※ [本文转录自 Stock 看板 #1Wa_jSkl ]
作者: robertshih (施抄) 看板: Stock
标题: [心得] 2609阳明目标价之我见-20年历史数据分析
时间: Thu May 6 22:21:13 2021
https://www.sse.net.cn/index/singleIndex?indexType=scfi
上周的SCFI指数连续两周创历史新高来到3100
运价在二三月淡季的回档幅度远低于我前文的预期，止跌回升又创高的速度也高于预期。
因此我们用最新的运价资讯来重新评估阳明今年的eps
阳明的一月自结+2.32元、三月自结+2.43元。二月营收介于一三月之间。
Q1获利如前文所预期的赚7元应该是八九不离十。
而前文所说的，若Q2开始运价崩跌三成的假设，目前看来显然真的是过于悲观。
1月的SCFI月平均是2871、二月平均是2840、三月经历农历年后淡季回档平均仍有2627、
四月准备进入旺季回温，四月平均已回到2829。
(营收通常会比运价递延一个月，若不考虑没算在运价指数里的附加费，四月营收有机会
小幅月减。但五月应该就会重回月增。而运价指数在四月底就创高，基本上几乎也锁定了
阳明长荣Q2的营收和获利大概率会超越Q1)
4/30公布的最新指数是创历史新高的3100，Q2~Q3开始进入传统旺季，若要乐观假设其实有
很大的机率运价会持续向上再走一波。但我们仍然很保守的假设运价这次只是假突破，然
后悲观的假设"在缺柜塞港问题持续无解+需求旺盛的旺季里，运价并不随供需失调而涨价
，仍在淡季Q1的高低点间盘整"
也就是假设运价从下周开始崩盘，悲观估计Q2~Q3的运价指数均值跌到2600~2900之间。
然后Q4我们依旧悲观且帅气的假设运价会在Q4直接再腰斩，跌到1300~1400左右。
若按照这个超悲观的假设，那阳明今年的全年获利估计是Q1+7，Q2+6.5~7，Q3+7~7.5，
Q4+1.5~2
悲观预期全年EPS 22~23.5元
我自己心目中比较中立的全年预估获利是Q1+7，Q2+7.5~8，Q3+8.5~9.5，Q4+4~4.5
中立预期全年EPS 27~29元
而假如上周的运价突破不是假突破...真的又往上走了一段，那很可能真的就会如宏远研
究报告里所预测的，2021 Q1将是2021年单季低点。
全年获利预估将变成Q1+7，Q2+8~8.5，Q3+9.5~10.5，Q4+5.5~7.5
乐观预期全年EPS 30~33.5元
以上的估计都还没有算上 历年亏损抵扣额回冲，和5月开始长约换约涨价能多带来的获利:
长约价格:https://imgur.com/a/m4ey3X5
阳明：长约价将翻倍上涨
https://money.udn.com/money/story/5612/5352687
长约换约涨价估计能帮阳明未来两年每年税后eps相较去年至少再增加 3.5~4.5元。
换约是五月开始生效，预计六月才开始反应在营收，所以今年能增加的部分估计是2~2.6元
而国际油价相较去年大涨，估计燃油支出成本比去年多1.5元。
我们再预留一些假设之后国际油价可能继续上涨的风险
这里就保守简单假设长约增加的获利跟油价上涨增加的成本互抵。
亏损抵扣额的部分，阳明帐上还有500多亿的可抵扣额。
如果阳明最后决定在今年使用这些额度抵扣今年的所得税，那上述悲观、中立、乐观的eps
估计都会再增加10~20%。
然后阳明预计在股东会要提案要发30万张的现增，如果顺利通过股本会膨胀9%左右。
(稀释今年预估EPS约8.3%)
现增价格目前"听说"是依发行时阳明股票的市价打92折来定价，对原始股东的股东权益
影响约0.72%。
同时若现增案成功通过，照现在的股价算，阳明可以募得230e~240e。每股净值会增加
6~7元。
(实际承销的时间点是在七~八月，若股价有适时合理反应应有的价值，我个人预计到时候
的股价起码会是现在的1.5~2倍，也就是膨胀的股本一样是9%，但阳明实际拿到的现金和
增加的每股净值会是上面预估数字的1.5~2倍以上)
现增稀释的eps 估计有机会跟 使用亏损可抵扣额进行所得税回冲的eps 抵销，若阳明最后
没有选择进行所得税回冲，且现增案在股东会顺利通过，那上述悲观、中立、乐观的eps
估计都会减少8.3%。