原文标题：关税不是最痛，电子五哥最怕的事，下半年会发生吗？
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发布时间：更新时间2025年8月12日 周二 上午9:24
记者署名：天下杂志
原文内容：
关税不是最痛，电子五哥最怕的事，下半年会发生吗？
在全球化与地缘经济变局下，关税已成“新常态”，然而真正让这些业界领袖忌惮的，不
是关税。电子产业最害怕的，正是全球经济大萧条，终端需求大幅滑落，这远比关税来得
致命。
需求崩落比关税更可怕
换句话说，台湾具规模的代工大厂早已各有布局、机动调度全球产线，只为因应客户端不
断变动的策略需求与布局。如果川普想要美国制造，那也要美国经济体质持续强健才行。
8月1日最新释出的美国非农就业数据不如预期，更连带大幅下修了前两个月的新增就业人
数。美国经济持续释放矛盾讯号，也持续与股市与企业财报脱钩。
经济产出与消费支出显著放缓，联准会考虑到通膨压力尚未明显降温，且劳动市场依然稳
健，因此决议暂时按兵不动，维持基准利率不变。
接连公布的数据显示，通膨压力持续存在。最新公布的非农就业报告显示，七月新增就业
仅有7万3000人，且五月、六月的就业数据也一并遭到大幅下修。综观近三个月表现，剔
除疫情期间的特殊影响后，五到七月的就业增幅写下自2010年以来的最低纪录。
美国经济高度依赖内部需求作为成长主引擎，因此就业数据被经济学界视为衡量经济动能
与前景的关键指标。
经济学家指出，经济放缓的迹象已无庸置疑。
最终销售数据新数据显示，最终销售数据仅成长1.2%，创下自2022年底以来的最低水准。
第二季消费者支出止步不前，呈现停滞状态。
许多报告都指向同一件事：川普自大萧条以来规模最大的增加关税政策、严厉打击移民，
以及大幅删减政府计画与职位，都开始拖累需求。
最近半年美国的外籍劳动人口减少了120万人。这也让失业率在7月从6月的4.1%微升到
4.2%，完全在市场预期范围内。因为劳动人口变少，即使新增工作机会不多，对失业率的
影响也不会太明显，这也是为什么失业率没有出现大幅变动。
就业报告亮点变坏消息
七月份的就业人数成长，几乎都靠医疗保健产业在撑，如果排除这一个产业，总体就业数
可能根本无法正成长。
回顾历次经济萧条与景气向下阶段，医疗保健产业始终维持就业稳定成长。当这样的现象
再次在当前经济环境中浮现，为整体劳动市场投下一抹难以忽视的阴影。早在1990年代、
2001年，还有2007到2009年金融海啸时期，医疗保健就业数皆稳步成长，而其他产业却大
幅裁员。
这背后的原因，很大程度是因为当人口高龄化、享有医疗保险（Medicare）和充裕的医疗
补助（Medicaid）资源时，这个产业总有需求可满足。
但在川普2.0时代，连医疗产业能不能持续当经济支柱也很难说。因为“大而美法案”大
幅削减医疗补助支出，这也意味着，若经济进一步恶化，医疗保健产业过去在逆境中撑经
济的力量将面临前所未有考验。
荷兰国际集团（ING）分析师特纳（Chris Turner）说，“劳动市场先前还算稳健，鲍尔
能抵挡住降息压力，但现在的就业数据却彻底击垮了他。”
摩根大通首席美国经济学家费罗利（Michael Feroli）认为，“就业报告的疲弱，会让联
邦公开市场委员会（FOMC）内的‘鸽派’更有底气，这点已在9月会议的市场定价上反映
。但现在与9月开会日之间，仍有不少重要经济数据待观察。”
（资料来源：Bloomberg, WSJ, FT）