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多头总司令张锡讲话了！台股基本面良好 重点看“豁免”关税项目
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发布时间：
2025.04.07 10:01
记者署名：
工商时报 王淑以 陈欣文
原文内容：
川普“解放日”以超乎预期的关税政策正式向全球宣战，7日台股崩溃重挫，台指期跌停
，台股加权指数重挫超过2000点，写下史上最大跌点，逾1,700档股票跌停，台股多头总
司令/国泰投信董事长张锡表示，关税战下美国会是最大受伤者，不要太害怕这波人造熊
市，可观察新政策下因“美国价值”而被豁免的项目，他也提醒投资终究要回归基本面评
估，观察川普是否调整关税策略。
张锡强调，川普最新的豁免规定附件3（9903.01.34）则是豁免美国原产成份占产值20％
以上的产品，不过这应该是帮Apple 解套，因Apple已宣布未来四年要在美投资5000亿美
元，至于实际的免税认定方式尚须厘清，在确定前将持续影响市场情绪。
张锡表示，这次对等关税尚维持芯片免关税，主要原因是芯片很难计算，电子产品都有晶
片，成品课税会相对容易，台湾只是代工，最终产品所有权仍属Apple或NVIDIA，台厂关
税可能转嫁美国厂商，最终将增加Apple等美厂的产品成本，况且以芯片为例，不论手机
或服务器都只占其产品3-5%的成本。
再加上台湾芯片具备无可取代性，对台半导体供应链有信心，后续仍可能再有更进一步的
芯片关税政策，短线须留意震荡加剧风险，长线则着眼于需求面是否变化。
张锡表示，川普的对等关税简单又粗暴，大幅超出经济学家及国际机构法人的预期，清明
假期间造成全球股市重挫，美三大指数跌8.75~10.67%，费半跌15.6%；欧股跌幅
6.71~8.42%；课税54%最重的中国，反而小跌；台股期货跌幅9%，台积电(TSM) 跌幅
12.95%，台股7日呈现重挫。金融市场恐慌程度有如2020年Covid-19来袭，应避免过度恐
慌杀到低档。
张锡认为，美国虽然是全球消费大国，但只占全球进口最终需求15%，影响其实比大家想
像的更低，且在川普这波操作关税所发起的经济革命下，美国可能会是最大的受害者，暴
增的关税不是品牌厂商如Apple、Dell或Nike等要负担，就是转价给消费者。
以iPhone手机或是PC为例，中国生产皆超过八成，若课征54%（20%+34%）关税，相当于美
国iPhone 或PC比其它国家贵一半；或以球鞋为例，美国售价至少要贵上四成（因越南、
柬埔寨课征46%、49%），势必造成美国国内消费低迷。
美国Apple Store销量占全球总销量三成，势必受到影响，而美国服务业占GDP八成，制造
业只占二成，川普子弹真的是射错方向。
进一步来看，台湾2024年出口4750亿美元，其中电子相关产品3097亿美元（芯片1772亿、
资通讯1325亿）占65%，大多是出口零组件至中国、东协、墨西哥组装后再至美国，少数
才是直接出口至美国的产品，这波32%关税影响仍有限，“免税认定”的标准尚有争议。
至于台股终将面临关税战下的下修压力，这波跌幅会持续多久、跌得多深，投资人究竟该
如何应对？张锡说，台湾去年受惠AI需求，全体上市公司税前净利冲上新台币4.89兆元，
年增率高达38.33%；今年2Q正逢辉达GB200正式大量出货，四大云端服务供应商CSP业者今
年的资本支出预估会较去年增加近千亿美元，AI终端需求开始启动，台湾为主要供应链，
基本面相当稳健，展现优异的竞争实力。接下来也即将进入股东会旺季，去年大赚而此时
股价已明显下跌，台湾上市公司的配息率应该可以期待。
张锡建议投资人，不要太害怕这波人造熊市！大环境还有变量，资产配置须股债平衡，此
阶段不宜杠杆操作；善用“定时定额”及“大跌加码”两大策略，标的则建议可选择配息
型基金及平衡布局的市值型ETF如00922及投等债ETF 00725B。
现在就当作另一个疫情来了，期待川普能发现他要的“HANG TOUGH坚持”结局是手术失败
，逼迫他快速调整关税策略，让总体经济市场能持续稳定发展。
心得/评论：
台股多头总司令/国泰投信董事长张锡 出来喊话
台股基本面良好 请大家不要太害怕这波人造雄市