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2025-04-11 16:59:43原文标题：
华尔街：川普躲过了债券市场的灾难 但风暴尚未结束
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https://news.cnyes.com/news/id/5936209
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发布时间：
2025-04-11 13:46
※请以原文网页/报纸之发布时间为准
记者署名：
※原文无记载者得留空
原文内容：
在美国总统川普宣布将对数十个国家实施高额关税后，全球金融市场，尤其是核心的美国公
债市场，经历了一场剧烈的抛售。这场动荡最终迫使川普宣布暂缓这些关税，并可能避免了
一场灾难。
债市遭遇沉重卖压
本周，美国公债市场这个全球金融体系的基石，遭遇了沉重的卖压，导致 10 年期公债的借
贷成本急剧上升。尽管周四 (10 日) 时，10 年期美债殖利率回落至 4.27%，但仍比本周初
高出约 37 个基点，本周峰值更达到 4.51%。
美国公债市场的稳定对国内外的金融市场至关重要。美国政府透过税收等收入或在债券市场
借款来筹集资金，债券抛售不仅会导致政府面临更高的借贷成本，这些成本上升还会蔓延至
抵押贷款和企业贷款，进而扩大经济损害。
殖利率的上升也推高了全球的借贷成本，这对于已经背负沉重债务的英国或法国等国家来说
，无疑是个令人头痛的问题。负债累累的日本，其 30 年期公债殖利率本周飙升至 21 年来
的最高点，而英国的 30 年期公债殖利率也触及自 1998 年以来的最高水准。
美国股市震荡，美债下跌，美元指数不断走弱
路透社报导称，10 年期美债收益率没有像美国总统川普和财长贝森特希望的那样大幅下降
，也没有像市场预期的因为避险需求增加导致收益率下降。 报导认为，美债根本没有像近
几十年来几乎每次股市出现动荡时期那样，吸引全球投资者的 “避险资金” 流入。
美债收益率飙升是在美股暴跌时出现的。 美媒报导称，市场抛售股票后，通常会将资产转
移到避险资产。 而眼下的情况恰恰相反，投资者非但没有买入美债，反而开始了令人难以
置信的激进抛售，导致对美债需求下降，收益率不断被推升。
美国贝斯波克投资集团全球宏观策略师乔治 · 皮尔克斯称，自美国政府宣布实施 “对等
关税” 以来，美债需求大幅下滑，以至于在短短两天内，30 年期美债收益率就创下了自 1
982 年以来股市大跌期间的最快涨幅。
市场不确定性加大时，资金正在远离美元资产。
债券义勇军再次出击？
此次公债市场抛售的速度和规模之大，导致市场出现了一些紊乱迹象，例如避险基金被迫解
除一些以债务为杠杆的押注。
虽然包括经纪商、交易员和投资者在内的市场参与者表示，这次抛售总体而言是有序的，但
在川普宣布暂缓关税前，买方与卖方的报价价差在周三有所扩大，一家交易部门表示，价差
是正常水准的两倍。投资者和分析师将本周的市场走势比作 2020 年 3 月“现金为王”的
恐慌性抛售，当时美国公债市场的崩盘迫使联准会介入，进行了大规模的 1.6 兆美元的购
债救援。
这次抛售的规模，凸显了关键市场的脆弱性，也让人联想到 2022 年英国迷你预算危机引发
的英国债券抛售。
对于这次剧烈的抛售，一种解释是所谓“基差交易”的迅速解除加剧了卖压。基差交易通常
是宏观避险基金的领域，它依赖于卖出期货合约或支付互换，并以借入的资金购买现货美国
公债，目的是利用微小的价差获利。如果向避险基金提供贷款的主要经纪商要求归还资金，
就可能导致基差交易的解除。
此外，市场也存在一些担忧，认为中国可能抛售美国公债，尽管这需要时间才能在官方数据
中显现出来。中国是继日本之后的第二大美国政府债务外国持有者，截至 1 月份持有近 76
10 亿美元的债券。
“债券义勇军”这个在 1980 年代创造的词汇，指的是那些试图通过提高借贷成本来迫使他
们认为财政挥霍的政府进行财政约束的债券投资者。就本周而言，这个词也被用来形容这次
债券市场的抛售，是投资者对不稳定的政策制定表达担忧的迹象。
Yardeni Research 在一份报告中表示：“债券义勇军再次出击了”，并补充说，他们是美
国市场上唯一胜率达到 100% 的参与者。
“预计短期内债券市场将继续波动”
《金融时报》9 日发表美国版主编吉莉安 · 泰特的文章，对债券市场的抛售给出了三个可
能的原因。 一种可能性是宏观经济因素：投资者因关税问题而担忧通胀上升。 其次，一些
投资基金可能正在抛售流动性最强的资产以满足保证金要求。 而“基差交易”的紧急平仓
被认为是美债剧烈波动的又一重要原因。
但在华尔街的眼中，日本、中国等美国主要的海外债权国被怀疑加入了抛售美债的队伍中。
《金融时报》援引法国巴黎银行香港财富管理首席投资顾问格蕾丝 · 谭的话表示，“市
场在担心一些国家可能会将抛售美国国债作为一种反制工具”。 她认为，鉴于关税、潜在
谈判和贸易反制的不确定性，预计短期内美债市场将继续波动。
川普政策转向与市场反应
川普在周三表示，在投资者对其关税声明感到不安后，债券市场已良好复苏。然而，市场的
动荡似乎促使他改变了主意。
尽管一些白宫官员坚称，推迟额外关税是原定的计画，但债券市场的反应无疑加速了这一决
策。川普国家经济委员会主任 Kevin Hassett 在接受 CNBC 采访时表示：“债券市场告诉
我们，‘嘿，也许是时候采取行动了，’这肯定至少在一定程度上促成了这种想法。”
尽管如此，摩根大通 CEO 戴蒙 (Jamie Dimon) 在川普政府官员淡化债市动荡的言论后，罕
见地表示经济衰退可能迫在眉睫，这增加了采取行动的压力。川普本人也承认，在政策转变
之前，市场表现得“急躁不安”。
在川普宣布暂缓关税后，华尔街股市经历了一场惊人的反弹，主要股指均出现历史性的大幅
上涨，债券殖利率也从高点回落。然而，随着股市在周四再次下跌，市场稳定性仍然存在疑
问，尤其是在过去一周左右的混乱事件之后，未来的道路仍然充满不确定性。
Yardeni Research 负责人 Edward Yardeni 表示：“昨天发生的是市场为‘川普卖权’的
回归而欢呼。如果他以前不关注股市，现在我们知道他正在关注债券市场了。”
税务咨询公司 RSM 首席经济学家 Joe Brusuelas 认为，“冲击的根源在于贸易体系拙劣的
推出。美国的体制和行为在金融市场上失去了信誉和信心。”
心得/评论：
川普可以不在乎美国股市的涨跌
但他不能不管美国债市
4/9解放日后，市场明显出现有针对性对美债进行砸盘
而他们也确实成功让川普延后实施他的不合理的对等关税政策，替中国以外的国家争取到90
天的谈判
川普的软肋看起来似乎被抓到了
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