币别错配风险上升 惠誉点名“5家寿险”列入负向评等观察名单
2025.05.16 13:43 工商时报 郑妤安
惠誉信评宣布，已将5家人寿保险公司的财务实力（IFS）评等，列入负向评等观察（RWN
）名单，分别包括国泰人寿、富邦人寿、凯基人寿，IFS评等皆为“A”；南山人寿IFS评
等为“A-”；台湾人寿IFS评等为评等为“BBB+”。
惠誉说明评等列入负向评等观察名单的主要原因，在新台币对美元大幅升值后，前述公司
的资本水准与收益、业务风险状况等风险增加。5月初，新台币汇率在两天内飙升8%，外
汇避险成本亦飙升，且新台币进一步升值的可能性仍存。台湾寿险公司因持有大量美元固
定收益资产且较小新台币部位而受到负面影响。
惠誉指出，台湾寿险公司大部份的新台币负债投资于美元资产，由此形成了严重的币别错
配。尽管保险公司已对大部分资产负债表错配进行避险，但惠誉认为，此策略将因避险成
本激增而受压，且未避险部位仍会使前述公司面临货币大幅波动曝险，虽然目前尚未观察
到解约率上升，但这对信用体质仍构成风险。
惠誉预期在未来3至6个月内解除评等观察状态，主要考虑因素将包括，台湾寿险业未来对
新台币对美元汇率波动曝险的预期更新，尤其考虑目前的贸易和经济环境，寿险公司为应
对此等波动带来的风险而可能采取的策略，以及其资本水准和收益状况随之产生的变动。
经分析，前述公司有充足的资本缓冲，来承受自2025年初起新台币对美元升值10%，且不
会触及惠誉全球Prism资本模型评分其评等调降敏感性阈值的触发条件。尽管如此，资本
适足率温和下降，若同时面临新台币进一步升值，以及获利前景明显转弱所带来的重大资
本风险，则可能会导致负面评等行动。
惠誉推估，避险成本上升及新台币波动加剧，也可能对寿险公司获利造成压力，外汇价格
变动准备金可作为新台币升值的缓冲，但多数保险公司可能已被近期飙升的汇率耗尽，这
将限制公司在不影响资本水准的情况下进一步吸收汇率损失的能力。
此外，惠誉同时也将新光人寿“BBB”的IFS评等列入评等观察发展中（RWE）名单，并确
认安达国际人寿“AA-(twn)”的国内IFS评等为展望稳定。惠誉认为，新台币升值的负面
影响可能抵消新光人寿与台新人寿即将完成的合并所带来的利好，预期合并后新光人寿可
提升市场地位、拥有更均衡的行销通路，并获得台新金融控股股份有限公司（BBB/bbb/稳
定）的财务支援。
针对安达国际人寿，惠誉表示，有别于大型受评同业，其并无重大的币别错配风险，惠誉
认为，目前新台币对美元的升值对安达国际人寿信用体质的影响有限，预期在汇率持续波
动的背景下，安达国际人寿的Prism评分仍将维持“极强”级别，并受益于其稳健的缓冲
资本。
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年初不避险现在避险对冲成本更高，而且到底为什么这些寿险不卖美债？
是不敢卖还是？

记住那些跟你说富邦金会上100的id寿险卖美债是要买什么？