摆脱“毛三到四”困局，代工厂找到获利方程式！电子六哥拼升级 AI 服务器成主战场
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AI 服务器已改变电子六哥获利结构，从去年毛利率与股东权益报酬率表现看，以广达与
纬创转变最显著。
AI服务器将为今年电子六哥全力抢进的主战场！鸿海、和硕、广达、纬创、仁宝、英业达
不约而同看好AI服务器今年的表现，去年开始，抢搭AI服务器快车的厂商出现获利升级转
捩点，从毛利率与ROE（股东权益报酬率）的表现看，以广达与纬创转变最显著。
农历年前，电子六哥的尾牙陆续登场，成为各家科技大老释出今年营运展望的前哨站，AI
服务器依旧是热度最高的话题。过去“毛三到四”与电子代工大厂画等号，去年却有了变
化。若以前三季毛利率看，广达与纬创分别达7.73%、7.47%名列前茅，广达与前年同期相
较，更显著提升2.52个百分点，成长幅度最佳。
广达》毛利率显著提升，扩产迎AI服务器大爆发
AI服务器一哥广达率先喊话今年业绩将表现长红，董事长林百里也在年前与辉达创办人黄
仁勋共进晚餐，双方关系紧密程度可见一斑。不过广达1月营收逊色，以729.4亿元下探近
21个月新低，年减与月减率约二成，且为连两个月下滑，法人预期，第一季受限笔电出货
淡季，难以缴出年增成绩单。
林百里多次强调，AI服务器订单满手，最大关键在上游芯片缺货问题，广达资深副总经理
暨云达科技总经理杨麒令也表示，上半年AI服务器供应链还没完全恢复，缺料问题尚未缓
解，预估5~6月出货动能增强，下半年有望大爆发，今年持续海外扩产。
广达手握北美四大CSP（云端服务供应商）订单，带动海内外工厂启动新扩产计画，以表
面黏着技术（SMT）产能分布看，台湾和泰国约各占五成，也考虑今年泰国建置服务器主
机板组装（L6）产线。国票投顾投资研究部指出，今年云端事业占广达营收比重将从去年
38%升至46%，AI服务器成长动能最强劲，提升获利成长，今年获利将从一个股本起跳。
《财讯》双周刊报导，AI服务器已改变电子六哥获利结构，除了广达，最值得一提的就是
纬创。纬创董事长林宪铭表示：“去年非常果决将一些事业重新调整，把该处理、该解决
的都做完，我们有足够子弹，拉回相当多资源，为今年做好准备。”
纬创》第四季表现亮眼，瞄准高成长事业拉升获利
纬创近年逐步退出苹果手机供应链，更认赔出清立讯持股，去年10月处分印度厂予塔塔集
团，交易金额近39亿元。从纬创法说会简报看，获利重心来自成长事业，包括GPU服务器
、加速卡、芯片模组及网络交换器、工业电脑等产品、维修与零件服务。虽然上述项目占
营收比重仅三成，却贡献六成获利。
过去纬创在苹果供应链的角色总是敬陪末座，这次却靠AI服务器扬眉吐气，2022年后毛利
率、股东权益报酬率开始往上爬升，2023年第四季的获利超乎预期，若排除汇率影响，毛
利率更达11%。
外资瑞银证券认为，AI服务器强劲成长为纬创带来有利的产品组合，今年毛利率、营业利
益率将持续改善，且市场过度担心来自鸿海集团杀价抢单竞争，纬创在辉达与超微的GPU
基板供应链仍有主导与关键地位。
和硕曾是iPhone第二大代工厂，近年地位逐渐被红色供应链立讯取代。观察和硕去年前三
季毛利率在电子六哥垫底，和硕董事长童子贤强调，和硕集团也有毛利率50%以上产品，
如晶硕做隐形眼镜。和硕从华硕分割独立，华硕早期生产386、486主机板的毛利率也高达
30%~50%，回过头说，是否电子代工产业就是悲惨世界，其实不尽然。
和硕》稳扎稳打避风险
鸿海》力拼EPS极大化
童子贤指以广达为例，代工毛利率的确不如晶圆代工，但最后ROE表现却一样，原因是什
么？广达每年投资可周转10~15次，举例投资千亿元设备，可产生兆元产值。台积电代表
高附加价值产业，每投资千亿元，大概只能产生八成生意，所以毛利率势必要高，如果只
有15%~20%毛利率，就没办法生存。
童子贤指电子代工产业有些虚荣营业额，如客户委托内存、中央处理器，但产品制造都
不在代工厂身上，只是单纯买卖、客户需要的服务，也正是这个产业的特质。所以每年周
转次数愈多，风险也愈高，只要有一次收款没有管理好，就会造成伤害。
所幸和硕大部分应收帐款都很安全，虽然毛利率较低，但有安全收款，表现不错时，获利
能力甚至能与高毛利率产业媲美。代工产业不可能因毛利率低导致长期亏损，这是产业特
质，仍有效率高与低、管理好与坏的公司。
和硕共同执行长郑志光补充，每个生意模式都有获利的方程式，单纯从毛利率比较并不精
确。以AI服务器来说，虽然市场喊得这么大，但可能一批的订单量在一个礼拜就做完了，
而其他的时间，工厂要怎么办？不同代工厂、不同产业有不同运作模式，以和硕角度而言
，如何提供弹性生意模式，配合客户需求，才是重点。
《财讯》双周刊报导，另和硕AI服务器布局脚步较慢，今年也有机会接到CSP订单，第二
季开始小量出货，不过初期对营运贡献仍偏低。
鸿海为全球最大电子代工厂，年营业额达6兆元。刘扬伟接任董事长后即喊出2025年毛利
率要达到10%目标，不过去年开始，改成追求EPS（每股税后盈余）最大化。展望今年，刘
扬伟也看好AI服务器出货成长，表示有许多新案子陆续到手，只是上游芯片供给要到下半
年才会纾缓，供给还是跟不上需求。
鸿海集团服务器产业有超过四成市占率，含AI服务器，只是从产品结构看，手机等消费智
慧产品占营收比重超过55%，云端网络产品占比约二成，比重变化是否会随AI服务器出货
成长而明显改变，值得持续观察。
仁宝》致力调整产品组合
英业达》看好服务器成长力
仁宝去年以提升获利为优先，前三季毛利率摆脱了毛三到四窘境。仁宝总经理翁宗斌透露
，毛利率提升归功产品组合改变与生产效率提升，特别的是，与其他电子代工大厂不同，
仁宝超过十年深耕医疗事业将逐渐开花结果，三年内要占获利比重一成。
英业达耕耘服务器主机板已久，服务器相关产品占营收比重超过四成，约三成来自Google
、微软、亚马逊等CSP客户、七成来自品牌客户。回顾去年，受大企业纷纷缩减资本支出
影响，英业达整体服务器事业衰退8%，但预期今年有望达双位数增长。一般型服务器持平
或小幅成长，AI服务器出货量可望倍增，AI服务器占整体服务器比重，也有机会从5%~6%
成长至10%。
迎接AI服务器需求，英业达启动泰国、墨西哥扩产计画，新服务器工厂今年底完工，明年
第一季认证完成后导入量产。车载应用是英业达冲刺营运转型的另一大重心，董事长叶力
诚具信心指出，明后年将大幅成长，2027年营收贡献可达千亿元。
《财讯》双周刊报导，AI服务器已成为电子六哥积极追逐的产品线，不过，从每家布局成
果的影响力却开始出现差异，随着上下游新产能陆续到位后，电子六哥未来成绩单，也将
受市场重新检视。