※ 引述《breathair (拆了？简单了)》之铭言：
: 举一个极端：
: 假设美债殖利率一路走高
: 你有可能ETF放20年含息都还没回本
: 第一年殖利率3%，20年收60回来
: 净值剩30块，含息还亏10块
: 这时殖利率涨到每年3/30= 10%
简单说一下你上面试图说明的 "概念" 是对的，但放长期同样是不会亏的。
会亏的唯二可能就是 a. 长期都处于高殖利率环境(导致净值无法上升) b. 美债违约。
但我相信会买美债etf 的，都不认为 a or b 会出现 (不然干嘛买? XD)。
好了，以下正文开始：
在美债殖利率持续走高的状态下，债券etf净值会下降。
债券etf净值是取决于你购买的一篮子美债对应的价值，当美债殖利率上升，
美债价格下跌，你的债券etf净值自然也会下降。
债券etf 提到的锁利，跟直债的锁利不太一样。
直债如你所说，时间满期还本，这很好理解就不多作说明。
债券etf的锁利，是透过时间来让你原先持有的美债价格趋近票面价格，不论是折价或
溢价的债券，只要持有时间越趋近到期日，你的债券价格就会越趋近票面价格。
也就是透过持有时间，去淡化净值的减损(高利环境)或是淡化净值的溢价(低利环境)。
同时也让基金操作者在当下要更换债券标的时，用同样条件的市场利率 / 美债殖利率
去购买新的债券。
尽可能简单举个例子，某美债etf持有一档剩余 29.9 年期的美债 - A，
如该 etf 更换标的规则明定债券剩余年限小于 20 年时需更换标的。
那这时候会有几个阶段的价格
1. 该档美债etf买进该档美债(假设当下市场环境该债券票面 & 市场利率5%)时价格为100
(单纯为了方便计算让看的人容易理解，同时可得票面面额 100)
(如果该档美债etf持有票面面额都是100的债券，那可认定该 etf 净值为100)
2. 10年后该档美债etf因剩余年限未满20年要更换 A 这档标的时，A美债当时的价格
3. 卖出A的部分更换成另一档持有年限超过 20 年的美债 B 的价格
好了，有了上面的资料，我们也简易利率的变化，易于大家理解。
10 年后利率发生一次性的变化期间没有变化：
(你想复杂化就是每天变化一次自己慢慢算 XD)
若要卖出更换A债券时市场利率变高 - 假设从原本的 5% 变成 10%
原本 A 债券的卖出价格会高于 50 (因为年限从本来的29.9年剩余19.9年)
此时A债券的价值仅剩 5x，若该美债etf只有这档，则净值也会剩下5x。
而此时买进C债券剩余年份剩下 29.9年，同时原票面利率也是5%的情况下，
那这时候 C债券的价格会是刚好等于 50，可以买 1.0x 份美债C，此时配息
将变成是 5.0x。
当然现实债券市场买卖会有些微溢价折价的变动，我们这边讲的是观念。
所以记住了，你原本持有的 A 债券，十年内领了 50 块的配息，剩余的价格会
略高于 50，并该档etf从美债A转换至1.0X份的美债C。
若转换至美债B(票面利率10%，存续剩余29.9年)，价格会是100块，所以只能转换
0.5X份的美债B，但其票面利率是 10%，因此债息仍是 5.0x。
上面的案例就是美债etf时间变化的过程，你持有美债etf，虽然其净值下降，但实际
配到的债息会提升，当然因为各档美债etf是持有一篮子年份不一殖利率不一的美债，
因此在殖利率上升的过程中，实际上美债etf的配息率也会逐渐提高。
相反的若因降息导致美债殖利率下降，影响债券价格上涨，其原有当期债券殖利率
下降，就会是你同样在变动前领到50的配息，并且目前债券净值会比先前更高。
这块就是很多人讲说买美债etf想赚资本利得的点。
这也是现在很多人为啥一窝蜂跑来买美债etf的原因。
美债etf的价格非常贴合其净值，这表示若处在降息循环，则有利可图。
差别只在于 a. 目前价格是否已反映 b. 对于未来降息的预期or当前的避险。
当然直债的价格也会上升，但直债交易不便 / 买卖进出摩擦成本较高，所以才
会选择以美债etf方式来进行。
最后要提最最最重要的一点，升降息同时会影响到汇率，以台币计价的美债etf，
同样受汇率影响，简单的讲就是通常台币升值不利台币计价的美债etf。
对台币计价的美债etf来说，美金升值或不动，而台币贬值是最舒服的汇率状况。
以上简易试算也未将汇率纳入，纳入后会非常复杂，我们简单分享个概念就好。
希望能帮助到阅读的人多少了解一点美债etf。