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anti87 (天机老人)
2025-09-03 10:13:24原文标题：00940从巨婴变弃婴？揭开高股息ETF的4大幻术！
原文连结：https://reurl.cc/4NqdXj
发布时间：2025年9月2日 周二 下午2:41
记者署名：陈重铭
原文内容：
00940曾以“10元入手、月月领息”掀起高股息ETF热潮，却在上市后跌破发行价，被贴上
“巨婴”标签。本文拆解回测数据的4大幻术，提醒投资人看清指数逻辑，别被华丽数字
迷惑。
在台湾高股息ETF的发行史中，元大台湾价值高息（00940）绝对值得记上一笔，“10元低
价好入手，月月领息好开心。”优秀的行销带动投资人的抢购风潮，有人解百万定存、或
是拿房产抵押来申购，买不到的还在营业大厅拚命骂人，搞到央行总裁提醒投资人小心“
羊群效应”。
尽管如此，00940申购时达到1,752亿元的规模！但是因为持续破发（跌破发行价），也被
市场贴上“巨婴”的标签，大家都在问，股价什么时候回到10元的发行价？
统计00940上市的2024年4月1日到2025年8月11日，加权指数上涨了19.4%，00940股价却逆
势下跌了5.5%。由此可见，大家最喜欢的ETF，却不一定是表现最好的。
回测数据未必能复制 别迷信高报酬、高殖利率
新上市的ETF要不要参加申购？理论上被动型ETF就是追踪指数，过去“指数回测”的报酬
率跟殖利率，越高的就会越迷人。但是，数字是死的，要注意下面的4大幻术：
幻术1：回测的高报酬
新发行的ETF在上市前会先公告前10大成分股，一定要留意一下里面的组成。00940上市前
公告的指数成分股，第一大的长荣（2603）权重高达9.2%，看到这个数字就要小心了。因
为00940标榜高股息，理论上成分股的权重会比较平均，总共50档成分股，平均1档应该是
2%，但是第一大的长荣却占了9.2%，为什么？
来看一下指数回测的5年（2019～2023年），长荣涨幅高达956%，前几大成分股的联电（
2303）跟联发科（2454），也都有不错的涨幅（见表1）。这些数据大家都知道了，将它
们纳入指数成分股再去“回测”，特别是报酬率最高的长荣，给予最高的权重，指数“过
去回测”的报酬率，就会漂亮得不得了。
幻术2：回测的高殖利率
再来看一下指数回测的2023年，长荣除息前殖利率高达45.2%，光是这一档贡献给00940的
殖利率就高达4.15%（9.2%权重×45.2%殖利率），难怪“指数回测”的殖利率，要多漂亮
就有多漂亮。
可是，00940在2024年上市后，长荣、联电、联发科的股利都缩水，长荣股利更是从70元
大幅缩水到10元（见表2），这就应了我一直强调的“过去永远仅供参考”。
幻术3：看得到却吃不到
00940是在2024年4月1日上市，所以成分股的建仓时间应该是在3月底，当时长荣股价已经
达到170元，有可能再如同“指数回测”期间大涨956%吗？当时联电股价逾50元，有可能
再涨267%吗？所以指数“过去的”高报酬跟高殖利率，投资人是“看得到却吃不到”。
00940上市后，股价持续破发，2025年4月最低仅7.32元，追根究柢就是上市时成分股股价
都在高点啊！
幻术4：上市后即换股
陈老师以前是教书的，如果我全班50个学生，平均成绩是全校第一名，但是新学期开始，
校长把我班上换掉21个学生，我还有把握维持全校第一吗？00940会在每年的5、11月调整
成分股，2024年4月1日上市后，随即在2024年5月17日公告调整成分股，一口气更换了21
档，幅度高达42%，有点面目全非的感觉，所以过去指数回测的高报酬，真的是“仅供参
考”了！
如何不被幻术左右？答案还是看指数的选股逻辑，例如00878是挑选“过去1～3年的高配
息股”，要连续看公司3年的配息表现，不会只看1年，就可以避开“去年配70元，今年配
10元”的陷阱了。建议投资人一定要了解指数的选股逻辑，才不会被幻术所迷惑。
心得/评论：
某些人常常把“台湾价值”挂在嘴上
实际上却做些狗屁倒灶、偷鸡摸狗的事
因此别的不说，光提这“台湾价值”四个字，就该知道是诈骗了
高股息最好的还是0056、00878