标的 2330.TW 台积电
分类：讨论
分析:
这几天的大波动，有些想法想跟大家讨论，也顺便留下自己的看法做事后验证。
以目前的关税未做调整的话，美国平均关税率会增加到28%，预期在谈判后税率依然会落
在20%左右。税率的增加会让美国民众的消费成本增加，短期通膨会上升，但持续下去因
为进入经济衰退反而通膨会下降变成通缩。从CPI细项来看，能源占6-8%，目前WTI石油价
格到62已经是4年前的水平了。最大宗的房屋占30-40%从zillow指数来看未来也是平滑下
降。同时消费者信心的衰退也会进一步加深通缩。非农3月显示零售业增加23k人次，未来
在消费者不敢消费情况下，非农人数下降，失业率上升，同时Jobts空缺数也是进一步减
少。如JP morgan预期的目前美国衰退的机率快速上升。传统衰退定义是GDP连续两季减少
，在消费大幅衰退的情况下，可以预估GDP是会连续下降，目前3月期公债殖利率比10年期
公债殖利率还高0.25%，也代表投资对短期经济衰退机率大幅上升的悲观情绪。
联准会的角色1. 物价稳定(通膨) 2. 就业，在关税政策下通膨先升后降，同时失业增加
，可以预期今年有机会升高降息幅度，从Fed Watch来看今年降息预期来到4码。联准会的
资产负债表目前回到2020/6的水平，因此必要的话还是能向市场提供流动性。可以观察5
月的会议是否会先预防性降息，同时释出暂停QT的讯号。4/10也会公布上一次的会议纪录
，里面应该会有提到关于关税的部分。
回到台股来说，基本大部分ODM/OEM都在32%的范围内，即便是有美国价值的排除，至少都
还有超过50%的部分会被课到税(反而广达是ODM里面影响幅度最小的)。最近几天也可以看
到有些公司收到客户暂停出货及停工的通知。暂停出货除了增加库存成本外，库存的跌价
及仓储成本都会影响4月财报，同时减缓生产或甚至先停产观望，也会影响后续5-6月的财
报。因此可以预期Q2的GDP应该会大幅摔落。目前也还未得知芯片会课多少税，虽然说关
税是一种谈判手段，但芯片已经是不可或缺的战略资源，因此这一波关税战后，不可避免
的是供应链的加速移转。依照台股过往的纪录来看，经济成长率连续下跌4季，大盘会回
档至少30%。目前2025Q1成长率还未出来，但现在已经连3季下滑，如果从24,412抓30%回
测会是17,088。
我自己目前依然是持有270张投等债(质押中)，身上有55万左右的现金，打算等台积电800
左右(相较周三收盘跌15%)进场期货抢反弹，用两口的钱做一口台积期，最多可以承受回
档到600附近。未来会等大盘跌到17000附近才开始卖掉债券逐渐分批转正二。基本上底部
无法预测，所以我自己是采取分批布局，只有以下几个情况发生，我会全卖债转股或正二
。
1. Fed 6月降息超过4码，大放水情况下就如2020那一段市场有机会大反弹
2. 关税税率(包含芯片)最终小于10%，那经济就会进入软着陆，不会有大幅衰退
3. 国安基金进场+大盘修正到17000，这边大概是大盘P/E 15，基本上大盘长期在
15-20区间
进退场机制：800进场
联准会今年本来就有打算降两码将利率正常化。同时通膨应该是先升后降（消费减少）所以我认为降息机率还是比较大
To q大，我觉得流动性就是增加市场信心同时美元贬值也符合川普想要的，长期应该是关税后的供应链重组及重新估值才会知道确切的底，美债只能继续看
关税后发言老鲍也有说滞胀的可能性 但他也没说死所以我想就算FOMC投票结果也一样很分岐吧毕竟商品通膨占的不算大块失业如果飙高 服务类下跌影响可能会远高过商品包威尔的习惯应该是不会这样想又升又降赌神之一手大概率是再多看两个月报告
我觉得联准会依然观望，但如果5月预防性降一码那6月就有机会降比较多
倒不如先看最快5.6月cpi有没有失控吧 失控及熔断
你这个要参考金融风暴考古题，而且考量资讯速度加快大概两天就可以到你目标价，然后FED还是慢半拍之后炸裂