上一篇留言有讨论到正二的报酬到底是多还是少，我来写一下一些细节上的思考。
我们可以先来看一下正二buy and hold的报酬/成本结构：
https://i.mopix.cc/Mlb6lH.jpg
这是目前单纯持有正二的长期年化，大概就是21%。
那为什么正二只有1.4倍的报酬指数(14.5%)年化呢？
我们来看一下与正二类似报酬的TQQQ。
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可以看见TQQQ遭遇00/08两次重大打击，报酬始终追不过原型。
杠杆工具最害怕的是重大跌幅带来的损失，正二碰到股灾的下跌，也是他‘只能’跑出21
％年化的原因。
虽然21％长期年化也是相当惊人的报酬，但如果正二投资一开始就碰到大跌，会长期落后
原型。
这就是为什么有人认为杠杆ETF不适合长期投资。
但我们可以透过动态调整，让杠杆工具变成长期报酬机器。
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巴菲特说：他宁愿手中的苹果下跌，因为企业回购能得到更多股份，对他来说这样更赚钱
。
这是什么意思呢？
股票回购是美股成熟的大公司常常用的股东回馈方式，公司买回股票注销，股东手上的股
份自然就更值钱。
巴菲特站在长期投资的角度，只要公司的EPS还在持续成长，股价下跌时能回购更多单位
的股份。
长期投资买的是公司的盈利增长能力，本益比扩张的上涨不重要。
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拿到正二来看，只要稍微设计一下，就能够将其从杠杆投机工具，变成长期投资工具。
正二的特性
1.殖利率逆价差
台股每年3-4%的殖利率会用逆价差的方式，在每月转仓时灌入正二净值。这部分的逆价差
是与乐观或悲观时的正逆价差分开计算。
2.熊市时的逆价差
台股在熊市时，因为新兴市场特性，外资会有强烈的避险需求，这部分空单会让正二有逆
价差补偿。
回到巴菲特的观点，在熊市时的台股正二，自带上述两种回购系统，因此长期能跑出3倍
左右的报酬指数。
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既然重点是底部回购，只要在底部加大回购力度，就能使这部机器更有效率。
https://i.mopix.cc/KUfbmn.jpg
从表中可以看到，正二下跌35%时，投入1元等于1.5元，50%2元，90%10元，95%20元。
这跌幅分别对应：
杀估值（2026伊朗危机）35%
短期危机（2025解放日）50%
长期危机（2008金融海啸）90%
泡沫破裂（2000网络泡沫）95%
透过估值去动态调控，估值越高，每一元买到的EPS越低。
高PE时适度降低杠杆，后面关键跌幅才有能力进行大幅度股份回购。
基于市值能够永续，这些回购的股份雪球会越滚越大，越滚越快。
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既然这套投资方式，回购是影响总报酬的关键，额外补充杠杆能加快滚雪球。
有两种方式：
1.理财型房贷
2.薪水还的信贷
两种方式都不会断头，合理利率(3%以下)，借出来放在009826套利，并在关键时刻切正二
，能最大程度加大回购力度。
10倍20倍飙股很难选，但是金融危机加码正二，只需要耐心与事前准备。
善加利用正二的特性，就能得到一部稳定的报酬增长机器。
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这就是为什么要设计动态杠杆。
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我的目的不是在单边行情赢过buy and hold。而是在关键跌幅扩大回购股份，基于回购机
制，带来长期复利。
回购机制是这部机器的运作逻辑，因此动态杠杆的基础，就是透过每单位的EPS去决定多
少杠杆。
这不是为了短期行情，而是透过调控，将杠杆害怕重挫的弱点，透过股份回购，转化成获
利机制，穿越牛熊长期投资，让复利雪球奔跑。

推

元大高息低波的波动率在大盘大崩的时候感觉比9826好很多，前几天46k整理到44k的时候波动率小很多，假设真的贷款，左手配右手刚好拿去补利息似乎会更稳妥。我的方法跟你很像，只是我会透过期货正2跟高息低波来处理，杠杆倍率也会在大跌的时候拉到3-4倍。正2真是个好工具，崩了也没感觉。9826的高科技股还是比vt太多，台股震荡的时候，美股也不会太好就是了，我觉得都是很好的资金听泊点。反正要上杠杆的人一定是想提高资金效率，风险也要管理好就是了。买下去睡不着那还是换标的更好

现在500万在正二，还有100万现金，会建议留着现金还是丢进009826好

请问五万三再平衡是回到杠杆几倍

推有料

可以麻烦大大分析SSO VOO、QQQ QLD、SOXX USD的建议持有时机吗？感谢

长老问个进阶问题喔 我全股票持仓市值约650万 预售屋交屋了预计装潢家电家具要花个250万左右能刷卡无息分期的部分我都分满用每个月薪水跟接案酬劳去摊掉现金流还算健康无虞 拉长时间而已不过装潢项目只能现金付的部分我该卖股、质押还是信贷来补足大约200万的资金缺口呢？多谢赐教卖原型一半付款一半切正二最佳吗？维持相同曝险在当前46K大盘位阶不用借贷处理是因为利率不划算吗谢谢长老 那我要克服不舍得卖的迷思