虽说股版很多废文XD 但还是能从中挖掘到不少有用的资讯，而这本书就是买股票买到参
加董事选举的陈先生所推荐的其中一本投资书籍。
身为一位投资资历非常浅的菜鸡，我得说这本书算是很好理解的，里面没有很多艰涩的专
有名词，用语都非常平易近人，读起来不会让人翻了两页就自主休眠状态，但虽说如此也
并不代表很好懂里面的涵义，有时读完好几句也必须得停下来好好思考消化。
网志好读版:https://wp.me/p7OpfF-rY
作者是橡树资本管理公司的共同创办人同时也是价值投资大师Howard Marks，此本书收
录他二十年来写给客户的备忘录加以整理编纂而成，而华尔街日报也曾经说过“投资界
每年最令人期待的盛事，除了巴菲特的股东大会之外，那就是Howard Marks的备忘录！”
以下撷取几个我印象比较深刻的章节
(一) 学习第二层思考
为了赚取比平均更高的报酬，必须思考跟一般投资人不一样的方向，所以需要学习第二层
思考。举例来说第一层思考会因为这是间好公司而买进股票，而第二层思考则是考虑到大
家都知道这是间好公司而买进股票，因此这间公司的股价已经被高估了，所以反而应该卖
出。第一层思考比较简单肤浅，第二层思考则是深入复杂及迂回且需要更多方向的考量。
(二) 找出价格与价值的关系
“成功投资不是因为买到好东西，而是因为东西买得好！”
无论一个资产有多好，只要用太高的价格买进都会变成是不好的投资，就像是我今天要卖
房子给你，你一定会先问价格是多少，即使这间房子有多好你有多喜欢，没有考虑价格是
否合理就决定投资是一件愚蠢的行为；另外心里面及技术面也会影响价格，在股票崩盘时
去接手那些不管价格多少都得卖出的股票是最好的事情，但在此背后，你得确保在艰困的
时刻能继续持有股票，不只需要长期资金，你也必须拥有强大的心理素质。
投资是一种人气竞赛，最危险的事就是在投资人气最高的时候买进；而最安全且获利潜力
最大的投资就是在没有人喜欢的时候买进。
(三) 风险
风险的部分也是作者觉得非常重要的一环，因此他用了三个章节来讨论。
在多头行情下，常会听到有人说高风险会带来高报酬，因此我们如果想赚更多的钱就去承
担更高的风险，这里作者告诉我们不可能靠着高风险投资带来高收益，因为如果高风险投
资可以可靠的创造高收益，那这个风险就一点也不高；正确来说应该是为了吸引投资人，
高风险投资必须提供更高的潜在报酬，但这不表示高报酬一定会出现。而高风险投资所会
产生的结果如下图所示，不同的报酬分布更广，有可能会带来高报酬，同时有可能出现较
低的报酬甚至是亏损。
https://imgur.com/t63Fx1h
在相同收益下降低风险：许多人认为可以把特定风险当做基准，赚取更高的报酬如下图左
；但作者认为更好的作法则是以得到相同的报酬为基准，并能处在承担较小的风险情况之
下如下图右，此时，经理人的附加价值不是来自给定风险下的高报酬，而是在给定的报酬
下承担更小的风险。
https://imgur.com/0oCcTKd
(四) 对抗情绪带来的负面影响
这里说到导致投资错误的七种心态
(1) 渴望金钱，尤其当渴望转化为贪婪
(2) 与贪婪相反的恐惧，恐惧会使你需在积极行动时无所作为
(3) 将质疑抛诸脑后
(4) 从众倾向，此点让大家抛弃独立判断与怀疑的精神
(5) 嫉妒，在投资界会发现大部分的投资人很难坐在一旁看着其它人比自己赚更多的钱
(6) 自负，在多头行情下，做出增加风险或是轻率的决定常会带来良好的报酬
(7) 投降心态，此为周期后期常发生的行为，投资人会尽可能的坚持己见，但当无法抵
抗压力时就会举手投降。
除了以上几个要点之外，书中也探讨了投资可分成进攻型与防守型，及该如何在两者之间
取得平衡；另外也引述了巴菲特用棒球来形容投资人耐心等待好时机的来临是很重要的一
件事。
“投资是世界上最棒的事业，因为你永远不必挥棒。你站在打击区上，投手投来47元的通
用汽车或是39元的美国钢铁！没有人会因为不挥棒判你出局，除了失去机会，没有任何惩
罚。你可以整天等喜欢的球投来。若出现一个速度很慢、路线又直，且正好落在你的‘热
区’，那么就全力出击。”
最后，能在2020年股市大崩盘之际接触到这本投资好书真的很幸运，除了基本的风险控管
与精准不凡的洞察力之外，作者也再次强调永远都不要低估心里面的影响力，我们必须起
身对抗这些情绪及群众的力量，并且以理性克服感性，同时需要时时保持谦卑之心来找出
自己的投资方法。