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美国非农数据最高恐下修百万人 Fed面临就业市场难题
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发布时间：
2024-08-21 02:55
记者署名：
钜亨网编译段智恒
内容：
美国将于周三 (21 日) 揭晓一项就业市场重磅修正数据，华尔街各大行经济学家预估截
至今年 3 月的过去一年内，就业市场或许远不如目前预期的强劲，预测中最高下修 100
万就业人数，若成真将为 15 年来最大规模下修，不仅会加剧美国经济成长担忧，也意味
著联准会 (Fed) 降息脚步严重落后。
美国劳工统计局 (BLS) 将于周三公布最新就业和薪资按季普查 (Quarterly Census of E
mployment and Wages, QCEW) 数据，并且根据 QCEW 对今年 3 月非农就业数据做出初步
基准修订，等明年结合 1、2 月的非农数据做出最终基准修正。
BLS 每年都会比照 QCEW 将 3 月就业数据做为基准进行修正，3 月数据一旦变动，截至
3 月过去一年的数据也会有所调整。目前华尔街各大行普遍预估截至 3 月过去一年内的
人数可能会下修，幅度各行看法有所不同。
具体来看，高盛 (GS-US) 与富国银行 (WFC-US) 经济学家预估周三公布的基准修正数据
将显示，截至 3 月过去一年内，非农新增就业人数比目前少 60 万人，即实际上每月少
5 万人。摩根大通 (JPM-US) 预估该期非农就业人数会下修约 36 万，而高盛认为下修幅
度可能高达 100 万人。
外媒报导指出，若非农新增就业人数下修超过 50.1 万人，将创下 15 年来最大规模下修
，表明就业市场降温的时间要远比先前认为的更长、甚至持续时间更久。这份数据也可能
影响 Fed 主席鲍尔本周五 (23 日) 在杰克森霍尔全球央行年会的谈话。
富国银行经济学家 Sarah House 和 Aubrey Woessner 上周在一份报告中表示，若数据大
幅向下修正，将表明企业招聘力道在今年 4 月之前就已经在减弱，将让“在其他就业市
场在数据普遍走软的情况下，Fed 充分就业方面的风险更加突出。
目前的 BLS 数据显示，截至 3 月过去一年的新增就业人数为 290 万人，每月平均为 24
.2 万人。即使是按高盛的前述最大幅度下修 100 万，每月的平均增加就业人数也约有 1
5.8 万，仍属于健康的就业增长水平，但与新冠疫情后的就业高峰期相比，成长速度有所
放缓。
Inflation Insights LLC 总裁 Omair Sharif 乐观的认为，修正后的数据最终将向预估
区间的较小一端靠近，部分原因是由于报告滞后，QCEW 数据往往会被高估。
就业市场恐不如预期强劲 经济衰退辩论再起，这项初步修正可能会重新引发一场辩论，
即就业市场的放缓是否会导致经济出现更为突然的下滑。 美国 7 月企业主大幅缩减招募
规模、失业率连续第四个月上升的消息导致 6.4 兆美元的全球市场抛售，但标普 500 指
数如今已完全恢复。
LPL Financial 首席全球策略师 Quincy Krosby 表示:“市场最近经历了一场经济成长恐
慌，导致人们担心 Fed 落后于形势，因此市场将密切留意周三公布的基准数据修正，看
看市场最初的反应实际上是否正确。”
Evercore ISI 分析师 Krishna Guha 和 Marco Casiraghi 在周一的一份报告中表示：“
尽管 Fed 早就预料到周三将公布的就业数据修正，但这将构成一种氛围，强调就业数据
的强劲程度并不像即时显示的那样强劲。”
BLS 计算模型失效？
在最近几年的大部分时间里，每月薪资数据一直强于 QCEW 数据。一些经济学家将其部分
归因于所谓的出生 - 死亡模型 (birth-death model)——BLS 对数据进行的一种调整，
以考虑企业开业和关闭的净数量，但在疫情过后这种模型可能会失效。
有分析指出，导致夸大就业成长的因素仍然存在。经模型调整后 2024 年 4 月和 7 月的
就业人数最有可能被修正至接近零的水准——远低于与中性失业率相符的速度。
高盛分析师 Ronnie Walker 表示，QCEW 的数据可能夸大了就业人数成长放缓的程度，因
为其将剔除最初估计中包括的多达 50 万非法移民。
Walker 上周在报告中写道：“由于 QCEW 是基于失业保险记录，可能在很大程度上排除
了非法移民，我们认为这些人在过去几年里对就业成长做出巨大贡献。
心得/评论：
最近美债殖利率应该在跌下修预期吧？比较好奇八月非农数据要用什么心态去解读，目前
没看到有自媒体针对此主题讨论，丢上来探讨看看