大摩：内存寒冬将至
供过于求问题将延续至2026
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经济日报 李孟珊
外界普遍认为内存市况正走在稳健的道路之际，外资摩根士丹利最新报告却大泼冷水，
直言内存“寒冬将至”，DRAM市场恐从周期性高峰回落，预期最快将于第4季反转向下
，开始面临供过于求压力，不仅接下来订价环境更具挑战，供过于求问题更会一路延续至
2026年。
大摩是近期开出第一枪看坏内存市况的外资，法人认为，若DRAM市况反转向下，将牵动
南亚科（2408）、威刚（3260）、十铨（4967）、创见（2451）等台湾相关业者后市。
大摩今年第2季初仍看多内存市况，当时认为在AI快速发展下，将导致DRAM和高频宽记
忆体（HBM）供不应求，预计整个DRAM市场供应缺口高达23%，乐观预期将出现产业“超级
周期”。短短半年大摩即“变脸”，最新内存产业报告出现180度大转变。
大摩在最新报告指出，“行业不会永远处于夏季，寒冬总会到来”，尽管内存价格仍在
上涨，但随着供应追上需求，增长速度正在接近峰值，将内存周指标自2021年以来首次
从“周期后期”调整为“周期峰值”，研判在接下来的几个季度中，内存产业将走完一
个完整周期，最快今年第4季就会看到这个高峰周期结束。
大摩强调，虽然AI需求相对仍强劲，但传统终端市场最近几周已恶化或保持疲软，并导致
价格下滑，初步迹象表明，第4季订价环境将更具挑战，预期恐于2025年出现趋势逆转，
DRAM将一路供过于求至2026年，主因库存持续积累，并加剧供需失衡状况。
就主要厂商后市来看，大摩大刀一挥，大砍SK海力士目标价，从26万韩元腰斩至12万韩元
。
大摩认为，SK海力士今年大部分时期仍将表现良好，但从第4季开始乌云密布；大摩看坏
SK海力士之际，对南亚科、旺宏（2337）等台湾内存厂也同步给予“减码”评等，使得
以DRAM为主要货源、常因市况起伏而影响营运的威刚、十铨、创见等内存模组厂后市同
受关注。
南亚科还接近腰斩哩
夏天根本没来凛冬将至了吗
抓30块的牙科？
10块的华邦电？
这我还真不敢信