2024年11月26日(优分析产业数据中心)
立敦(6175-TW)是一家专注于铝箔制造的公司，成立于1993年，是立隆集团旗下的子公司。
最近公布的第三季财报成绩亮眼，主要因为公司不断提高上游原料的自制比重，毛利率与资
本报酬率长期提升。
- 第三季亮眼表现背后的秘密
立敦2024年第三季营收达11.26亿元，较去年同期增长24.7%。该公司的营收从下半年之后显
著优于法人预期，显示了被动元件终端需求的复苏。
立敦生产的化成铝箔及电解液为被动元件铝质电解电容器之主要原料，且无法运用于其他产
品，故铝质电解电容器景气之好坏，直接影响公司营运。
虽然营收增长够亮眼，但是获利率的提升则更为显著。最近一季毛利率提升至27.2%，使得税
后纯益达1.52亿元，季增47.5%，年增65.3%，每股盈余（EPS）为1.03元。
这样的漂亮成绩单，背后有几个关键因素：
● 产能扩充与内部供应链优化
子公司立东在腐蚀铝箔的生产上发挥了重要作用。2024年第三季，立东电子已供应立敦70%的
需求（2023年为60%），自给率有了明显的提升。
这一进步让立敦减少了对日本供应商的依赖，同时降低了原材料成本，进一步提高了毛利率
。
● 低成本的四川工厂优势
立敦在中国四川的阿坝州工厂也提供了重要助力。这座工厂采用水力发电，让产品的碳排放
仅为4%，相比同行使用火力发电，碳足迹要低得多。此外，水力发电也让制造过程中的电力
成本大幅下降，这对于成本结构中的关键部分起到了稳定作用。
在全球向低碳化转型的趋势下，立敦的这一做法不仅减少了生产成本，还增强了产品在国际
市场的吸引力。
● 产品组合与制程优化
立敦的策略主要包含两个重点：
首先是调整产品结构，优先投入资源在毛利率较高的上游原料腐蚀铝箔生产，透过提高自家
产能来降低对外部原料的依赖，同时压缩整体生产成本。
其次是优化制造流程，像是引入自动化技术和AI检测系统，以减少材料浪费和降低不良品率
，让生产更高效、更精准。
- 什么是腐蚀铝箔和化成铝箔？
立敦主要从事化成铝箔、导针与上游原料腐蚀铝箔之生产及销售，其产品供应范围涵盖台湾
、日本和美国等市场，为国内唯一拥有中高压电蚀铝箔生产技术之厂商。
“腐蚀铝箔”是 铝箔经过特殊的电化学处理后制成的，它的表面被处理出无数微小的孔洞，
这些孔洞让铝箔的表面积变大，可以储存更多的电荷。腐蚀铝箔进一步加工后变成“化成铝
箔”，而化成铝箔是“铝质电解电容器”的核心材料。这些电容器应用范围极广，从日常的
3C产品到新能源汽车、工业设备，甚至风力发电等领域。
腐蚀铝箔占铝质电解电容器生产成本的30%到70%，是制造商最大的原料成本来源之一。对于
这些行业来说，原料价格对产品利润空间和市场竞争力影响重大。
例如，消费性电子毛利率普遍不高，制造商需压低成本才能维持竞争力。在新能源汽车和风
能设备市场中，激烈的价格竞争同样要求制造商将成本控制到最低。
因此，腐蚀铝箔的价格不仅是供应商竞争的重要砝码，也是电容器制造商选择合作伙伴时的
关键考量。
- 挑战与应对之道
虽然Q3表现不俗，立敦仍面临外部挑战。例如，中国今年12月开始取消铜和铝产品的出口退
税政策，导致原料成本上升。为此，立敦正计划调整供应来源，以降低政策变动带来的影响
。
此外，消费性电子市场需求疲弱，对低压化成铝箔的影响较大。不过，由于新能源汽车和工
业设备等非消费性电子市场的需求保持强劲，尤其是车载电容占立敦营收的25%，有助于平衡
市场波动。
展望第四季，立敦的腐蚀铝箔产能预计仍将保持满载。同时，随着市场对新能源和AI应用的
需求增长，立敦在非消费性电子市场的占比将进一步提高。此外，立敦的四川工厂因水力发
电的低碳优势，未来有望在碳中和要求严格的国际市场中赢得更多订单。
新闻来源：
https://uanalyze.com.tw/articles/924228232