目标价下修至1260元！“IC设计龙头”营运卡关　股价摔回股灾低点
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发布时间：2025/11/25 17:30
财经中心／综合报导
IC设计龙头联发科（2454）近期股价一路走弱，18日不仅跌破4月股灾低点1185元，21日更
再探至1145元。虽然今（25）日因跌深出现反弹，但力道有限，最终收在1185元，仅回到先
前低点水准。美系外资最新报告更点名公司面临双重压力，包括智慧手机SoC毛利率下滑超
预期、资料中心ASIC专案进度多次延迟，使2026至2027年获利展望转弱，基于此，外资将联
发科每股盈余（EPS）预估下调4%，并将目标价从1300元，评等维持“中立”。
外资指出，智慧手机市场竞争加剧，高通（Qualcomm）在中高阶市场祭出更具侵略性的定价
策略，加上三星（Samsung）提供较低代工成本，使联发科成本压力上升。旗下旗舰SoC（如
天玑9500）因芯片面积大与设计效率不足，进一步垫高成本；同时台积电（2330）先进制程
涨价、封测供应紧、BT载板成本扬升，使联发科向品牌厂转嫁成本的能力受限，外资预估其
手机业务毛利率恐跌破45%，并拖累公司整体毛利率四年来首度跌破46%。
在资料中心ASIC业务方面，虽联发科管理层对美系CSP客户专案具信心，但外资指出该专案
过去一年已多次递延，另一家CSP专案进度也同样延迟。同时设计服务市场仍高度竞争，使
相关营运能见度偏低。不过，外资仍看好联发科于AI ASIC长期机会，预估全球市场至2028
年将扩大至500亿美元，公司可望拿下10～15%市占，并随TPU等需求强势成长而受惠。
外资补充，联发科能否在AI ASIC取得实质突破，关键在于客户是否全面采用COT（Customer
-Owned Tooling）模式，其成本较传统端到端设计节省逾40%。然而客户芯片团队能力、IP
取得与合作伙伴成熟度仍是限制因素，相关项目尚需观察更多明确进度。至于IoT与消费性
电子市场，受中国内需疲弱与缺乏刺激政策影响，预期疲软将延续至2026年上半年；车用事
业虽维持40～50%成长，但规模仍小，难以支撑整体业绩，因此下调其2026至2027年EPS预估
4%，目标价从1300元降至1260元，维持“中立”评等。