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债市给的下马威？美债殖利率全线飙升 华许上任首日降息选项恐遭封杀
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2026-05-15 12:40
记者署名：
钜亨网编译余晓惠
原文内容：
美国联准会 (Fed) 新任主席华许 (Kevin Warsh) 虽已获参议院确认提名，但债券市场显
然不打算给这位新掌门人留有太多缓冲空间。规模约 30 兆美元的美国公债市场近期殖利
率持续走高，带动借贷成本上升并使金融情势收紧。
Wisdom 固定收益管理公司投资组合经理 Vincent Ahn 说：“华许原本希望在上任首日保
留降息选项，但债市已经先发制人，把这个选项从谈判桌上拿掉了。”
利率全线喷发
30 年期美债殖利率本周突破 5% 大关，指标性的 10 年期殖利率逼近 4.5%，对政策高度
敏感的 2 年期殖利率则触及 4%。
值得注意的是，2 年期殖利率目前已高于 Fed 利率目标区间 3.7% 的上限，这在历史上
极为罕见。
Ahn 将此现象形容为“现代债券义勇军”(Bond vigilante)，他们并非透过单次殖利率飙
升来摧毁 Fed 公信力，而是借由将整条殖利率曲线拉升至政策区间上方，来剥夺 Fed 的
决策弹性”。
历史上的新手考验
回顾历史，历任 Fed 主席上任初期常面临市场测试。伯恩斯 (Arthur Burns) 于 1970
年就职时正逢经济衰退，伏克尔 (Paul Volcker) 启动激进升息引发衰退，葛林斯潘
(Alan Greenspan) 则遭遇 1987 年黑色星期一崩盘。
华许接替鲍尔的此时，美股虽处于历史高点——道琼指数周四重返 50000 点、标普 500
指数攀上 7500 点——但通膨阴影却挥之不去。虽然鲍尔将留任 Fed 理事一段时间，或
至少等到司法部针对建筑装修案的调查结束，但市场焦点已全然转向华许。
通膨与战争双重夹击
受伊朗战争影响，美国汽油价格已突破每加仑 4.5 美元，加州部分地区甚至超过 6.5 美
元。本周公布的 4 月消费者物价指数 (CPI) 逼近 4%，与 Fed 设定的 2% 目标渐行渐远
。
Touchstone Investments 固定收益策略师 Erik Aarts 表示，高油价正侵蚀民众购买力
，Fed 升息的门槛正在降低。
芝商所 (CME)FedWatch 工具显示，截至周四，市场预期 Fed 在 12 月初前“升息”的机
率已逼近 40%，维持利率不变的机率约 60%，而降息机率仅不到 2%。
但另一方面，尽管通膨压力沉重，Fed 仍需权衡 4 月失业率维持在 4.3% 低点的劳动力
市场。
Wellington 管理公司投资组合经理 Brij Khurana 指出，除了能源价格大涨，目前还需
担心 AI 取代白领工作的问题，“随着伊朗战争持续，对经济成长的冲击最终可能比通膨
更令决策官员头痛。”
心得/评论：
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