个人浅见，写在4/9关税实施之前，留做对照
‧ 川普想解决什么问题？
1.美国财政困境：美国债务高达36万亿，利息支出达1.1万亿 (联邦政府收入4.9万亿)。
2.制造业出口疲弱：美元作为国际货币储备有刚性需求，无法透过贸易逆差自然贬值。
‧ 为什么美国会有这两个问题？
这是围绕在美元霸权产生的循环状况，美元作为国际货币的储备，在金融市场上有刚性需求
，各种原物料和贸易标准也是透过美元结算，使得全球都倾向持有美元做外汇存底。因此，
美元无法因贸易逆差导致贬值（通常当进口 > 出口时，需要从其他国家购买商品，会增加对
外币的需求，进而降低本国货币的价值），美元强势，国内制造业出口的竞争力就会越来越
弱，美国本身就属于高生产成本的已开发国家，出口越弱则贸易逆差就越大，形成一个循环
。
而贸易逆差越大，国家所积欠的外债就会增加，各国政府和机构将赚到的美元投入美国金融
资产，美国则借由强势的货币信用享受着低利率的借贷融资，透过高附加价值的产业输出（
科技、金融、社群媒体、影视娱乐等）稳定创造经济成长，于是美元更强势，国外商品更便
宜所以消费力又更强了，也让全世界更愿意投资美国，让美元再回流循环。
这样的双面循环，既带来美元储备货币的优势，也隐含着金融危机的风险，若国债上限高到
美国承受不了利息支出，就会造成政府巨大的财政压力。
1.现代版的特里芬难题
特里芬难题指的是，一个国家的货币如果成为全球储备货币，它将无法同时满足国内经济需
求与全球流动性需求。储备货币的需求使得该国需要长期出现贸易逆差或资本外流，但庞大
的贸易赤字会削弱该国的经济基本面，增加债务风险。若全球对该货币的信心动摇，将可能
引发金融危机。
2.制造业和国防空洞化
由于美国高成本的生产模式，全球化进程将生产转移至低人力成本的亚洲国家，留在美国本
土的则是金融业、服务业及最顶端的跨国科技巨头。川普的商务部长卢特尼克指出“如果美
国失去芯片、汽车、钢铝等关键产业，将无法在战争中防卫自己。”因此，川普强调将关键
制造业带回美国，避免依赖外国供应链，即使那是盟友。
3.疫情期间失控的国债
自2008年金融危机以来，美国透过量化宽松（QE）政策将大量资金注入市场，并享有全球印
钞权。然而，在川普1.0、拜登任内遭遇的covid疫情及复苏下的纾困刺激，八年之间新增了
超过14万亿的国债，各国股市屡创新高，而美债则在2011曾遭标准普尔降评至AA+，2023年也
遭惠誉降评至AA+，但上至政府下至一般民众，似乎都对此视而不见，犹如千万别抬头的剧情
，于是国会每年通过提高债务上限成为常态，今年可能也将不例外。
4.实体经济隐忧与失衡
美国过度依赖金融与服务业，忽略了实体经济的竞争力基本面，也使本国人力资源有着极端
落差，且由于跨国科技公司垄断了全球供应链的产能和获利，导致财富集中在少数顶端人才
手中，加剧了贫富不均和阶级分化。
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‧ 美国人不买国外商品就能解决问题吗？
在全球化分工的背景下，许多产品即使是美国品牌，也往往是在中国、越南或墨西哥等地生
产，且国外的商品价格便宜，市场自己会调节，一旦限制进口或课征关税，或将制造业回流
美国，成本将大幅上升，物价上涨将导致民众不满。
而前述提到“输出美元”是全球经贸体系的基础，各国都有一定程度存美元、买美债、用美
元交易，全球对美元的需求是维系美国贸易赤字的基础，若美国不再购买外国商品，整个经
济体系可能会崩溃。美国的贸易逆差不是单纯的消费行为，而是全球美元体系的基础，川普
想打破这个结构，要从全球角度重新建立货币、贸易、产业平衡，不能靠美国单方面“少买
一点”就解决。
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‧ 川普要如何解决债务和制造业的问题？
他的答案是“开源节流”，透过DOGE削减政府支出，然后向外国“要钱”。
白宫经济顾问委员会主席米伦 4/7 演说提到“美国为自由世界提供地缘政治和贸易体系的保
护伞，而其他国家若想持续从中获益，可以接受美国对其出口商品征收关税，且不进行报复
；其次，停止不公平且有害的贸易行为，并开放市场向美国采购；第三，增加国防支出并向
美国采购军备；第四，增加对美国投资并设厂；最后，直接捐款给美国财政部。”
尽管川普削减政府支出，美国财政仍存在长期的失衡问题，尤其是社会福利和全球国防支出
，没有人想做砍福利的坏人，且贫富严重不均，这些共同缔造了结构性国病。
我们必须清楚川普想要什么，才有办法和他谈判，在达成目标之前他不会转弯。越南已经证
明了减免关税和贸易障碍非其所欲，反而尝得了关税的勒索甜头。
或许创造衰退迫使联准会降息减缓利息压力，作为副作用可能也并无不可。就怕川普不只是
想要讨钱，而是欲重建全球经贸制度，走向多极经济体系，卸下美元霸权的负担；或干脆赖
帐提议将各国持有的美债转换为无息长债，那都会是无法预测的结果，而留给川普的民意支
持时间恐怕相当有限。
注：美国政府在2025年必须为到期国债再融资9.2兆美元，其中约6.5兆美元将于6月到期。