标的：5521.TW 工信
分类：多
分析/正文：
基本面：
一. 工信的得标金额：
工信2023年得标580亿元，一年的得标金额超过2002年到2022年，十二年得标金额的累计
，且去年十月的法说会表示，疫后工案毛利率从过往的“毛3到4”倍增至约8％，所以推
估未来营收加倍与毛利率加倍，营业毛利会是远远超过过去几年。
类似的例子有2022年皇昌得标480亿元，也是一年的得标金额超过去十年得标金额的累计
，造就皇昌2023年底开始股价从10元涨到破百，现在股价还有七十多。从时间序列观察，
皇昌2022得标是2023年底到2025年2月这段时间上涨，故2023年得标的工信上涨的时间应
该是2026-2027年。
二.工信与竞争对手皇昌的比较：
2022年至2024年三年间得标金额，
工信得标 813.4亿，股本49.23亿，股价13
皇昌得标 785.4亿，股本45.5亿，股价77
两相比较，工信股价偏低，不过皇昌是因为股价到高点有增资与发股票股利，股本才膨胀
，原本皇昌股本是23.7亿，工信皇昌疫后得标金额相当的情况下，直觉工信未来股价是皇
昌股价乘0.5。考量皇昌因为想接政府巨额工程标案会有股本要求，所以皇昌会有诱因拉
高股价增资，工信原本股本就够大，所以工信未来股价是皇昌股价乘0.4会相对合理一些
。
三.得标金额推估eps：
工信得标金额813.4亿，乘以毛利率8%，得到营业毛利65亿，考虑营业费用后，应有eps8
元左右，这eps8元不会是平均分布在未来来几年，尤其是重大工程头两年几乎没任获利，
现在几年越不赚，未来几年eps更高。
四.结案验收
皇昌2024年5月与6月，有工程结案验收，那两个月的营收创造单季eps很不错，新亚建
2516的2024年12月单月营收也是很棒，让皇昌与新亚建股价走势很强。
工信编号11号金额特别大的淡江大桥工程，过去疫情物价上涨，完工比例法不赚钱，很有
可能最后一年结案验收的时候是赚钱的，工程期间约七年，最后一年还有20%还没完工，
符合大型工程前两年不赚钱，中间两年与最后一年可能会大赚的观察。
五.疫后肥标认列时点
编号4的工程88亿利润不错的工程已经开始认列了
标号6号的148亿工程今年年底应该能脱离设计阶段，开始加速认列营收
标号3的重头戏306亿工程，预估明年下半年能脱离设计阶段，开始加速认列营收。
唬烂嘴方面：
1.川普关税战打下去，还有台币升值，出口相关的股票暂时都有风险，且如果造成台
湾失业率上升，企业投资台湾工厂的意愿低，营造业的缺工潮可以缓解。面对失业率上升
的可能，通常政府只好大洒币增加国内公共工程来救经济。
2.皇昌从10元曾经飙到100元；亚翔靠着荣工接公共工程，过去也有凌厉的涨势；国
统还买新亚建想抢董事席次；公共工程股价还在1字头的低价股工信，经营阶层持股比例
看起来不算高，说不定会有其企业想入主。
3.工总潘俊荣(现任工信董事长的爹)最近常上新闻刷存在感
https://finance.ettoday.net/news/2939346
还上新闻要企业施行库藏股，工信未来获利要爆发前，能不能示范一下先施行库藏股降一
降股本。
操作建议：
现在可以买进一些，等淡江大桥验收，如果股价走势强劲，慢慢加码，这段时间如果
营收没有成长获利没有更好，表示获利递延到未来更多，台北捷运与高雄捷运的建设不会
跑，没有关税与台币升值影响，可以肯定未来获利会成长的。如果台北市与高雄市政府破
产or捷运工程出问题，才考虑停损。