标的：6945.TW 圆祥生技
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懒人包先行：
公司旗下药物的市场无比巨大
目前估值严重失真, 赌一个50倍翻身
正文：
圆祥为少数台湾开发双特异性靶点新药厂，专攻知名靶点，面向广大热门实体肿瘤市场
一、基本面
旗下新药
1. IBI302（商品名：Efdamrofusp Alfa）
已授权给信达生物 根据信达生物2018年的招股说明书 圆祥拥有30%再授权抽成


适应症皆为除了癌症跟减肥以外的第三大黄金赛道 血管新生相关眼药
这些病不治就是瞎 每年多少人为此折磨 但必须没几个月眼球打针非常痛苦
IBI302则胜在副作用更少 持续时间够久
萎缩较少等 可以去查二期数据报告
a. 新生血管型年龄相关黄斑部病变（nAMD）
全球市场规模在2024年约为100亿至110亿美元左右
且预计未来数年将以约7%至9%的复合年增长率持续增长
到2030年代中期，市场规模有望达到约200亿至320多亿美元
目前进度已进入三期, 今年底或许可以期中分析
预期全球授权金额30亿美元,圆祥抽3成则为9亿美元
b. 糖尿病性黄斑水肿（DME）
2024年市场规模价值为30 亿美元 ,临床二期进行中, 直接头对头另一款双靶新药竞争
可以看出信达生物对此药的信心
2. B1962 / AP505 PD-L1 × VEGF
靶向 PD-L1 与 VEGF，用于治疗多种实体瘤
目前已获中国国家药品监督管理局（NMPA）核准进入第二期临床，并取得美国 FDA 的第一期临床试验许可
为同类产品中临床进度最领先者之一
此药对标的是年营收高达300亿美元的免疫疗法药王 Keytruda
Keytruda 为第一代 PD-1 单靶点药物
虽然在多种癌症中取得显著疗效，但其专利即将到期，市场迫切需要替代产品。
B1962 所采用的双特异性抗体设计，能同时抑制肿瘤免疫逃避与肿瘤血管生成
预期在治疗效果与病患覆蓋率上具明显优势，为下一代免疫疗法的重要代表
同类靶点药物的近期授权案如下


从上述授权案例可见，PD-L1 × VEGF 为当前免疫治疗领域最热门的双靶点组合之一，授权金额随市场竞争日益高涨
圆祥的 B1962 不仅为市场中尚未授权的潜力新星
其临床进度更领先同类未授权产品
一旦完成授权，预估金额在30至60亿美元区间
对公司营运与市值将产生显著推升效应
3. AP203 PD-L1 × CD137 双特异性抗体
主要用于治疗非小细胞肺癌和头颈癌。
该药物在预临床研究中显示出强大的抗肿瘤活性，并且未见明显的毒性
其双价结合能力优于单价结合的其他双特异性抗体，能够有效激活 T 细胞并克服肿瘤微环境中的免疫抑制
圆祥生技已启动 I 期临床试验，并计划进一步开展 II 期临床研究
市场价值可能也是10亿美金上下
4. AP402 HER2v × CD137
主要用于治疗对“贺癌平”(Herceptin) 产生抗性或复发的乳癌患者
该药物能够有效触发 CD137 激活 T 细胞，特异性地在肿瘤微环境中发挥作用，并最小化系统性细胞因子风暴的风险。
临床试验一期启动，于澳洲进行
其实这种一开始追求二三线疗法的试验, 是为了证明比单抗更强, 不代表之后不能取代成为一线疗法
目前先预期 5亿美金上下
5. AP601 CD73 × CD137
进度临床前
目标为CD73高度表达的癌细胞，如肺癌、胰脏癌、膀胱癌、卵巢癌等实体瘤
临床前比较远 随便请AI估10亿上下
6. AP? 双特异性ADC
双特异性 ADC 处于早期研究阶段，细节尚不明
可以发现公司也是有积极跨到更多类型的新药发展
这个不太远 也随便估10亿
二、消息面
上兴柜后低调一两年，但今年开始发现公司很积极出现在各大生医活动
并且财讯也开始介绍他 可以期待资本要开始进入炒作
三、筹码面
大于400张股东长期在85%以上
主要浩顶、润泰与推荐券商，除此之外入坑散户非常非常之少
如果要硬拉，会飞很快
总和以上估值:
圆祥生技目前拥有多项处于不同阶段的创新药物研发案
当中 IBI302 已授权，预估最终可为公司带来约 9 亿美元的潜在收益
B1962 为 PD-L1 × VEGF 双特异性热门靶点新药，市场热度高且同类产品授权价屡创新高，若顺利授权
保守估值亦可达 30 至 60 亿美元。
其余如 AP203（PD-L1 × CD137）、AP402（HER2v × CD137）皆已进入临床阶段
具成为次波授权标的的潜力
AP601 与双特异性 ADC 虽尚在早期阶段，但若参考近年 ADC 类新药的授权行情
未来一旦进展顺利，亦有机会挹注数亿美元级别价值
圆祥生技的股价目前约为60元，市值大约50亿台币
这对于一个如此具潜力的生技公司来说，简直是严重低估
随便算算假设IBI302授权成功
这个单一药品的授权金额可达270亿台币
根据保守的净值比2倍至4倍来估算股价将能轻松突破600元至1200元
再来, 若B1962的授权交易金额高达30至60亿美元
并且取得一次签约金的十分之一（即3亿到6亿美元）
这不仅能够带来丰厚的现金流，还能为公司带来长期的里程碑期望
这样的情况下，股价预期将再度上升600至1200元
两项重大授权都成功的情境下，股价很有可能轻松突破2000元，市值一举突破千亿台币
而B1962更是其中的关键，这款药品被认为有机会抢夺市场中“药王”Keytruda的市场
若B1962的临床进展顺利，并且与Keytruda竞争成功，将对市场造成翻天覆地的影响
想像一下 一款新药能够跟一年卖1/3台积电营收的药王竞争 喝点汤都是暴利
同时当大合约授权成功后, 圆祥的整体价值将被重新评估
净值比很可能会上升一个台阶
到了那时 股价甚至可能轻松突破3000元以上
实现真正的价值爆发
别说不可能
三生制药的授权成功仅仅用了两个月的时间，市值就增加了千亿台币
而康方生物，凭借多条产品线，市值也因为授权消息而不断推升
目前市值已经接近5000亿台币
圆祥生技是否能迎头赶上，实在让人无法忽视
25~50倍的获利 不来赌吗?
进退场机制：
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有闲钱就买 长期持有
打死不卖
要码公司烧钱烧到下市
不然就是翻身财务自由