嗨~大家晚安，昨天台币对美元单日暴升4%-5%，迷你债蛙如我帐上亏了一堆，TLT明明已经回到4月中的价格，但对应TLT的长债ETF价格却创新低，台币升值汇损4%-5%。
因为手上美债蛮多的，前阵子就在注意川普幕僚的《海湖庄园协议》，协议中提到了美国需要求贸易顺差国货币升值，如果台币对美元升值，持有美债的人有什么影响呢？
当时我在想联准会可能降息2~4码，对存续期20年的长债来说，相当于8%~16%的涨幅空间，但美国可能要求对美贸易顺差国（如：台湾、日本、韩国）货币对美升值10%~20%，代表美债可能会有10%~20%的汇损，将吃掉全部降息的涨幅。
分享一下协议的内容，以及台币升值对美债的影响。
首先说说海湖庄园协议：
一、海湖庄园协议
这份由川普幕僚撰写的协议文件，提出透过关税与汇率政策，迫使对美顺差国货币升值的策略，主要内容包括：
1.美国贸易逆差的根本原因是美元作为全球储备货币，导致美元高估与美国贸易逆差。美元过度被各国央行和主权基金购买，使美元汇率高于实质购买力平价，削弱美国的出口竞争力。
2.促使他国货币升值：《海湖》中建议的手段之一，例如对外汇储备过度、出口导向的国家施压，使其货币升值（如人民币、台币、日圆），以重新平衡全球贸易与美国储备负担。
3.可动用的手段包含关税、惩罚性资本政策、或透过美国财政部与联准会操作汇率干预。其中“关税与货币政策并用”的模式可参考1985年广场协议的历史经验。（1985年广场协议也是源于美国贸易逆差，因课高关税没缓解美／日贸易逆差，后续美国要求日圆、德国马克大幅升值。）
4.对外国持有美债者课征使用费（user fee）作为威慑与价值回收策略，但强调不会对美国国内持有者课税，以免引发宪政问题或削弱国内投资信心。
**海湖庄园协议中提到了要求贸易顺差国货币升值的重点，因为在上一波的中美贸易战中，美国对中国课的关税被中国以货币贬值的形式抵销，因此川普幕僚提出这次关税要加上货币战。
（详细内容可参考海湖庄园协议原文。）
二、台币升值对台湾美债投资人的影响
若台币升值，持有的美债的价值将减损，具体表现为：
1.汇兑损失：持有美债的台湾投资人将面临美元资产兑换台币时的贬值。举例来说，若原本持有10万美元美债，如果台币兑美元汇率由33升值至28，美债价值从330万台币缩水至280万台币，就算美债TLT没跌，美债ETF（如：00719B、00687B）的价值也会跌15%的汇损。
▲ TLT与美债ETF的汇损价差
2.国外资金回流台湾：台币升值使台币计价资产相对变值钱，可能会增加资金回流台湾的动机，这在台湾的历史上有发生过，1985-1990年，因广场协议后，台币从40升到25对1美元，升值60%，资金大量流入台湾，创造了台湾钱淹脚目的股市和房市荣景。
▲1985-1990台币升值vs台股走势
三、台币升值的潜在影响（借镜1985年广场协议）
1985年美日广场协议后，日圆大幅升值，提供重要历史参考：
▲广场协议日圆大幅升值
1.出口竞争力削弱：日圆在1985-1988年间从260升到130（USD/JPY），对美元升值超过100%，日本出口产品价格在国际市场大幅上涨，影响了出口企业的全球市占率，日本隔年1986年出口即衰退。台湾若台币升值，科技制造与机械等出口导向产业将首当其冲。
2.资产炒作机会：日本升值后，日圆计价资产相对于美元计价资产变值钱，大量资金回流日本，促使土地与股市快速上涨，引发1989年泡沫危机。那个年代的台湾也遇到同样的状况，1986-1987短短两年，台币从40升到25.5 （USD/TWD），对美元升值60%，台湾钱淹脚目，股市从600点涨到12682点，直到1990年资产泡沫破裂。
▲1985-1990年日圆、台币升值下的股市荣景
3.产业转型压力上升：日本为因应升值，国内“产业空洞化”，将制造业外移至成本相对便宜的地区。台湾可能面临同样抉择，导致产业结构变化，对国内中小企业可能不利。
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