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债市多头列车启动！“投资级债”成资金焦点 降息环境策略曝光
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发布时间：
2024-09-25 19:10
记者署名：
杨络悬
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美国降息开启债券市场多头列车，保德信指出，市场资金今年来已出现“提前卡位债市”
的现象，其中，投资级债市更成为资金焦点，由于投资级债拥有较长的存续期间，且整体
债券评等较佳，在降息环境中更加突显吸引力。
PGIM保德信美国投资级企业债券基金经理人黄相慈表示，今年以来，投资级债一直受到法
人资金青睐，主要受惠于金融海啸后难得一见的高殖利率及跌破票面价的吸引，让国际资
金提前进场卡位。
统计至9月19日当周，全球投资级债已经连续47周获得资金买盘，而根据历史经验，降息
后随着美债殖利率下滑，美国投等债多数期间均仍能保持上涨趋势，预期资金持续回补投
资级债的趋势不变。
黄相慈进一步分析，从2001年起美国联准会（Fed）3次降息后的债市表现来看，美国投资
级债几乎都以上涨回应，不论是降息后的6个月、1年，甚至2年，平均能缴出4.37%至
15.8%的报酬率，且时间愈长、报酬率愈高。
由于投资级债企业获利佳，同步带动债券的税前息前折旧摊销前获利（EBITDA）上升。黄
相慈指出，最新美国投资级债的整体EBITDA获利率来到30.58%，已超过前高的30.45%，其
中，AAA至A评级企业获利自2023年6月以来呈现明显上升趋势，BBB评级企业则是获利每季
都有所回升。
黄相慈认为，这波联准会开启降息循环，预计年底前将再降息2码，可以解读成“预防性
降息”，看好美国经济有望温和成长，包括联准会认为2024年至2027年，美国实质GDP将
以年均2%的速度成长，失业率最高仅会至4.4%，且失业率上升非裁员造成，劳动市场未急
遽恶化；而2024年至2025年整体通膨增幅将在2%上下，对于基本面佳的美国投资级债将能
带来正面挹注。
如果投资人想要搭上降息后的债市成长列车，黄相慈建议，除了核心配置投资级债之外，
也可搭配最多20%非投资级债。由于美国投资级债与利率水准关联度高，美国非投资级债
则与股市连动度高，灵活搭配有利降低整体波动，加上非投资级债能提高收益水准，并扩
大捕捉信评提升Rising Star（明日之星）的超额报酬契机。
心得/评论：
债券存续期间越长，降息越多价格涨越多，
公司债比美债好，因为殖利率更高，
因此长天期公司债成为市场的投资首选，
看好降息赚到价差。