全世界都需要台积电，外资也都给买进评等拉抬目标价最高达 1,500 元
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晶圆代工龙头台积电（TSMC16 日公布的 2024 年第四季财报，其数字超出了市场的共识
预期，并且其 2025 年第一季的营收展望也优于市场预期的情况下，多家外资包括大摩、
高盛、汇丰等都给予买进的投资评等，目标价从每股新台币 1,388 元到 1,500 元。
综合各家外资报告的说法，指出台积电在高效能运算（HPC）领域是其营收的成长亮点，
年增率从 2024 年第二季的 +57%、第三季的 +65%，加速到第四季的 +69%。而且，先进
制程占营收比提高，包括 3 奈米制程的产品需求强劲，占晶圆营收的 26%，占比超过四
分之一，较第三季的 20% 上升。整体 7 奈米及其以下更先进的制程占晶圆营收的比例，
从第三季的 69% 增加到第四季的 74%。
而接下来的 2025 年第一季，营收金额预计将季减 4-7%，主要是因为智慧型手机的季节
性因素，但部分被人工智能需求的成长所抵销。在此情况下，2025 年第一季的毛利率预
计约为 58.%，略高于市场预期，但比前一季下降约 100 个基点，原因是新产能的初期成
本和海外晶圆厂的稀释效应。
至于，在展望未来，台积电管理层预计，2025 年营收将成长约 20%，其中人工智能（AI
）相关营收预计将翻倍。另外、2024~2029 年的五年营收复合年成长率（CAGR）目标约为
20%，当中的人工智能相关营收预计将以约 40% 的复合年成长率成长。至于，2025 年的
资本支出（Capex）也预计为 380 亿至 420 亿美元（中点为年增 34%），高于市场预期
，其增加的资本支出可能用于极紫外光（EUV）微影设备。
而针对整体半导体产业方面的分析，台积电表示，预计 2025 年产业营收将年增长 10%，
主要由于无晶圆厂产业在 2024 年底已回到正常的库存水准。另外，也预期自身 2025 年
的营收成长幅度将优于产业平均，达到 20% 左右，这主要是由强劲的 AI 需求所推动。
而在排除内存之外的 IC 产业，在 2024 年底仍低于长期趋势线。
在大家所关注的人工智能业务方面，在 2024 年占营收的比例约为十几个百分点，预计
2025 年将翻倍。再借由以上的利多加持，台积电将可以电维持 53% 或以上的长期毛利
率目标。而市场普遍认为，台积电将持续在先进制程晶圆代工领域保持领先地位，并成为
AI/HPC 成长的主要受惠者。
最后，尽管市场对地缘政治风险有所担忧，台积电对管理这些风险仍具信心。即便，部分
分析师对台积电的长期展望略趋保守，并小幅下调了 CoWoS 产能预期。但总结来说，台
积电的财报与展望展现出强劲的成长动能，特别是在高效能运算和人工智能领域，使得管
理层对未来几年的成长抱持乐观态度，并积极投资先进制程和产能扩张。因此，基于以上
的因素，外资都给予正面的投资评价。
(首图来源：台积电提供)