鸿海、立讯争霸战 外资点出五大成败关键
鸿海（2317）和立讯竞争白热化，摩根大通特别发布大报告分析两大苹果代工厂，预测未
来立讯营收成长性虽然将凌驾鸿海，但鸿海已进入毛利率驱动的多角化转型，成为两种成
长典范。其中，鸿海成功与否，取决于苹果单毛利表现、集团毛利率升势、股利政策、短
、和中长期的新事业成果等五大关键。
摩根大通最新研究瞄准时下热门的鸿海、立讯两大代工厂竞争，被市场视为过去花旗对台
积电和三星发布“王对王”大篇幅分析后、“新双王之争”的翻版。两家代工厂都获评“
加码”，鸿海目标价为95元，但摩根大通认为是截然不同的成长模式，并点名非鸿海、立
讯的苹果代工厂应及早转型，因为投资人对传统加工厂已抱持“继续竞争将不断压缩毛利
”的负面印象。
摩根大通科技产业研究部门主管哈戈谷指出，自立讯崛起抢夺台厂单，市场热切关注台陆
供应链的消长，特别是立讯与鸿海有相仿的成功模式，最常被比较。但深入近年两家代工
厂的发展有南辕北辙的差异。
哈戈谷表示，首先是鸿海成立的前30年，不断扩张代工业务建立营收飞快成长模式，2010
～2020年iPhone销售逐步触顶成为鸿海不再高成长拐点，股价陷入失落的十年。但也是这
时期，鸿海启动专业接班并立下新的转型目标扩大事业版图。
哈戈谷指出，近几年立讯营收爆发成长，市值已经是鸿海的1.5倍，相当于过去鸿海发展
巅峰。以立讯去年苹果单获利10亿美元，和鸿海顶峰时20～25亿美元相比，立讯仍大有可
为。
但他认为，立讯高成长并不代表鸿海成长就平乏，因为立讯爆发力着重营收，鸿海已转为
毛利率导向，特别是深入电动车、服务器等新应用着实让投资人为之一亮。目前多数外资
都翻多看好鸿海长期表现。
哈戈谷说，接下来投资人会不会定义鸿海“成功”，绝不会单纯谈其和立讯的成长性，因
鸿海转型已经给成功新的定义，包括未来苹果单毛利率能不能保持高稳定性、整体毛利率
达阵10%目标、持续改善的现金流和股利政策、短期就能有成效的自动化及服务器业务成
果、以及中长期车用、大健康和机器人新事业的发展等五大关键，为市场判断准则。
相对地，立讯营收加速成长，哈戈谷认为，投资人会持续关注这样的动能有多大延续性。
而其他代工厂既缺少立讯的爆发力、也没有鸿海大集团的资源力和执行力，因此最佳策略
是退出苹果链并转行，如纬创、可成等已率先淡出。
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