※ 引述《LaBronJames (King LA Bron James)》之铭言：
: https://i.imgur.com/7uEjM3I.jpeg
: 一路抄底，均价在242左右，买了1000多万
: 目前觉得胜率还是很大，分享一下
: 零、筹码
: 法人占9成筹码稳定
: ceo 290买了7.5亿台币
: 一、基本面
: 1. 联合健康今年股息约9元，依250计，殖利率将近4%
: 已经连续15年股息增长
: 2. 上半年buyback 55亿美元，较去年同期增长80%，如果今年回购100亿美元，大概可
以
: 注销4%-5%股本，本益比获利不变股价应该4%-5%涨幅
: 3. 自由现金流要未来0增长，现在的股价才合理
: 4.过往roe 表现优
: https://i.imgur.com/ji3yxSQ.jpeg
: 5.护城河深，医保大家通常懒得换，规模越大，网络越深，越便利，unh 留存率约9成
: 小结就是，就算联合健康现金流0增长，目前股价都不算贵
: 二、像uber先获客再宰客，一开始毛利低
: 这部分没在美国，但听说美国人也搞不太清楚自己的医保制度
: 如果有医疗行业的希望能分享
: 美国现在论人计费增长快（政府给保险公司一笔钱，保险公司花越少越赚）而不是传统
服
: 务次数计费（看病花多少我给付多少）
: 论人计费业务（ma)，也是unh 增长最快的业务
: 可以看到老人随战后婴儿潮增加迅速
: 所以medicare（给老人的）病患增速快
: 而medicare 中ma模式增长更快
: 而unh市占又不断扩大中
: 可以预期未来medicare市场会高速增长
: 其中ma占比可能在7成以上
: Unh市占可能也会持续走高超过1/3
: 因此这部分业务是unh 最重要的增长引擎
: https://i.imgur.com/Cl3Kv2n.jpeg
: https://i.imgur.com/HQvuTEx.jpeg
: 这个业务第一年因为资料不齐全（法规规定，不能要求健康资料，不然弱势没人愿意保
）
: 所以保费有机会低于需要承担的医疗支出
: 第二年会根据第一年看诊记录，调整给付收入
: 举例比如一个人有糖尿病高血压，那么给付会增加
: 这时候如果联合健康可以控制他的身体状况，比如果一个死高血压病患一年医疗支出根
据
: 数据统计，平均是1万美元，联合健康透过补助健检或预防性药物，让他只要6000美元
可
: 以搞定，那么与常规医疗本来预期的医疗费用相比，节省出来的医药费联合健康就可以
分
: 走一部分，可能给8000美元，政府省2000，unh多赚2000
: 还有一个主要原因是，保险公司很贼，会为了获取补助给你疯狂检查，检查出问题越多
，
: 领得越多
: 而客户时间待越久，越有机会被检查出一堆病
: 所以这部分业务保越久，毛利越高
: 目前unh 2024与2025收的病患毛利负值
: 2022-2023则2%
: 2021以及之前收的病人，毛利可以8%
: 而总体的毛利是1%
: 而unh的留存率大约是9成
: 可预期的，随着时间推移，市场扩大，越早进入市场的住户比例越低
: 比如5年后，unh 的大部分病人毛利就算不是8%，也有5%-6%毛利，而目前是1%
: 详情参考uber，一开始补贴获客不赚钱，等老人来都来了，之后血赚
: 现在算是布局阶段
: 三、营收体量大，调保费容易喷
: 联合健康营收14兆
: 今年保费上涨5%，而医疗成本上涨7.5%，因此导致获利大降
: 管理层预估明年上涨10%保费，将可能大幅增加获利
: 详细可以参考汽车保险
: 去年cpi 降不下来
: 很大原因去年汽车保费上涨20%+
: 市场还搞了一个 “剔除汽车保险后cpi”
: 导致汽车保险龙头股progressive在2024保费调整半年前后股价暴涨1倍
: https://i.imgur.com/EWKysTm.jpeg
: 保险业营收多，多调3%就是4000亿
: 获利就增加1倍
: 剧本跟progressive 有点像
: 四、科技转型
: 因为自由现金流多，一年花1000亿左右买医疗科技公司，公司的医疗科技部门20%毛利
也
: 很不错，代表有跟上趋势
: 五、医保界张忠谋回归
: 我跟美国在unh 的ai部门主管朋友聊天，他们公司内部都很欢迎旧ceo回归
: 在旧ceo任内股价涨300%，同时期sp500只涨50%
: 任内roe 也稳定走高
: 当初旧ceo也是65岁届龄退休
: 被迫退休后回来救火
: 这剧本台湾人应该很熟
: 六、风险
: 还是有些风险要注意
: 1. 司法部调查，主要是ma市场，罚钱是小事，怕一些病例不给报，但我想只要联合健
康
: 是龙头，相对其它竞争者还是有优势
: 2. 换cfo，换上来的之前在第二大医保集团担任cfo 十年，看起来是狠角色，不知道算
什
: 么利空，感觉管理层蛮积极的，原cfo 错估保费一次就开除
: 3. 大而美影响
: 主要删减medicaid，通常毛利都不高，也不是unh增长主力
: 个人体感觉得，也可能增加获利
: 因为大而美要求要积极找工作或社区服务才能有补助
: 如果这些都不做，通常很多是…
: 这群人有机会需要更高的医疗支出
: 造成保险公司亏损
: 七、结论—-风险报酬比超级高
: 短线不排除技术回调
: 但再跌能跌到哪？
: 跌到200以下，是预期会在今年基础上衰退
: 就算未来盈利没有增长200都太便宜
: 但放2年轻松翻倍应该很容易
: 原因：
: 1. 论人计酬部分，毛利从现在1%随时间可能到5%
: 2. 医疗科技部门增长迅速、毛利高
: 3. 保费会周期性调整，目前在低谷
: 4. 股价低档buyback 可能趁这两年买回10%股份
: 5.ceo预估长期eps年增13%-16%，该ceo任内股价是大盘的5倍涨幅
: 总结就是大概要跌2成差不多了，涨可能一倍，
: 而且是明年下半年就有可能发生（保费调整完毕，加上退出部分不赚钱ma业务）
: 风险报酬比颇高
Unh 已经申请明年ACA 市场保费调整26%
这种市场就是老大平常低价抢市场
获利差调保费就好 小家的快死巴不得跟
营收14兆 平均调个一点净利容易喷
建议回档可以考虑上车