这次下跌跟过去几次类似，
主流看法都是 AI 基本面没问题，
是在跌去杠杆/升息/通膨/大家心情不好...
不过实际上目前影响股市最大的因素就是 AI 基本面，
AI 基本面如果真的很好，其他一切都只是杂音，反过来也是
AI 基本面没问题的论述是，因为 AI agent 很有用现在渗透率还很低
所以 token 需求会一直增加，芯片需求也会一直增加
这题如果用主观想法，我认为 AI agent 本质是更好用的软件，
但过去二十年人类已经在软件上大量投入，软件能创造的价值已经大部分被创造
新奇感过去之后企业会发现
工程师写出十倍的 code、每个人都可以自己写小工具、每个人的专属数位助理
都只是 nice to have，能创造的真实营收、能解决的困难问题是很有限的
既然新增营收有限，就要开始计较成本了，这个也已经有不少相关讨论
看多的说法一样是，单位成本下降会带来更多的应用，最后总需求还是会成长
但万一原本的问题不是 AI 太贵而是就是无法产生够多价值呢？
那企业会降的就是总成本而不是单位成本
但这只是主观想法，证据力跟看多无脑推论需求会一直增加也差不多
所以这阵子一直在思考应该用什么指标衡量 AI 的基本面
最后觉得最接近的指标就是 AI 模型公司的总营收了
AI 真的有用，企业就会付钱给 AI 模型公司买 token
总营收比起总 token 消耗，更能代表企业实际愿意花的成本
某程度也就是 AI 实际能带来的价值
作为一个没有内线的散户，也没有各种很贵的付费订阅资讯
看不到什么 H100 租赁价格指数，也没办法知道 OpenAI/Anthropic 每月的营收
我能想到观测 AI 公司营收的方式就是：Openrouter 的公开资讯
简介一下 Openrouter，
就是一个你只需要办一个帐号就可以使用各家 AI 模型 api 的服务
他会公布每天 top 50 模型的用量，还有每个模型的价格
简单乘起来就是每个模型的营收
先说，这是一个“估算”的方法，我知道会有很多限制跟误差
但我觉得拿来看趋势是堪用的，
毕竟也有不少看多论点是这平台的 token 用量持续上升所以 AI 好棒棒
随便举几个误差
- 这只是用户透过 openrouter call api 的营收，直接跟各 AI 公司买的统计不到
- 订阅收入统计不到
- 模型实际计费方式复杂，有分 input/output/超额计价...
我是直接 token 总数 8 成用 input 价， 2 成用 output 价去算
- 程式是 AI 写的验算也是叫他算的，可能会算错
做出来的结果是满有趣的
今年以来，AI 模型公司营收持续上升，但到上周有一个明显的下降
而且营收在这周一（7/27）没有明显反弹，
7/27 是这两个月来最差的周一营收
用每周来看的整体营收（最后一周资料还不足，不要被吓到）
https://duk.tw/sbaAXU.png
用每天来看的整体营收
https://duk.tw/YVX3tK.png
营收下降主要来自 Anthropic
https://duk.tw/Vceq58.png
token 总量也有稍微下降但幅度不大
https://duk.tw/zZg7zH.png
以下贴 AI 分析结论
结论很明确：营收下降不只是 token 变少，
更主要是流量从高单价模型转往低单价模型。
最大重点是 Anthropic：营收由 US$57.82M 降至 US$38.30M。单一公司的减少额已达
整体净降幅的 128.6%，只是被 Moonshot、Google、xAI 等成长部分抵销。Anthropic
营收占比由 63.4% 降至 50.3%，显示过去整体营收对 Anthropic 高价模型非常依赖。
主要抵销来源：
Kimi K3：+US$4.62M
Claude Opus 5：+US$1.29M
GPT-5.6 Sol：+US$1.02M
我认为这代表什么
这比较像是“模型组合下沉”，而不是单纯的大量客户流失：
整体需求确实稍微变弱，平台 token 下降约 7.5%。
但营收下降更快，是因为 Claude Opus、GPT-5.5 等高价模型用量大减，
低价模型用量增加。使用者可能正在进行成本优化、工作负载转移
，或转向新推出的 Kimi、DeepSeek、Xiaomi、Tencent 等较便宜模型。
7/24–7/26 的同周日营收分别下降约 29.2%、28.2%、23.3%，
不是单日异常，而是后半周持续转弱。
营收集中度正在降低；长期可能比较健康，但短期会压低每 token 的变现能力。

脑补一堆，要跌就是会跌

那你有能力判断吗？没的话就盖牌啊

基本面不会一个月改变 但假的基本面不会改变

长荣总量是持续成长的吗 不要乱类比

神山营收这么好，预估资本支出还是上修。

不用讲这么多 三个字：杀融资

公司都跟你说订单做不完 报告一堆都说会成长 但股价就这样 接受股价跟产业脱节很难吗

不能排除这个可能,所以在主流还认为是杀融资的6月底就该跑了,拖到现在很难为

不是 人家单都摆给你看了 获利预估都算给你看了 你在那怀疑营运有问题现在卖掉换现金 没好消息就把钱放到2028给通膨吃？不是修正合理 是砸盘会跌很合理2028之后再来看啊 反正不信就是不信我是比较信台积董事长而不是看乡野传说

推论述至少有逻辑

其实公司财报一直都超预期 但没用就是没用 不懂为什么硬要把两者挂勾台积本益比也不是一直在高位 本来就会波动 大方承认有人想砸盘真没那么难如果要讨论基本面不看财报 不然要看什么 这本身就不理智了 到底有什么好讨论的现在有钱人联盟可能比你想像的大尤其网络进步 沟通成本降低那么多有一个指标可以知道有没有停下 你看头部厂商有没有说要放缓建厂没的话真没必要陪这些人幻想没发生的假设

不是所有公司都虚高啊

openrouter是CP仔在用的...https://ramp.com/data/ai-indexOur sample includes more than 70,000 Americanbusinesses and billions of dollars in corporatespend using data from Ramp’s corporate card andbill pay platform.七万多家美国公司真枪实弹砸钱的统计

只有美国盘子在买硬件就怕美国盘子突然醒

今年基本面不会差 经济成长率摆在那

赚饱饱的大户 割韭菜啦 没基本面的会被杀更惨

那你快点放空

懒得回文了 你都知道是间接了还拿出来讲此外这样不就代表整体效率提升 代表模型正在进步 硬件需求下降 成本下降 净利上升