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美股为何突然连续重挫？摩根大通揭关键答案
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发布时间：
2025.11.18 10:09
记者署名：
工商时报 方明
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美股近期全面承压，标普500指数跌破6,725点关键支撑、那斯达克同步失守50日均线，道
琼更写下自4月以来最疲弱的三日表现。摩根大通认为，推动这波回档的真正核心因素并
非市场热议的“AI叙事降温”，而是流动性紧缩引发的连锁效应。
摩根大通最新指出，回购市场承压使杠杆基金获取现金的能力下降，进而提高平仓压力，
成为11月股市逆转的主因；并认为“如果指数再度下跌，就会触发系统性交易者的机械性
抛售。”
美国政府重新开放，被视为缓解回购市场压力的重要转折点，先前因政府关门、财政部一
般帐户（TGA）增加与量化紧缩（QT）同步发生，导致美国财政部大量吸收市场资金，使
系统可动用现金急速缩减。
截至上周五，美国财政部现金余额上升至 9,619亿美元，较前一日增加190亿美元。摩根
大通预期，随着TGA逐步释放、QT进入尾声，整体流动性压力将有望获得缓解，市场也能
逐渐回到以投资而非资金调度为核心的节奏。
摩根大通表示，在近期压力期间，私营部门回购利率甚至一度升至超额准备金利率（IORB
）之上，显示银行体系准备金供应低于整体需求，金融机构为取得资金竞价推升回购利率
。
不具备获得IORB资格的机构，如货币市场基金与对冲基金，只能透过提高回购利率吸引资
金，进一步抬升市场成本；对杠杆基金而言，回购交易是取得杠杆的关键工具，一旦现金
取得受限，便会被迫降低部位、减少投资速度。
根据摩根大通的监测显示，市场尚未达到吸引力十足的“买入区”，距离触发买进讯号仍
有一段差距。同时，美股指数已逼近可能引发系统性交易者启动自动化卖盘的水准，报告
指出：“如果指数再向下跌，机械式卖压将进一步拖累市场。”
心得/评论：
流通性紧缩，但买入区还没到
大家别急着抄底，让政府基金先上？