4440.TW 宜新实业 持续追踪
标的：4440.TW 宜新实业
分类：心得
分析/正文：
2024：
第四季营收2.86亿，较第三季稍微下跌9% 。另据生意社网站对江浙地区涤纶DTY的报价，
Q3落在8800元-9400元/吨、Q4落在8400元-8900元/吨，可知加工丝报价下跌，推测是因为
加工丝价格下跌致营收下跌。
另外第四季宜新持有的股票涨跌不大，加总后几乎无带来损益、并参考第三季债务总额小
增6千万导致利息负担增加，再参考前三季薪资、折旧前毛利率分别为23.19%、24.23%、2
0.98%，以21%至25%为区间推估，以及公司过往薪资、折旧、营业费用数据均稳定一致的
前提下，第四季eps为0.1至0.24元之间，全年eps1.48至1.62元之间（以公司发布结果为
准，推估值仅供参考）。
2025：
因预估今年化纤业产能仅小幅增加，无效率产能退出，综合后整体产能约持平或小幅向下
，竞争不会更恶化，且对岸经济政策转为刺激消费拉动需求，有利于拉动需求。
惟台湾因工资上涨、电费上涨（据联合报113年10月1日网络报导，与2021年相较上涨66%
。另2023年宜新电费占营收7.5%，可知电价每上涨10%约对毛利率影响-0.75%），对于台
湾制造业造成无可回复的冲击。如布厂得力法说会表示已因电费、工资问题减少台南厂产
能，并将产能移往越南。
又参考宏洲、光明联合法说会、联发纺织法说会，认为2025年营收仅能持平；看法较乐观
者有集盛，其在法说会上表示台湾与各国多无贸易协定，出口需关税，在川普实施对各国
普遍的关税后，在销美部分反倒会使台湾业者处在同一起跑线上。
再参考东方财富网整理的机构预测，对中国化纤龙头新凤鸣预估今年营收年增9%，对桐昆
股份预估今年营收年增7%。
综上消息个人预估宜新明年营收应有成长空间，初步设定宜新以年增5-15%为观察目标，
定全年营收11.8亿至12.9亿之间；另参考2018年至2023年薪资、折旧前毛利率落在21.6%
至33.48%间、2024年前三季薪资、折旧前毛利率20.98%至24.23%间，以悲观情境（需求不
振、利差未明显回稳下，取营收年增5%、薪资、折旧前毛利率23%）、乐观情境（需求提
升、利差朝往年回稳下，取营收年增15%、薪资、折旧前毛利率26%）推估2025年EPS为0.7
8至1.56元间。
进退场机制：长期投资、心得不适用。