国外媒体BI引述彭博的报导，特斯拉目前每分钟烧掉现金6500美元（约19.3万台币），对
于一家规模相对较小、创立时间不长的汽车制造商来说，这着实令人震惊。尽管所有汽车
厂都大笔烧钱，但通常这些公司不会亏损，对特斯拉来说，自2010年IPO以来，一直未出
现年度获利。
在2018年第1季度财报中，特斯拉已宣布，除了当前标准的信贷额度，它不需要在2018年
筹集任何额外资金，但市场观察人士和该公司的密切关注者并不买帐。
早在2016年，特斯拉首席执行长马斯克就曾表示，特斯拉不需要筹集资金以大规模生产
Model 3，但到了2017年，特斯拉不仅筹资两次，背上共计约30亿美元的混合股本债券，
同时出售其5%股票给腾讯。
2017年，特斯拉烧掉超过20亿美元现金，2018年可能需要投入更多资金，目前其资产负债
表上仅有约30亿美元现金。这家汽车制造商正依靠从Model 3、Model S以及Model X SUV
的持续收入获得现金流，来弥补这一缺口。但这是一场豪赌，而且随着Model 3的产量滞
后于目标，特斯拉正慢慢陷入困境。
特斯拉在2008年之前曾几乎破产，2018年有很有可能再次面临破产威胁。
Model 3公布的售价是3.5万美元起，一次充电可以行驶200英里。然而到目前为止，特斯
拉只成功生产并销售4.4万美元的版本。实际上，许多预订的用户可能倾向于花更少的钱
买基本型号。
特斯拉一直对顾客表示，这样的版本即将推出，这并不奇怪，因为特斯拉通常先生产昂贵
的型号，随后努力降低成本。这提升了特斯拉的收入，但也意味着大众市场买家仍然需要
等待自己的汽车，特斯拉打赌这些顾客会耐心等待，而且这是个巨大的赌注。
与此同时，特斯拉在美国的汽车销量正逼近20万辆，这意味着未来的买家将无法获得7500
美元的联邦税收抵免。这可能导致某些买家决定不再购买Model 3，如果这些顾客要求退
还1000美元的押金，特斯拉也必须无条件退款。
特斯拉近期表示不需要融资，但实际上该公司已经进行了融资布局。投资者通常会欢迎融
资，这将推动股价上涨。2017年特斯拉完成了超过10亿美元的股权融资，随后还发行了近
20亿美元的垃圾债。这一年，特斯拉股价大部分时间都超过300美元。
市场通常会将特斯拉的资本需求视为评估投资者信心的一种方式，通常的策略是宣布融资
，设定新的水准，表明特斯拉超过预期，从而推动股价上涨。
那为何这次有所不同？这是由于马斯克表示，特斯拉将在今年年中扭转颓势，让Model 3
回到正轨，同时使用该公司银行帐户中的大约35亿美元和信贷额度安然度过2018年。(特
斯拉希望最终在资产负债表上维持约10亿美元的现金。）这也暗示，特斯拉先前资本管理
不善，Model 3的生产造成不合理的成本结构。考虑到今年第1、2季度可能出现巨额亏损
，投资者可能会逃离特斯拉股票。
特斯拉的支出水准对汽车厂商来说并不罕见，然而不寻常的是，特斯拉2017年仅售出10万
辆汽车，营收只有约33亿美元，透用2017年的支出接近85亿美元，与此同时营收约为1500
亿美元，利润接近130亿美元。2017年，特斯拉股价轻松超越通用，市值一度比通用高，
但通用也透过股票回购和股息发放向股东回馈了数十亿美元。
如果无法找到办法，将数十亿美元的资金投入转化为数十亿美元的利润，那么特斯拉就无
法继续吸引投资者的坚持。目前市场正紧张地关注Model 3的情况。即使特斯拉在6月前实
现每周生产5000辆Model 3的目标，也不清楚这款汽车能否带来诱人的利润率。
观察人士一直在留意，特斯拉现在有多少员工。根据彭博社近期的报导，这个人数接近4
万，然而汽车行业专家们关注的是，特斯拉在加州Fremont工厂有多少员工。
Automotive News指出，在Fremont工厂还被称作NUMMI，由通用和丰田的合资企业运营时
，1997年5000名左右工人就能生产35万辆汽车。而根据公开报导，2016年特斯拉有6000到
1万名工人，但汽车产量不到10万辆。
为了Model 3的产量爬坡，马斯克最近表示，工厂的生产线正在7x24小时运转，该公司将
继续加大招聘力度。因此，特斯拉正在以传统的方式承受亏损，而每员工价值要远低于其
他汽车厂商。
由于不断的烧钱，获利乏力，这样的情况是不可持续的。此前由于股价高涨，可以方便地
融资，特斯拉没有受到太大影响。去年，特斯拉首次发行了高利率债券。
今年3月，信用评级机构穆迪下调了特斯拉的债务评级，导致特斯拉新债券的发行更加棘
手。特斯拉仍然有可能像过去一样发行可转债。但如果想要吸引投资者，特斯拉需要解决
生产问题，避免未来股价暴跌。
自2016年与SolarCity合并，并承担该公司的债务以来，债务一直都是特斯拉挥之不去的
问题。特斯拉还没有为脆弱的资产负债表付出代价，但需要指出，债务问题可能会拖垮汽
车厂商。2009年，通用和克莱斯勒都由于债务问题而宣布了破产保护。
债务导致特斯拉面临利率风险，而这也是特斯拉无法控制的一个因素。自IPO以来，特斯
拉从未遇到过利率上升的环境，而目前美联储正在加息。因此未来，特斯拉偿还债务的能
力可能会更弱。（财经中心／台北报导）
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