看到讨论很想参与，结果被水桶了只好晚几天。
首先有看到关于Duration的理解，所谓"存续期间"就是回本所需的时间这个论述我不太赞同
因为提到资金回收速度我猜讲的是麦考利存续期间，计算方式我放在这
(对存续期间熟悉的就不用看了)
https://pigeonfinance.blog/2025/01/02/macaulay-modified-duration/
教科书上有一段关于Macaulay Duration的叙述是“Macaulay Duration代表的是投资
人平均在多少时间后可以拿回债券的配息和本金”。乍看之下，很容易让人理解为，只要
持有等同于存续期间的年数，就能收回资金。
但顺着这套逻辑，以Duration约为7.5的国债T 4.5 11/15/2033为例，如果在发行日
就买进持有，持有了八年后，仅仅却收回36元，与投入的100元相差甚远。
很显然。这并不是一个正确的理解。
用一个生活化的例子来说明。
假设你有两位朋友，Morgan以及Stanley，都跟你借了十万元。Morgan每年还款三万
，第四年把欠款还清。另外一个朋友Stanley前三年都没有动作，但在第四年还清十万欠
款。
如果有人问你，Morgan以及Stanley多久才还清欠款，答案显而易见，都是四年。但
这明显不是一个还款速度的适当描述，因为虽然两位朋友都花了四年才把债权清偿，但实
际上还款行为明显有所差异，Morgan还款的时间远早于Stanley。
所以此时，要精确描述Morgan与Stanley的还款速度，要计算平均还款时间。
Morgan前三年都还了30%的款项，最后一年还款10%。平均还款年期就是
1*30%+2*30%+3*30%+4*10%=2.2。
而Stanley所有的还款都集中在第四年，所以平均还款年期就是100%*4=4。
套用回债券，这两位朋友都花了四年才还清欠款，相当于债券的到期日，而平均还款
年期就是债券的Macaulay Duration。
还款速度的分析除了可以应用在资产端，也能应用在负债端，对许多大型的养老基金
或者保险公司来说，因为并非以自有资金进行投资，必须考虑负债端的现金流出速度。透
过平衡资产与负债端的Duration，可以减轻流动性风险。
以上内容整理在这
https://pigeonfinance.blog/2025/01/08/speed_of_duration/
再来是关于锁定债息的部分
1-3Y 7-10Y 20Y+
2003 1.9% 3.8% 5.3%
2004 3.0% 3.7% 4.8%
2005 4.0% 3.8% 4.9%
2006 4.3% 4.1% 4.7%
2007 3.5% 4.4% 4.9%
2008 2.4% 4.3% 4.9%
2009 1.1% 4.1% 4.3%
2010 0.8% 3.5% 4.6%
2011 0.4% 3.1% 4.7%
2012 0.3% 2.2% 3.8%
2013 0.4% 2.1% 3.9%
2014 0.6% 2.5% 3.9%
2015 0.7% 2.3% 3.7%
2016 1.0% 2.2% 3.6%
2017 1.8% 2.2% 3.6%
2018 2.2% 2.7% 3.7%
2019 1.0% 2.7% 3.6%
2020 0.3% 1.5% 2.8%
2021 1.3% 1.1% 2.6%
2022 3.0% 2.2% 3.1%
2023 3.9% 3.3% 3.9%
2024 4.1% 3.9% 4.4%
上表是计算了三个不同天期的债券ETF（SHY、IEF、TLT），投资人以2003年的均价买入后并持有
至今，以成本价计算，每年现金殖利率的变化。
虽然持有长天期债券ETF，比起短天期债券ETF来说，票息稳定度确实更高，但依旧会
受到利率环境的影响，也就是说，长天期债券虽然能一定程度上锁定票息，但跟拥有固定
票息的直投债来说还是差点意思。对于非常看重金流稳定度的投资人来说，买进债券而不
是债券ETF会比较安心。
但这边也要提醒一下，现金殖利率可能不是一个投资决策的唯一考量点。在利率下行
时，因为长天期债券ETF的Duration不会随着时间而衰减，总报酬未必会落后直接买债券
，甚至可能反超。
而且对于熟悉债券ETF交易的投资人来说，在利率下行时，依旧可以透过出售部位来
创造金流。直投债票息的确定性，在财务上的价值其实没有乍看那么的高。
从资产配置的角度来说，长短天期债券扮演的是完全不同的角色。短天期拥有较低的
利率风险，价格更为稳定，但在经济衰退而利率大幅下行时，不仅对冲风险资产的效果不
如长天期债券，还面临较大的再投资风险。
但若投资的是直投债，债券年期随着时间慢慢缩减，那在投资组合中的功能也在不断
变化，如果持有债券的意义是用于对冲可能出现的衰退风险，那持有ETF会是一个比较好
的选择。
但如果想用债券部位来确保金流稳定，或者用来作为杠杆的底层抵押品，拥有保本特
性、债息稳定的海外债可能更为合适。
完整请见：不一定要点，大部分内容我都节录出来了。
https://pigeonfinance.blog/2025/01/09/dif_bond_etf/