原文标题： 贸联-KY与嘉泽Q1毛利双双大减！油价影响逐渐放大威力 转机股为贵金属概念股
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发布时间： 5/15
记者署名： 洪崇晏
原文内容：
在全球经济缓步复苏之际，国际油价与大宗物资价格的持续走高，正悄悄在电子零组件与
传统产业间筑起一道“利润防火墙”。近期从连接器大厂嘉泽（3533）与线束龙头贸联
-KY（3665）公布的最新财报与展望中，我们不难发现一个共同的隐忧：营收创新高，毛
利率却意外触礁。
营收红利背后的阴影：毛利失守
虽然服务器与高效能运算（HPC）的需求依旧强劲，但这两家绩优生在第一季都面临了相
同的结构性挑战：
嘉泽（3533）： 第一季毛利率降至 49.55%。公司明确指出，这主要是受到原材料价格上
涨的冲击。尽管服务器营收占比首度突破五成，但在上游成本垫高的压力下，获利空间被
显著压缩。
贸联-KY（3665）： 营收虽创历史新高，毛利率却来到 28.76%，不仅失守 30% 大关，季
减幅更达 3.17 个百分点。除了产品世代交替的过渡期影响外，整体成本控制的压力在财
报中展露无遗。
Q2-Q4 关键审判期：毛利率若无起色，高评价将面临“重估”
目前的市场投资逻辑正处于一个危险的平衡点。许多高基期的电子权值股，其目前的股价
水位是基于“高成长”与“高获利能力”的双重预期。
若接下来第二季至第四季，企业无法透过新产品导入或转嫁成本来拉回毛利率，市场将会
从“成长梦想”回归到“获利现实”。一旦毛利率无法有效回升，不仅本益比（PE）会面
临修正，更可能引发市场信心崩盘，造成股价重挫。这种“高评价、低利润”的背离，是
目前投资人最需警惕的风险。
避风港：转向低基期与“资源再生”概念股
当高科技成长股在油价与原材料寒流中瑟瑟发抖时，投资人应重新配置部位，寻找对成本
敏感度低、甚至能从物价上涨中获利的低基期族群。
特别是贵金属回收与概念股，在全球资源紧缺、金属价格波动上升的环境下，其毛利率相
对稳定且具有抗通膨特性：
光洋科 (1785)： 身为全球领先的贵金属回收精炼大厂，拥有稳定的料源与加工技术，随
贵金属价格波动具有转嫁能力。
金益鼎 (8390)： 专注于电子废料回收，在金、银、铜等金属价格维持高位时，其库存价
值与处理收益将显著受惠。
联友金属-创 (6944)： 作为钨、钴等稀有金属回收专家，其产品与全球硬质合金、动力
电池供应链紧密连结，具备独特的利基市场地位。
投资建议
在油价高涨的环境下，“毛利率”是筛选企业体质的唯一真理。投资人不宜过度追逐已处
于历史高位的高基期AI概念股，应适度调节部位，转向获利稳健、基期较低且不受原材料
成本侵蚀的资源型产业。
心得/评论：
最近贸联真的惨,从最高点3010到现在2095已经跌了一千点,只花了不到一周的时间...
Q1似乎远低于大部份投资人的期待,主动式几乎都持有贸联不少,
如果出脱大概会回1500也说不定.今年应该还是有机会赚50+

光洋科 哪个集团 再抄? 我只知道陈嘉伟在放空

小心喔 越吹越崩话说贝好像真的很猛 线好多了