联发科迎AI黄金爆发期！外资喊买、升目标价至1800
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发布时间：
2025.12.01 10:04
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记者署名：
时报记者王逸芯台北报导
※原文无记载者得留空
原文内容：
亚系外资针对联发科（2454）出具最新报告，大幅转向看多，将评等自“持有”调升至“买
进”，并把目标价从1395元一口气调高至1800元。外资指出，联发科在Google TPU专案上的
布局已从测试阶段迈入明确量产，AI ASIC相关营收预计将在2026至2028年间大幅放大，使
公司未来获利能见度显著提升，成为此次调升评等的关键因素。
外资表示，联发科有望达成2026年的AI营收指引，而TPU（张量处理器）产品线将是推升成
长的核心动能。预估联发科在2026年可望从TPU取得至少15亿美元营收，并在2027年贡献公
司获利约40%。外资也强调，本次联发科承接的是Google全新设计的TPU产品系列，而非过去
AVGO合作案的延伸版本，显示其在AI ASIC市场的战略地位再度提升，并具备跨世代产品的
技术承接能力，象征公司正式跨入更具长期成长性的客制化芯片市场。
外资指出，Google今年起首次对外开放TPU算力平台，不再仅供内部使用，包括OpenAI、Ant
hropic、Meta、ByteDance等大型科技企业皆已采用Google云端TPU进行AI训练与推论。搭配
Gemini AI模型提升能耗效率，TPU需求同步扩张，也替联发科带来新一波成长契机。Google
未来将依不同工作负载开发更多系列TPU，而联发科在AVGO合作案中展现的技术可信度，有
望让其参与下一代P、F、Lite等多款TPU产品，进一步提升产品组合与营收稳定性。
外资并指出，联发科最新的“Zebrafish”TPU已于10月开始量产，第四季即将启动高量产节
奏，预估TPU出货量将从2026年的30万颗增至2027年的35万颗，整体产品生命周期收入上看1
0亿美元以上。随着AI ASIC业务规模扩大，联发科的成本结构与营运杠杆也将同步改善，成
为未来两年的重要获利支撑。
外资也坦言，联发科本业（手机与智慧家庭芯片）在2026年恐出现双位数获利衰退，主要受
到内存成本回升、消费电子需求疲弱，以及手机与DTV占比偏高但成长有限等因素影响。
然而外资强调，随着TPU与AI ASIC比重快速上升，本业短期疲弱“已不再是评价重点”，AI
业务反而将成为影响公司估值的核心主轴。
外资认为，联发科正快速从传统消费型IC设计公司，转型为“AI＋资料中心”导向企业，未
来具备更高毛利率、更多元且稳定的长期客户，以及更具想像空间的估值成长性。若TPU专
案顺利放量，联发科2027至2028年的获利与本益比都有机会迎来结构性重新评价。
外资此次以“The Great Leap（大跃进）”为题重申看多立场，认为联发科正站上近年少见
的大型成长循环起点，Google外部云端TPU需求扩张、AI ASIC业务放量，以及2026至2028年
成为营运主轴的明确性，都使其更具长线布局价值。外资强调，联发科目前已具备“可清楚
看到2026年后”的成长视野，因此大幅调升评等与目标价至1800元。
心得/评论：
外资纷纷看错，亚系外资继大摩认错喊1588元后，再次喊出新高目标价1800元，就只剩小摩
还嘴硬仍维持1260元，不过相信他们已经在赶工生出新报告了