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日本公债遭遇“买方罢工”：已导致殖利率飙升 央行面临压力加大
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钜亨网编译刘祥航 2025-05-21 17:00
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日本主权债市正向日本央行 (BOJ) 发出警讯，显示缩减购债规模需要慎之又慎。
本周市场压力显著，投资人回避公债拍卖导致殖利率飙升，恰逢市场参与者与日本央行官
员就缩减购债进行讨论之际。首相石破茂将日本财政状况比作希腊的言论，凸显出财政与
货币政策的严峻性。
自美国总统川普 4 月公布“解放日”关税政策以来，日本 7.8 兆美元公债市场的动荡，
在长期债券领域尤为剧烈。这部分市场原本依赖寿险公司等本土大型机构的购买力，如今
这些机构正持币观望，以等待不确定性消退。
瑞银策略师 James Malcolm 在周二出售 20 年期债券后表示：“长期公债几乎出现了买
家罢工”，此次债券的需求是十多年来最弱的。 “除此之外，政治局势脆弱，财政支出
压力更大。”
日本央行减少购债意味市场须吸收更多公债，导致价格下跌。根据分析，计入到期及央行
购债后的净债券供应量已升至至少 2010 年来最高水准。20 年期公债殖利率已升至
2000 年以来新高，30 年期和 40 年期也接近或创新纪录。
市场高度关注央行本周的听证会及 6 月 17 日的政策会议。有策略师预期央行可能在六
月会议采取行动，例如将超长债排除在购债缩减范围外。另外，也有专家警示，债务规模
和债券市场警惕情绪可能引发“日本专属风暴”，并猜测财政省可能要求金融机构增持公
债。
Asymmetric Advisors 日本股票策略师 Amir Anvarzadeh 表示：“这里可能正在酝酿风
暴，从日本债务规模和我们市场上日益增多的债券义勇军来看，这可能会引发更多以日本
为中心的事件。”
最近公布的央行调查显示，五月份市场功能显著恶化。
殖利率上升对日股投资人来说也是隐忧，因其将增加政府、企业及消费者的借贷成本。这
恰逢日本经济年初再次萎缩，根基不稳之时。尽管部分观点认为超长期殖利率上升未必是
警报，反而可能反映经济正常化趋势，有利企业盈利，但整体经济前景仍充满不确定性。
日本央行目前计画每季减少 4000 亿日元购债，预计明年第一季月购债额将降至约 2.9
兆日元。
心得/评论：
正当大家在关注美债殖利率的同时，日本公债殖利率也在大幅攀升，如果财政部出手购债
，同时还要面临日本CPI不断攀升的问题，感觉这头灰犀牛正迎头撞上。
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