这几天发现很多版友对于市场已经反应几次降息的原理好像不甚清楚
我把我的理解写在下面：
期货市场报价参考
https://www.cmegroup.com/
只有一张图，但网站看体验应该会好一点
https://pigeonfinance.blog/2024/09/10/wirp/
正文开始：
以下所谈的利率都是指联邦基金利率（Fed fund rate），也可称为政策利率或基准
利率。
要了解市场对降息次数的预期，或者说已经反应了几次降息，有两个工具，第一个是
Fed watch，由芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）提供，第二个
是WIRP（World Interest Rate Probability），由Bloomberg通过模型计算得出。
Fed watch与WIRP的逻辑非常类似，透过期货市场的价格推估未来的利率，就能知道
市场参与者们预期利率将如何变化，自然就能得出市场对升降息的预期。
利率期货与利率
CEM针对利率期货采用IMM报价惯例：
IMM 指数 = 100 – R
R = 合约当月的平均利率
根据以上的报价规则，目前十月的期货报价为 94.99，就表示十月份的平均利率，市
场共识为5.01%。
而联邦有效利率目前为5.33%，也就是说，市场认为，从今天开始到十月份，联邦基
准利率将会下行32个bps，相当于1.28码。
Fed Watch
上述的逻辑计算起来有点绕，可以简化为
降息次数 = (期末报价 - 期初报价) / 0.25
如果你想计算市场明年一到三月的降息次数，套用上面公式，就能算出市场认为明年
一到三月会降息1.84次。
(mar 2025 - Jan2025) / 0.25 = (96.255 – 95.795) / 0.25 = 1.84
如果你想计算从现在开始到明年三月，那么期初报价改为现在的联邦基准利率回推，
譬如说现在的联邦基准利率是5.33%，相当于IMM报价惯例94.67，就能得出从现在开始到
三月，市场预估约六次降息。
(mar 2025 - now) / 0.25 = (96.255 – 94.67) / 0.25 = 6.34
但如果计算的期间碰到FOMC会议，而且市场预期FOMC会给出利率调整决议，那FOMC会
议前后就有两个不同的平均利率，造成Fed watch的计算逻辑出现一些小瑕疵。
9月份的利率期货报价是94.795，相当于5.205，与现在的联邦有效利率5.33只差了
0.125，似乎会得到市场预期联准会只降半码的结论。
WIRP
采用WIRP的计算模型就能避开这个误区，WIRP的计算在Fed Watch的基础之上做调整
，只要碰到联准会升降息的事件，WIRP在计算九月的降息机率时，会直接用调整成用十月
份的隐含利率。
因为在9/18联准会会议结束之后，在11/06的会议开始之前，理论上市场的联邦基准
利率应该会保持平稳，不论联准会的决议为何，09/19到11/6这期间的基准利率不会再有
变动，所以就可以拿十月份的平均利率，作为九月底的利率。
最后提醒一下，最终利率的走势并不一定跟着市场的预期走。
另外，不论Fed Watch或者WIRP计算的都是基准利率，对短天期利率的影响力更显著
，不代表市场对长天期利率的预期也会相同。