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大摩35元目标价快到价！力积电妖得有理？何时亏转盈 法人圈看法曝光
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https://wantrich.chinatimes.com/news/20251029900644-420101
发布时间：
16:22 2025-10-29
记者署名：
旺得富理财网 李宗莉
原文内容：
被美系外资大摩点名受惠DDR4/DDR3景气周期延长，可能有意外表现的力积电，除升评等
至“加码”，目标价也从30元上调至35元，激励股价连日震荡走强，一度冲破33元。
但土洋法人看法明显不同调，其中富邦投顾认为，力积电不仅今（2025）年难扭转亏损窘
境，预估全年每股亏损2.07元，且明（2026）年每股续亏0.89元，等于至少连亏3年；群
益投顾看法则相对乐观，虽今年每股亏损2.17元，但预料明年起转盈，拜先进封装放量、
折旧趋稳等2利多之赐，明后2年EPS各估0.16元、0.44元。
富邦投顾指出，力积电汇率顺风提振第3季营运转佳，加上第4季、2026业绩展望在受惠记
忆体的超级周期下，展望优于预期，但考量消费电子市场仍有变量，因而维持“中立”评
级。
力积电日前公布第3季财报，单季营收118亿元，季增5%、年增2%，较原预估高出10%，分
析营收超出预期原因有二，分别是汇率顺风及内存应用的产用率拉高。
第3季平均产用率较上季的75%升至78%，且在DRAM稳健需求带动下，DRAM贡献度也由第2季
的27%，上升到33%，加上3D AI半导体技术方案相关业务持续进展，中介层产品已准备量
产，8层WoW产品也正在研发当中，肯定营运成果优于预期。
此外，由于台积电退出GaN市场，力积电或可受惠，公司也提到Navitas订单带来潜在攻下
市占机会，预估Navitas订单效益将在2027年发酵，挹注低个位数百分比营收。
检视第4季业绩展望，公司预期内存平均售价成长趋势将延续到2026年上半年，公司观
察DRAM市场受惠龙头厂产能从DRAM转换到HBM，NOR Flash则受惠于AIoT需求，而NAND则因
尚无杀手级应用，需求复苏相对较为温和。
群益投顾提醒，力积电的内存营收占比低于40%，报价上涨的挹注有限
逻辑芯片方面由于经济环境和关税不确定性，力积电依旧认为整体供应链仍维持保守，订
单能见度还是偏短，该投顾指出，整体来看业绩展望符合预期，虽内存应用平均售价可
能好转，预估第4季营收将中等个位数成长，毛利率亏损收敛至-3.1%。
但考量消费性市场仍有变量，仍然视力积电为成熟制程相关类股，对于力积电等成熟制程
厂而言，关键在于消费市场何时触底回升，基于力积电长期成长动能疲弱，且近年EPS预
测仍处于负，虽目标价调高至30元，但仍维持“中立”评级。
群益投顾看法则相对乐观，认为受惠内存价格上涨与出货提升，稼动率上升至78%，营
运持续改善，第3季内存产品占营收比重达38%，其中2Xnm DRAM及NOR Flash表现亮眼，
SLC NAND亦自谷底反弹。
AI应用带动高阶内存需求强劲，预期供需紧张将延续明年上半年，加上先进封装（3D堆
叠、2.5D Interposer）良率已达量产水准，预计明年下半年放量，整体而言，公司已脱
离谷底，若AI封装及内存代工进度如预期推进，再加上逻辑和PMIC需求回温，2026 年
有望转盈。
但该投顾也提醒，虽内存报价上涨有利营运，但力积电的内存营收占比低于40%，短
期仍面临逻辑代工需求疲弱、全球关税与地缘政治不确定性、以及内存价格波动等风险
，转亏为盈仍需时间，给予“买进”评级，目标价32.7元。
群益投顾提醒，美国针对半导体课征关税政策尚未定案，影响全球贸易，若美国加大对中
制裁，台湾供应链可望获得转单效益。
另一方面，中国可能以课税或产地审查反制，整体地缘政治风险高，但也带来转单机会，
但提醒成熟制程晶圆代工市场保守，仍在库存调整阶段。
此外，受P5新厂折旧与投资摊提影响，预估力积电今年仍难转亏为盈，每股亏损2.17元，
预料真正的盈亏转折点，可能落在2026年，拜先进封装放量、折旧趋稳等2利多之赐，预
估明年起转盈，明后2年EPS各估0.16元、0.44元
心得/评论：
台积电退出GaN市场，力积电或可受惠，公司也提到Navitas订单带来潜在攻下市占机会，
预估Navitas订单效益将在2027年发酵，挹注低个位数百分比营收。
加上公司预计内存涨势能持续，带动展望优于预期，2026有机会转盈，2027开始成长
目前法人也持续给予买进的评价，近期股价强势以外外资的确也持续回补
这次真的能相信黄董?