本周五开出的亚翔年报
其中开出的牌可谓“门清自摸大四喜”
去年第四季的营收如有买的朋友所知
整季度107亿年减许多 并且原本群组内预期顶多获利2.2～2.8之间（取10%毛利跟2-4亿之
间的费用）
最后开出来的除了获利5.68之外
全年原本16以内结果是18.73
然而这不是重点 重点在于毛利“21.6%”
历年来从联电带动大幅度营收增长都没有呈现过
今天这篇就会针对毛利为何增长这么多
以及2025年展望做大胆预测
“其中如有营建业的有不同看法或是我这边说错欢迎纠正我”
-第四季毛利增幅-
你知我知隔壁卖菜阿嬷都知道
联电尾款仍有10%（约60亿）尚未认列
并且从营收来看以及亚翔集成财报中显示
尚未完工并且资金也没认列到
因此不可能是联电的尾款造成毛利增长
而目前计有的新订单有世界先进+台积电AP8
世界先进一直到今年还会持续增加预算不可能是他并且以第一阶段的报价来看也不太可能
是世界的头期款（预算还有第二阶段不太可能签约）
因此这就剩下台积电AP8了
https://reurl.cc/K865Mn
台积电AP8总工程款梦中神仙跟我说~200亿
并且由汉唐和亚翔约一人一半并且“非常急”
所以我猜测台积电是有付头期款“15%”给亚翔
第四季的营收为107亿-台积电头期款15亿=92亿
92亿就是剩下的公共工程 约毛利8.9%（参考2023Q1）
那这边就查了一下工程成本认列等相关资讯
可以看出头期款“应该”是分开合约可以单独认列营收
认列营收因没有成本认列而视为100%毛利（当然其中零零总总一定有其他费用但很Minor
）
https://i.imgur.com/oa3P0gJ.png
所以以这样算的话
第四季毛利额：
公共工程 8.6（97亿8.9%）+15亿（100亿15%）
= 23.6亿毛利额/107亿第四季营业额
= 22%的毛利率
“再次强调营建朋友如果我说错请纠正我”
但这是目前能想到最合理的理由
但唯一Bug点就是联电当初签约时不用付头期款吗？
我猜不同公司跟营建签属合约有些是头期款分开有些是合并
-2025全年展望-
那接下来讲到今年展望
如果按照他上述的认列标准
那今年有可能真的很炸裂猛
说不定可以跟上汉唐股价 Why?
目前我这几天晚上的梦境告诉我：
1. 台积电90亿（扣除10亿头期款2025急单全年认列完）
2. 世界先进100-200亿（抓中位150 分二年认列）
3. 某某公司在新加坡的600亿大单（分二年）
4. 基本公共工程30亿/月
2025营收 - 825亿
2026营收 - 735亿
假设1:全年平均毛利12%（半导体设厂居多）
假设2:营业费用每季抓超高5亿（因三个案场同时跑外加公共工程）
2025 获利
={ [825(营收)*12%(毛利)]-20(费用)}*0.77(税率)/23.3(股本)*10
= 26EPS
2026 获利
{ [735(营收)*12%(毛利)]-20(费用)}*0.77(税率)/23.3(股本)*10
=22EPS
那如果我们增设按照台积电头期款的标准
联电尾款认列在2025（不认列成本因去年完工）
https://i.imgur.com/D17qIrU.png
https://i.imgur.com/ZitGi6g.png
https://i.imgur.com/73611ik.png
2025年获利
= { [825(营收)*12%(毛利)+63(联电)]-20(费用)}*0.77(税率)/23.3(股本)*10
= 46.9EPS
其中今年某一季度认列联电的营收后
该月的“有机会”创单季新高
63亿(没有成本费用)*0.77(税率)/23.3*10
=20EPS
本益比自己随便抓股价就很恐怖
当然这一切都是如果他按照以上我认为的头期款认列模式和尾款认列模式
而且我的梦中新加坡某某公司已经动土了但都还没消息
让我都怀疑这场梦的真实性
以上

感谢分享

买这档的应该都点的到白马了