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cjol (勤朴)
2026-08-31 12:24:36普渡概念股，为何统一（1216）能屹立不摇？联华食、黑松却承压，靠通路打出一片天
2026/8/30 玩股华安 理财周刊
▲图片来源：ChatGPT制图
中元普渡掀开四大老字号的财报真相：联华食靠代工超商鲜食胜过零食本业，台盐靠矿泉
水养家，统一其实是通路帝国，黑松靠代理高粱酒赚更多，AI热潮与原物料上涨下更显通
路稳定优势。
在一个炎热的午后，你推开家楼下7-Eleven的玻璃门，伴随熟悉的“叮咚”声，走进冷气
强劲的店里。时序刚好来到农历七月，货架上早已堆满中元普渡的供品组合，麦香一整箱
、沙士一整排、零食一大袋，全部都是拜拜桌上的固定班底。你随手拿了一颗御饭团、一
瓶绿色的碱性离子水，再抓了一瓶麦香奶茶当下午茶，顺手也帮家里的普渡采购清单勾了
几项。结帐时，你甚至还瞄到了酒柜架上的金门高粱。这一趟不到两百元的随手消费，在
你眼里只是日常琐事，却是好几家上市公司财报里的营收关键。
吃下的御饭团，是联华食代工
你一边拆开御饭团的包装，仔细一看竟然发现这颗三角饭团竟然是联华食(1231)代工。大
家都以为联华食是靠可乐果与卡迪那、元本山发家致富，休闲事业部门114年度确实贡献
65.68亿元，而且每年中元普渡，联华食的产品几乎是供桌上的零食标配，家家户户拜拜
采买清单里少不了它们。但真正让现金流每天滚滚而来的，居然是帮超商代工的鲜食，光
是御饭团、凉面、便当这类鲜食事业部门，114年度贡献68.31亿元，年增8.0%，成长速度
是休闲事业部门（年增1.9%）的4倍以上。财报还揭露单一客户（财报匿名为“甲公司”
，市场普遍推测即为统一超商）贡献的营收占比高达54%，这家被市场封为“可乐果概念
股”的公司，命脉其实紧紧系在一张超商的采购订单上。
一瓶随手解渴的水，每年卖超过10亿元
吃完饭团有点口渴，你拧开那瓶台盐(1737)－海洋碱性离子水，是台湾矿泉水最受欢迎之
一，市占率长年维持冠军！去年就帮台盐灌进10.95亿元的营收。翻开去年财报，主要产
品分成8大类：盐产品15.74亿元（占47.6%）、包装饮用水10.95亿元（占33.1%）、保健
食品及生医生物产品1.91亿元、清洁产品1.57亿元、美容保养产品（绿迷雅）只剩1.22亿
元，其余还有其他产品、提供劳务、工程收入等零星项目。然而当年广告打最凶、最深植
人心的绿迷雅保养品线，如今在激烈竞争下营收持续缩水，甚至早在民国 110 年度，就
被“保健与生医产品”给正式超越。
熟悉的麦香，最对味，只是统一帝国的一角
喝了一口国民饮料－麦香奶茶，你心想：麦香真不愧是台湾饮料界的“常胜军”！从铝箔
包到大瓶宝特瓶，它是7-11铝箔包饮料的长年销售冠军，制霸超商茶饮货架超过30年，是
多少人共同的童年记忆，也是中元普渡供桌上最常见的一箱饮料，几乎每个台湾家庭拜拜
时都会买上一箱。加上来一客、统一面、瑞穗鲜乳，统一(1216)旗下几乎每个食品品牌都
是能打的获利班底，光是食品及食粮事业部，114年度就吸金超过1,824亿元。
但更震撼的反差在后面，这些明星商品卖得再狂，相较于统一集团114年度冲破6,728亿元
的合并总营收，食品及食粮事业部合计也只占了大约27%，刚超过四分之一。真正把整体
营收推上天际的，其实正是你现在站着的这家7-11（便利商店事业部），加上流通及物流
事业部（家乐福等量贩通路并入其中），两者合计就包办了统一集团将近58%的营收。你
以为它是一家食品制造厂，其实它早已是统治全台生活的零售通路帝国。
而且这个“通路吃掉食品”的趋势还在持续扩大，对照113年度与114年度的财报数字，便
利商店事业部年增4.5%，成长速度是三大事业部里最快的一个，食品及食粮事业部反而只
成长0.9%。财报用数字告诉你：统一正在将自己打造成－多元零售型态的实体通路公司。
沙士是招牌，但真正搬钱的是隔壁的酒柜
离开超商前，你瞥见酒柜里摆着的金门高粱。许多人以为黑松(1234)整家公司都系在黑松
沙士这罐国民饮料上，碳酸饮料一年确实卖了13.24亿元（占16.4%），而且黑松沙士也是
传统普渡供桌上的常客，不少人家里拜拜就是习惯摆一瓶黑松沙士；但很少人知道，黑松
其实也是全台最强的酒类代理通路商之一，光是总经销金门高粱的“金酒系列”，一年就
卖出35.01亿元，占黑松个体营业收入比重高达43.4%（财报原文揭露），是碳酸饮料本业
的2.6倍。旁边的运动饮料FIN健康补给也不容小觑，一年贡献12.75亿元（占15.8%），跟
黑松沙士的规模其实相差无几。你以为黑松是一家汽水公司，它其实更像一家隐身在饮料
招牌背后的酒类经销帝国。
当AI抢走镁光灯，原物料两面夹杀，为什么统一还能稳稳赚
从走进超商到结帐离开，短短五分钟的日常，这些我们习以为常的老字号，早已悄悄换了
赚钱的姿态，在你看不到的角落，重新洗过一次自己的营收结构。但如果你以为这些“中
元普渡受惠股”年年都能稳稳吃到节日红利，今年可能要重新想一想。当市场资金的目光
几乎全被AI光环吸走，这些传统节日概念股的能见度早已大不如前。偏偏这时候原物料价
格又在涨。黄豆、玉米、小麦这些成本，加上中东局势紧张推升油价，连带把运输成本也
拉高，食品厂的进货成本压力不小。但沙拉油、鸡肉、猪肉这些售价却不能随便涨，成本
垫高、售价卡住，毛利自然被压缩。
这也是为什么统一能显得特别稳，它赚的钱不断从“卖产品”，转向“实体通路”。便利
商店加流通物流事业部合计吃下集团将近58%的营收，不管黄豆、玉米期货怎么涨跌，民
众每天去7-11买咖啡、拿御饭团、领包裹都是刚性需求，现金流自然稳得多。从上游原料
、中游制造（麦香、瑞穗鲜乳、统一面），到物流配送、末端零售全部一手包办，让它比
纯制造的食品厂多了一层转嫁与消化成本的空间。这也解释了为什么原物料一波动，纯食
品股或饲料股的财报容易跟着坐云霄飞车，而“包办全台生活通路”的统一，却能展现出
接近公用事业般的稳定度。
https://www.moneyweekly.com.tw/ArticleData/Info/Article/245640
心得/评论：
以为黑松卖汽水、联华食卖零食，翻开财报才发现全是“隐形企业”！联华食其实靠超商
鲜食代工赚大钱；黑松的获利大头竟是金高代理。
握有超商与物流帝国的统一（1216），靠着庞大通路现金流屹立不摇！