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《半导体》联咏短期承压 外资调降目标价至475元
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发布时间：
2024/11/07 12:50
记者署名：
时报记者王逸芯台北报导
原文内容：
美系外资针对联咏(3034)出具最新报告，认为联咏第三季的财报结果符合预期，但展望第
四季及未来几年的表现仍面临挑战。由于中国的财政刺激措施对整体消费电子需求的提振
效果不如预期，加上成本压力与显示驱动IC(DDI)价格的调整，联咏的短期营收与利润预
测不甚乐观。基于此，美系外资将联咏目标价由514元下调至475元，并维持中立评等。
美系外资表示，联咏第三季财报表现结果符合预期，联咏预估第四季营收为240-250亿元
，较上季中位数下滑12%，主要因中国的财政刺激措施对整体消费电子需求的提振效果仍
显疲弱。此外，联咏也给出第四季毛利率中位数预估为38.5%、营业利率为19.0%。
美系外资表示，联咏将持续进行先进制程技术投资，预计2025年的营运费用(opex)将增长
，但不预期近期ASIC(客制化芯片)项目会带来明显收入增长，并预期由于显示驱动
IC(DDI)价格让步以及研发人员增加，2025-2026年的毛利率将有所下降。
美系外资表示，尽管OLED驱动IC(DDI)为联咏第三季收入带来季节性增长(小尺寸驱动IC季
增41%)，但考虑到LX Semicon预计在2026年重新进入市场，故对联咏2025年的出货预期保
持谨慎。联咏预计其OLED整合触控驱动IC(TDDI)将于2025年第二季进入量产，但现阶段预
测2025年款的iPhone不会采用该技术，故下调2024-2026年每股盈余(EPS)预测4-8%，更新
了毛利率假设，并将目标价由514元下调至475元，维持中立评等。
美系外资表示，联咏认为第四季整体消费电子需求复苏缓慢，其中行动装置需求有望季增
，但其他领域如电视、显示器和一般笔记型电脑可能略微下滑。预计TDDI需求将持续成长
，而OLED DDI出货量可能因季节性生产计划调整而略有减少。第三季毛利率季度下降1.4
个百分点，主要是受到部分产品售价(ASP)调整及成本通胀(如金价上涨)的影响。联咏管
理层预计DDI在淡季将面临更多价格压力，且金价的持续上涨可能会稀释第四季毛利率。
另外，联咏的OLED TDDI产品在与显示器和手机制造商的合作中进展顺利，联咏认为OLED
TDDI可提升空间利用效率，进而增加AI手机的电池容量。
心得/评论：
美系外资认为驱动IC价格持续往下 , 将影响毛利 目标价由541下调至475
加上第四季联咏认为整体消费电子需求复苏缓慢 ,除了行动装置以外其他都略下滑
预计TDDI需求将持续成长 但也面临价格压力
卤肉股价一路往下 , 看起来还有得跌?