※ 引述《pieceofpaper (来自真新镇的大彦博士)》之铭言：
: 一、 中鼎2023年和2024年营收翻倍，但获利却不如预期的原因找到了，主要就是
美
: 国子公司被BKRF卡了新台币约196亿(约6.1亿美元)现金流，之前看中鼎发布的第四季财
报
: 中有看到已在BKRF的厂房有设定地上物抵押权，我认为最坏的情形就是这样了，因为中
鼎
: 这边的资料较少，主要是从BKRF的母公司GCEH(美国上市公司)那边找，就我个人整理后
的
: 资料分享如下：(若有错误再不吝给予指教)
:
: 二、 BKRF炼油厂已完工并已经开始生产：根据 Global Clean Energy Holdings（
: GCEH）于 2024 年 12 月 20 日发布的新闻稿，BKRF 已正式投入商业运营，每日生产
约
: 25 万加仑的可再生柴油，具备每年生产2.1亿加仑可再生柴油的能力。BKRF 与埃克森
美
: 孚（ExxonMobil）签订了可再生柴油的专属采购协议，确保其产品有稳定的市场需求。
以
: 市售价每加仑约3块美元，若每年生产2.1亿加仑年营收约6.3亿美元，但因为是卖给
: ExxonMobil，打7折，每年营收仍有4.4亿美元，在未来循环经济、低碳的大趋势下，若
成
: 本控制得宜，应该可以获利。
: 三、 BKRF和中鼎美国子公司的争议：要从2023年说起，2023年4月对BKRF提出仲裁
请
: 求5.5亿美元，2023年12月双方达成临时和解协议，BKRF同意支付3.6亿美元，从炼油厂
完
: 工后分30个月支付并加上利息(2024年6月30日利息是9%)，中鼎同意把剩下工程完成避
免
: 停工。因为是临时和解协议，双方仍保留未来求偿等权利。到了2024年双方金额仍乔不
拢
: ，10月BKRF片面终止合约，2024年12月中鼎再次提出仲裁，要求总共应支付7.6亿美元(
合
: 约上限最高价格)，期间BKRF共支付1.5亿美元，尚有2.1亿美元的应付帐款，另外再提
列4
: 亿美元的或有负债和3650万美元的利息，成为压倒骆驼的最后一根稻草。因为BKRF截至
: 2024年9月30日财报，总资产约15.98亿美元、负债也差不多约15.8亿美元，认列此笔4
亿
: 3650万美元的或有负债后，总负债已超过20亿美元，资不抵债，于是有声请重整的想法
。
: 四、 因为炼油厂完工后，中鼎有设定地上物抵押权，这是保障承揽人，我国也有
类
: 似规定，称为承揽人的法定抵押权。其设定的抵押金额是9.49亿美元，昨日晚间重讯说
明
: 时财务长有提到，抵押权设定高于债权很多。BKRF目前仅支付约1.5亿美元，因此中鼎
认
: 为尚有6.1亿美元未付(即新台币196亿台币)，金额方面目前双方仍在走仲裁程序，尚未
见
: 到最终确切的金额(中鼎宣称是196亿台币、但BKRF不认为是这个金额)。不过BKRF有退
让
: 的迹象，原因是，现阶段无法依照2023年12月暂时和解协议于炼油厂完工后开始分30个
月
: 支付中鼎2.1亿美元，而炼油厂上有中鼎的抵押权，万一中鼎直接就抵押物声请拍卖取
偿
: ，对BKRF来说好不容易盖好的厂房，也开始顺利营运了，然后就没了，因此积极与中鼎
等
: 债权人协商。在重整协议草案也有提到这2.1亿BKRF将炼油厂完工的30个月内分期支付
，
: 其他金额争议等仲裁判断结果。
: 五、 达成本案关键重整协议，依照目前草案内容，中鼎将获得BKRF公司55.6%的优
先
: 股，Vitol Americas Corp.债权人同意提供1亿美元贷款(vitol Group集团很大咖，也
是
: 做能源的)、其他债权人提供7500万美元贷款、中鼎提供7500万payment facility，共2
.5
: 亿美元来支持重整期间的营运。因重整协议草案已达96%债权人同意签署，法院预计会
在
: 120天内核定约今年8月左右核定公告。
: 六、 重整协议草案对中鼎有利，若法院核定下来，取得BKRF公司55.6%的优先股(
以
: 资产来看相当于8.8亿美元)，将成为BKRF主要股东(详细条件要等核定公告)，进可攻退
可
: 守，若将来营运良好，可留着当金鸡母或出售持股或整厂出售以收回资金；若营运不佳
，
: 则回到拍卖取偿或整厂出售的想法。怎么样都不可能需要到全额认列亏损。以最极端的
方
: 式假设现在直接声请拍卖取偿，按照中鼎所说投入成本是9.49亿美元(约新台币300亿)
，
: 拍卖65折以上即可收回196亿台币的应收款，还不至于需要认列亏损。
: 七、 本争议对中鼎的影响及可能的发展：
: (一) 大家看公告内容以为中鼎要认列亏损196亿台币，依目前资料来看现阶段不至
于
: 需要认列亏损，原因是这笔196亿工程款已经支付出去但还没收回的债权，且是有设定
抵
: 押权，依照重整协议草案将取得BKRF公司55.6%的优先股，目前财报中是列在长期应收
款
: 项。
: (二) 这件争议从2023就开始，一直到2024年底，中鼎被卡了196亿台币的现金流回
不
: 来，无法认列获利，因此呈现营收倍增获利持平的现象，但这两年EPS仍有2块多，并发
放
: 2块股利，目前帐上还有200多亿，所以我认为获利最差的情形就是这样了。2024年7月
间
: 因为2笔仲裁判断判赔，合计影响EPS约1块，不然2024年的获利至少是3块。
:
: (三) 当时会接这个工程我猜是想打入美国市场，因为中鼎一开始就知道BKRF没那
么
: 多钱可以盖厂，但中鼎仍然同意先垫款出资兴建，中间一直追加款项直到完工，蠢，换
做
: 一般工程公司下一期款项没收到就停工了，中鼎还可以继续盖下去，去年美国子公司总
经
: 理换人了，我认为跟这件事脱不了关系。
: (四) 什么时候可以收回款项？目前看不到完整的重整协议草案，须等法院核定通
后
: 才看得到。从资料上来看，中鼎每次请求讲的金额都不一样，2023年请求5.5亿美、202
4
: 年请求7.6亿美元、设定抵押时宣称投入高达9.49亿美(我认为应该有灌水成分，所以对
方
: 也想借此耍赖)，但BKRF没有争议的就只有3.6亿美，其他部分暂列为或有债务，因此中
鼎
: 所宣称的196亿台币工程款未收回，双方还有争议，目前正等仲裁判断结果。
: 本件争议终于让中鼎觉醒，没有好的获利条件的工程案是不会接的，晚间执行长已经有
说
: 明会检讨改进，接案上更趋于严谨，期待将来反应在财报上。
: (五) 中鼎是否仍值得持有？我自己仍然持有，若有更好的价位再持续买进，祝福
大
: 家在投资道路上都能一帆风顺，谢谢。
1.简单来说，7.6亿美元是中鼎以合约最高上限要求支付的款项，但BKRF认为工程款仅3.6
亿美元，而且bkrf已经支付1.5亿了，其实未收款项只有2.1亿美元。因为目前款项还在仲
裁中，不可能官司还在打，然后又跟股东说其实成本只有2.1亿，所以昨天说明会讲法就
保守点，如果有这可能性，这欠款可能3～4年就可赚回来。
2.再来如果2.1亿美元，担保品9.49亿来算，半价5折来拍卖，还有4.75亿，应该会有人要
吧！现成厂房，又有前3大厂采购合约，买了马上可以赚钱
3.因为其它的债主，觉得有前景，才会同意该公司债务重整。今天中鼎取得股东，196亿
未收帐款，变成是转投资，主导公司营运，技术上支援，再者为自己公司打广告。
再来就是附上技术线性方面的看法，25.7最好不要破，不然整理会更久
https://i.imgur.com/eika4YZ.jpeg
看完P大文章后自己的看法，感谢P大专业分析与见解，也请各位大大指教