是什么
情况的条件机率-计算跟观念要掌握，可以用COVID-19 test的例子帮助记忆。
(2) Economics: Level II纯粹的Economics只有两大主轴FX/Open economy and Growth
model。汇率的换算与套利, Parities, Small open economy macro models, Solow-Swan
等计算都要熟悉，一样建议能够推导一次最好(esp. parity and growth accounting)。
当然能够直观去想open macro绝对是大加分。
(3) Financial analysis: 主要的大主轴为Investments/Consolidation,
Pension accounting, Remeasurement/Translation, FIG。Investments章节建议每种
Financial assets都要自己做一次journal entry。Pension accounting则是要搞清楚在
US GAAP and IFRS底下怎么认列退休金，在不同精算假设下对于Pension A/L有何影响?
Remeasurement/Translation则要先考虑什么时机该要Remeasure/Translate?以及后续会
计处理。我自己是会分成P&L (Flow) and B/S (Stock)的情形讨论，这样会帮助理解与
分析在不同情境下的影响。
最后的FIG就是大学部金融机构管理课程，重点在于CAMELS, Basel的一些指标。
(4) Corporate Finance + Equity + Alternatives (PE/VC and RE/REITs): 我会选择把
这几个Topics放在一起准备的原因是因为Valuation有很多的共同点(DDM, DCF, RIM,
Comps)。建议分清楚各种valuation methodology的使用时机，怎么推算Cost of capital
，面对Cash flows时该要用哪一种cost of capital折现 (原则上是给谁的就用谁的
资金成本)，还有ER最常见的问题之一: Why P/E? Why not EV/EBITDA?。
(5) Fixed income + Derivatives + Alternatives (Commodity): 一样选择把这几种
asset一起准备，因为Valuation methology也非常相似(Binomial model)。BSM的部分
有点复杂，我主要只cover观念的部分，计算倒是其次。其他的大重点会是各种Duration
and convexity (embedded options)。
(6) Portfolio Management: 这章节基本上是Level III的Trading and performance
evaluation入门，大致上还算是平易近人。熟悉各种risk indicators, The Fundamental
Law以及Where do risk premia come?即可，也对于之后准备Level III很有帮助。
5. Results: Overall above 90th percentile
注: 这篇文先cover Level I and II的准备，因为都是PBT，或许跟现在CBT有些差异，
但我想考试的主轴不会差到很多。不过考试时间都是一两年前了，有些疏失还请多多包
涵。如果有需要影印Level II手写笔记的朋友也可以站内信我。