荷姆兹海峡6月重开是“异想天开”！RBC：夏天油价或创新高、股市面临大幅下挫风险
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钜亨网编译庄闵棻
2026-05-18 10:07
荷姆兹海峡通行受阻持续延烧，全球能源定价逻辑正面临根本性重塑。然而，市场普遍押
注的“六月重开”情境，可能严重低估了这场危机的复杂程度。
加拿大皇家银行（RBC）全球大宗商品业务主管 Helima Croft 对海峡能在六月重开、或
航运短期内恢复至冲突前水准，表示“极度怀疑”。
她以“异想天开”形容当前市场的乐观情绪，直指这种预期建立在一个极为脆弱的假设之
上：只要经济痛苦够深，就会自动触发某个政策杠杆，让油轮重新穿行海峡。
针对高盛以“近期启动、六月底完成重开”为基准情境、预测布兰特原油年底回落至每
桶 90 美元的看法，Croft 强烈反驳，认为市场严重低估了封锁的持续性与冲击深度。
Croft 警告，若每日约 1,250 万桶的停产规模持续，月底累计损失将突破 10 亿桶；若
封锁延续至六月，缺口将逼近 15 亿桶。
随着夏季需求高峰到来、库存大幅消耗，她判断油价“大概率将超越俄乌冲突高点，并
向 2008 年历史峰值逼近”，最终市场只能透过需求破坏来实现再平衡。
在此情境下，债券殖利率将率先显著上行，股市面临大幅下挫风险。
当前全球长端利率已呈突破态势，通膨重燃压力叠加杠杆快速膨胀，宏观环境日趋紧绷。
而股票市场如今已对债券讯号高度敏感，油价与利率双双飙升，极可能以一场不温和的股
市重挫收场。
军事与外交选项均受制约
目前市场流行的“六月重开”叙事，主要押注两条路径：谈判解决或美国单边军事介入。
但 Croft 认为，两种情境均不乐观。
军事层面，美国理论上可部署逾 10 万地面部队强行打通海峡，但白宫对大规模、长期化
的中东战争毫无兴趣，此举亦与“美国优先”的竞选承诺背道而驰。
Croft 研判，任何有限行动都无法达成强制重开海峡的目标，全面入侵则根本不在考量范
围之内。
外交层面，近期达成协议同样困难重重。伊朗的铀浓缩能力与库存问题悬而未决，更关键
的是，即便核问题谈拢，伊朗也不会轻易放弃对海峡的控制权。
这条水道的战略威慑价值，如今已不亚于核计画本身，几乎不可能主动让步。
白宫一度寄望透过“双重封锁”制造足够经济压力，迫使伊朗松动。早期甚至有预测称，
伊朗储油槽将在 13 天内装满，当局将被迫尽快妥协。
然而实际情况是，伊朗在储存能力上仍有数周乃至数月的缓冲空间，领导层也展现出相当
强的韧性，内部尚未出现明显裂痕。
Croft 因此判断，这套施压策略在六月之前很难真正改变伊朗的战略计算。
即便重开，流量恢复亦旷日费时
分析指出，就算荷姆兹海峡最终以某种形式重开，只要伊朗仍保有营运控制权，实际通航
量也将远低于战前水准。
Croft 表示，只要伊朗还受到制裁，西方企业将对伊朗征收通行费心存顾虑，加上再度遭
遇海上袭击的风险，都将持续抑制航运商回归的意愿。
红海局势可作为对照参考：尽管美国与胡塞武装已于一年前达成停火协议，红海航运量至
今仍较冲突前低约 56%，多家主要航运公司持续绕行曼德海峡。
Croft 认为，即便荷姆兹海峡实现某种形式正常化，流量恐怕也仅能达到红海目前的受限
水准，而且光是重开后的船舶调度与物流作业，就需耗费很长时间，遑论航运商的风险评
估期。
就算六月重开海峡但经济已经造成冲击 石油缺货风险可能持续数月 不可能短期回复