LSE MSc Finance & Economics - 通往财博的终南捷径
留学版的各位先进朋友大家好。我是今年Finance PhD的申请者，之前2014/2015
年在London School of Economics & Political Science的MSc Finance &
Economics就读。有鉴于对现在的台湾人而言，顶尖财博实在是太难申请了，我
想跟未来有计画申请财博的朋友们分享我就读的这个master programme，以及这
个programme如何帮助我今年申请上一间TOP50左右的美国财博。
关于财博的跳板这回事
财博之所以难申请，我在前一篇录取文已经大致上做了说明了，这边再简单复述。
原因如下：
1.几乎Top100的学校都一年只录取2~3人
2.毕业前景极好。相对容易找到教职(因为数量管控得宜)；薪资极高(因为商学院
很有钱+要跟Wall Street抢人)
3.因为前述2.申请者众，好学校录取率通常低于2%
这边我要再加上第4个理由，那就是一般来说可能会有兴趣想读财博的人往往在大
学的训练是极度不足够、更甚者可以说是极度错置的。
首先，对申请财博有兴趣的最有可能的就是商学院的大学生。但是当一个商学院
管院大学生(如当年的小弟我)想要往财务的学术方向继续发展就会发现自己具备
的能力实在是太匮乏了。仅就能力来说，要读财博需要具备一定的数学分析、统
计、经济、以及coding方面的知识和能力。分析方面需要学到线代、高微、实分
析、随机过程、偏微分方程；统计方面则需要数统(高统/机率论/测度论)以及含
时间序列在内的博班计量；经济的课程则是偏个体，总体的课不是很必须；
coding的部分建议具备Matlab、R、Python、SAS、Stata之中至少两者。这对连
大学部计量都不需要修的商学院学生来说根本是不可能。我到大三才想要走学术
这条路，也因此我在毕业前也只修了经济系的个体、计量和数学系的高微。
另一类人则是统计和数学背景的人，这些人很可能具备了较完整的技术层面的训
练，但是如我前面所说，现在顶尖财博实在是太竞争了，所以学校会希望财博申
请者能有在做抽象研究时更为重要的能力─对finance的insight。
要在大学阶段就同时具备上述技术层面以及对议题的insight两种能力是几乎不
可能的。想当然尔，小弟那时候最直觉的想法就是去美国读个财务的硕士。
这边就是最tricky的部分了XD 只要稍微研究就可以发现在美国，MS Finance是
一个极度就业导向的master program，基本上不会学到多深入的财务理论。同
侪大部分的心力也都会放在前期的career fair以及后半段的企业实习上。在这
样的program想要得到在技术上或insight上足够的训练是不太可能的，几乎只
能寄望自己很主动跟教授合作当RA争取推荐信。这一条路对我刚刚上面提到的
第二种人或许可行，因为他们已经有了实作的能力(帮教授建构模型coding跑数
据)，而这个RA的经历也能稍微帮助他们累积对议题的认识。但这条路对当时的
我似乎是行不通的。在漫长的网页浏览过程中，我不经意的找到了LSE的这个
programme。LSE MSc F&E在官网上就开宗明义地表示这是一个给将来想读财博
的人最棒的prep master。(后来其实发现欧洲还是有不少这样类型的master
programme，但LSE的绝对是其中最好的。)
LSE MSc Finance & Economics的课程配置
LSE的MSc Finance & Economics可再细分为Normal Track和Research Track。
想要进入这个programme，所有人一开始要先申请上Normal Track。开学前，
F&E的学生会和MSc Economics、MSc Econometrics and Mathematical
Economics和若干个跟经济相关的MSc一起在九月份先修数学课程(和国外经博的
math camp很像)。内容主要是精简版的实分析、数统、还有个体经济会用到的
Optimization。要进入Research Track的条件就是在这三科上都拿到
Distinction。
英国的MSc的分数可以分成依照原始成绩四种等第：Fail(不到50分)、
Pass(50~59)、Merit(60~69)、Distinction(70以上)。听起来Distinction好像
很容易，但相信我，Distinction绝对比起在台湾要拿到A+还要困难(至少在LSE
是这样)。虽然没有明确的数量管控，但英国人原则上是希望能达到整个cohort
前10%的学生Distinction；前10~50%拿Merit；后10~50%拿Pass；最后10%Fail。
LSE F&E每年Enroll大约60~70个学生，但只有3~5个学生可以进得了Research
Track。
LSE是三学期制，分别是Michaelas Term(十月初到十二月中旬)、Lent Term(一
月初到三月中旬)、Summer Term(四月初到毕业)。F&E programme的毕业门槛要
修满4个unit，其中3个unit是必修课，Financial Economics、Financial
Econometrics、以及Microeconomics。剩下的1个unit则是两门half unit的选
修课。成绩的部分3门必修课都是100%final(对，你没有看错!!我在后面会再补
充说明这个给分的逻辑)、选修的两门课可以任选一门考final(也是100%)，另
一门则是撰写6000字论文。如果有进入Research Track，前述必修的financial
econometrics和microeconomics则是换成博班等级的课和博生一起修，(剩下的
第三个必修课financial economics本来就是和博班一起上课，)毕业论文的字
数也放宽到10000字。以下我将简单介绍必修的三门课。
FM436 - Financial Economics
FM436可以说是整个programme学习的核心，是和博班一起合上的课程。这门课
远比我当初预期的还要难太多了，最后能过实在是要感谢上天。网络上有一段
三年前的学生做的希特勒take FM436，可以跟大家分享看看XD
(https://youtu.be/yAsP1n9F1sU)
这门课分成3个部分，分别是Discrete-Time Asset Pricing、Continuous-Time
Asset Pricing、以及Corporate Finance，可以说是当代金融理论的集大成。
值得一提的是，另外两门必修都是上满MT、LT两学期的课，FM436则是只在MT上
，但以两倍的速度进行，加上习题课，等于是一周5天课有4天要花3小时在课堂
上，非常充实愉快。
第一个部分也是最精华部分的Discrete-Time Asset Pricing是由目前LSE
Finance的红人Ian Martin带的课。IM很可能是我这辈子见过最天才的人了，从
Harvard econ取得PhD后马上在Stanford GSB找到教职，两年就拿到tenure。当
初因为太太在Oxford所以IM才回到英国任教。他做的是最王道的Thoeratical
Asset Pricing，目前在Ideas上的年轻经济学家排名前40名，被视为Fischer
Black Prize的热门人选之一。除了聪明以外，IM也是一个对教学非常有热忱的
年轻老师，平时下课时间和Office Hour都是排满满的，甚至习题课都还自己带
。(重点是他还长超帅!!!)这个部分从风险偏好推导到CAPM和APT，然后到最最
核心的Fundamental Theory of Asset Pricing学习state price和contigent
claim的概念，最后再到option pricing。
IM教完这个部分后会在十一月初有一个mock exam(记得我前面说的吗?毕业成绩
是100% final，其他考试全部都是mock exam)，如果是要“应届”申请PhD的人
，这个mock可以说是你唯一也是最好的机会拿推荐信了。毕竟只有这门
double-speed的课会这么早考试，而且IM的推荐信可能也是你能在LSE Finance
里拿到最强最有力的推荐信了。下个部分是Corporate Finance，从MM理论教起
，然后再放宽假设去探讨tax shield、agency thoery等变形。虽然这个部份很
轻松愉快，但是为了要衔接下一个部分Continuous-Time Asset Pricing，这段
期间有三个礼拜的晚上要每天加课两小时额外上一堂不算unit的补充课程FM458
Stochastic Calculus。这门数学课里会学到Brownian motion和Ito's lemma、
如何解随机偏微分方程、Girsanov theorem、最后是P measure和Q measure的互
换。坦白说我觉得这门课的配置并没有很好，因为时间太压缩了，最后只是学到
比较技术层面解数学题目的技巧，并没有提供很多数学上的insight。
课程的第三个部分正式进入Continuous-Time Asset Pricing，前半段就是把连
续时间的数学带入Discrete-Time学过的内涵。后半段比较像在上seminar课，介
绍Greek letter、Volatility、Fixed Income的经典文献。
由于时间的限制以及要教的内容之丰富，FM436学起来很像在把功力一口气灌到
你体内直接打通任督二脉，每个人学习效果差很多。我的programme里有一个义大
利同学，大家都形容他是IM未来的传人XD牛津数学系连三年第一名毕业的神人，
后来应届申请到Harvard econ和Stanford finance的PhD。我很确定这位同学过去
没有学习过类似的课程，但他在上FM436时完全没有任何困难，在IM的mock exam
里还拿了96%的分数(班平均是40%)，完全就是怪物。但是大部分同学学习的效果
并不是很好，所以是否能接受这样的课程还是和你过去的数学训练有很大的关系。
FM437 - Financial Econometrics
FM437是我在LSE学起来最开心的课了。这门课拆成两个部分，MT是和MSc
Economics的计量一起合上，LT则是下半部的课程，主要是时间序列的计量。上
半部的计量和普通经研所上学期的计量教的差不多：从计量的五大公理出发，证
明OLS的BLUE性质，其中还有提到Partition，然后逐步放宽各个公理，在变异数
不齐一的时候推导GLS；Feasible-GLS怎么做；残差和X的7种不同等级的独立性
；当残差和X只有same row uncorrelated的时候证明MLE的Best CAN性质；MLE的
Trinity Test- Wald Test、Likelihood Ratio、Lagrange Multiplier；独立性
的问题后半段还有IV；最后还有一些时间就比较深入的探讨4种不同的中央极限
定理。这部分前半段和在台大上的计量差不多，而且讲课的Vassilis超级会教，
所以学起来轻松愉快。
LT下半部还有再分成两个部分，三周的Empirical Corporate Finance和七周的
Empirical Asset Pricing。Empirical CF和个体计量蛮像的，用的课本就是
Angrist那本大名鼎鼎的Mostly Harmless Econometrics，主要是学
Difference-in-Difference和Regression Discontinuity和怎么用它们来研究因
果问题。老师上课的方式是带我们读论文，从实际研究的例子去学习模型的设计
。
Empirical AP的部分是这门financial econometrics的精华。我们用的课本是
Campbell Lo Mackinlay还有Hayashi，这两本在其实是大部分财博和经博的计量
用书，教的多且深。一开始从最基础的三种不同等级的random walk假设教起，
还有它们的检定；第二部分是Sharpe-Lintner和Black两种不同CAPM的实证、
Fama-MacBeth回归、Roll's Critique，接到三因子模型；第三部分是Volatility
Modeling，从ARCH/GARCH到各种GARCH变形，再到stochastic volatility和一些
non-parametric方法；最后一个部分就是GMM，从Moment Methods出发，到推导
Lars Peter Hansen有名的Efficient GMM，再到Identification Testing，最后
再反璞归真回到everything as GMM，证明OLS、GLS、IV、MLE全部都只是GMM特殊
条件下的形式，精彩到不行。
Empirical AP是由Christian Julliard讲授。CJ本人也是一个魅力不亚于Ian
Martin的年轻学者。他是从小在意大利长大的法国人，所以他的英文同时有意大利
人那种特殊的节奏，又有法文腔，一开始听的超级吃力。但很快的大家就被他无止
尽的教学热忱所感染。课程中还有让学生分组做paper replication或
literature review(当然一样是不算分的XD)，他会每个礼拜自掏腰包买书送给当
周报告最好的组别，印象中送过《苹果橘子经济学》、《为什么国家会失败》、
List的《The Why Axis》、Shiller的《动物精神》和《金融与美好社会》、以及
一些台湾也没有代理的经典经普书籍。我现在还是非常怀念他的课程。
EC411 - Microeconomics
EC411是和MSc Economics一起合上的个体经济。我想可能是因为LSE是总体强校的
关系，EC411其实教的并不算多深入。MT从偏好到效用、再到消费者和生产者的行
为、最后到赛局；LT讲厂商理论、讯息经济学(signalling、讯息不对称、逆选择
与道德风险)。
这门课修习的人数非常多，几乎和经济相关的科系都会要上这门课。我记得在
final前一个周末，整个图书馆的人都在准备EC411，尤其当时Nash发生意外过世
，我记得图书馆里的人几乎都在交头接耳讨论，希望老师公显显灵保佑大家考试
顺利XD 也因为修习的人数非常多，EC411是全程录影的，随时都可以在宿舍看到
一周以前的所有课程。而且TA课设计的非常有规制。只要好好投入心力，要把这
门课学好不是件难事。
选修课
Finance Department开给MSc F&E的选修课总共有：
FM404 Forecasting Financial Time Series
FM409 Risk Management for Financial Institute
FM413 Fixed Income Markets
FM421 Applied Corporate Finance
FM438 Advanced Asset Pricing
FM442 Quantitative Methods in Finance and Risk Analysis
FM445 Portfolio Management
FM447 Global Financial System
FM472 International Finance
选修课很重要的原因在于，其中一门课将会是你的论文方向，所以选择的时候不
得不谨慎。大部分的选修课都集中在LT，一来是因为MT已经有一门double-speed
而且超硬的FM436了，再来也是希望大家在下半年有了一定程度的知识后再来修
这些选修课程，对论文的研究也会比较有感觉。但是也有像FM442和FM447这样少
数开在MT的选修课。另外值得一提的是，FM404和FM438都是博班选修课，我当年
傻傻的选了FM404。那实在是非常痛苦的回忆，各种Frequentist和Bayesian的时
间序列方法在很短的时间内硬塞到脑袋中，身边的神人同学也各个都好像修得很
轻松。读FM404的期间内我强烈感受到自己的不足。但后来在我投入大量时间和
心力后，这门课居然是我所有Final中成绩最好的一科，我也因此拿到这门课授
课老师的推荐信。现在回想起来当初鼓起勇气选了FM404是我在LSE读书期间最正
确的选择。
关于LSE Finance
虽然在出发前就对在LSE这个经济殿堂学习有着无数憧憬，但我还是实际来到伦
敦后才知道这里的学术氛围到底有多么好。除了有全世界Top5的经济系以外，
LSE的Finance Department这几年来非常认真经营。(事实上，在2008年以前LSE
只有Finance and Accounting Department，Finance分出来还是这几年内的事情
。)除了Ian Martin、Christian Julliard，LSE Finance还有很多有才华又有教
学热忱的年轻老师，研究和教学品质都上升的非常快。过去本来有着，在欧洲要
读Asset Pricing要去LSE，要读Corporate Finance要去LBS，要读Financial
Econometrics要去Imperial的说法，但这几年内LSE积极抢人下来，几乎finance
的任何领域LSE都有很猛的人了。美国本土以外，LSE Finance绝对不输给任何其
他学校。
除了优秀的老师以外，身边的同学也给了我非常正向的刺激。我那一年的同学里
，有两个后来去了Harvard Econ PhD，一个去了NYU Econ PhD，一个去了Duke
Fuqua Finance PhD，一个留在LSE Finance PhD，还有将近十个实力相当的同学
去了业界。在那一年里我过著标准的宿舍学校图书馆三角生活圈。
而我上面提到的总成绩100%来自于期末考的这个机制更是出乎我意料之外的巧妙
设计。正因为成绩完完全全来自于最后的那一场大考，大家都不可能心存侥幸，
能稳稳拿到高分的不二法则只有好好的奠基自己的实力。因此，几乎没有任何人
会缺考MT和LT学期末的Mock Exam，因为这是唯一可以检视自己学习成果的机会
，同时也可以借此去理解TA和教授们改考卷的标准。此外，每一堂实习课还有TA
的office hour也总是场场爆满，大家都不想错过任何可以提升自己的机会。身
边都是努力上进的老师和同学，在这样良性的环境下，我才得以提升自己到具备
申请财博的程度。
(我们60几个学生，在MT结束的时候有1个人自己dropout了。另外还有6个人在最
后被fail掉，所以在LSE读书真的不是开玩笑的。)
我非常珍惜在LSE度过的时光，也很感谢在这里认识的所有师长和朋友。没有这
一年在LSE的经历，我不可能申请得到任何一间好的财博的。碍于篇幅，我无法
把所有细节一一阐述。如果有版友对这个programme有兴趣，欢迎站内信来问我
。如果能够帮助到后人，让更多台湾人顺利申请到国外的财博，我会由衷感到
开心。
最后 关于伦敦
虽然可能不太相关，但我还是想分享一下我所知道的伦敦，因为这个城市实在是
太出乎我意料的舒适了。伦敦和台湾人刻板印象中的英国差异非常大。因为有着
相当高比例的外国居民，伦敦不仅没有对非英国人的歧视，而且食物还相当多元
且美味。我在伦敦中国城吃到了我这辈子吃过最棒的港式烧鸭，还去了传说中的
Restaurant Gordon Ramsay，更见证了台湾手摇品牌在伦敦的发展。路边随便一
间不起眼的越南餐厅泰式餐厅都有很高水准的餐点，在一些看似简陋的小酒馆里
的fish & chips更是美味到让我忘记各种对英国食物的嘲讽。伦敦还有着非常便
捷的地铁系统，更重要的是他们的地铁虽然旧，但却相当干净，和巴黎纽约等其
他国际大都市的地铁完全不同。伦敦还有非常密集的博物馆群，基本上都是免费
的。虽然在LSE的这一年充满了压力和挫折，但这个迷人的都市却还是让我在硕
士生涯里留下不少美好的回忆。